埃斯顿6亿并购致借款剧增11亿 应收账款计提减至2%扣非仍降16%

　　埃斯顿(002747.SZ)大肆并购致负债飙升，如今准备将募投项目终止补充现金流。

　　9月23日，公司公告9.3亿元募资截至目前已使用7.09亿元，拟将剩余的2.2亿元资金用于补充流动资金，公司将合计补充流动资金2.81亿元。

　　埃斯顿称剩余资金将用于支持外延并购，事实上，公司近年来共耗资6.64亿元收购了五家公司，公司已股权融资11.54亿元，但仍远远不够，2019年上半年公司短期借款11.54亿元，两年半内短期借款增加11.19亿元，增长31.97倍，去年财务费用3938.80万元，较2016年增长7.26倍。

　　长江商报记者发现，2017年公司将一年以内应收账款计提比例减至2%，这一比例较同行大部分公司都低，这样一来2017年和2018年公司按新计提方法应收账款坏账准备分别减少1115.24万元、1515.49万元，但2018年和2019年上半年公司扣非净利分别为0.65亿元、0.39亿元，仍分别同比下滑9.10%、15.93%，

　　长江商报记者致电埃斯顿，相关负责人表示，公司参照了以往账款收回情况，认为2%这一比例比较符合公司的实际经营情况，并就此咨询过会计师事务所，后者也认为这一比例合理。

　　两年半短期借款增11亿

　　埃斯顿主要经营高端智能机械装备及其核心控制和功能部件研发、生产和销售，主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、广泛适用于各种机械装备的交流伺服系统，以及工业机器人及成套设备等。

　　9月23日，埃斯顿公告2016年募集资金9.30亿元(扣除费用后)拟用于五个有关机器人的研发生产销售项目以及补充流动资金，目前累计投资金额7.09亿元，总投资进度74.60%，除了补充流动资金外仅完成了两个项目，拟将剩余2.21亿元用于永久补充流动资金。

　　事实上，公司此前已变更部分募集资金用途，其中7097.67万元用于收购M.A.i.50.01%股权，6220万元用于支付收购扬州曙光68%股权的部分款项，也就是说公司实际总共变更3.55亿元募资用途，占总募资比例38.17%，而且公司合计将补充流动资金2.81亿元，公司称将资金用于进行收购兼并与公司两大核心业务具有协同效应的优秀公司。

　　而公司其实一直都在并购，近三年公司先后收购上海普莱克斯100%股权、BARRETT TECHNOLOGY 30%股权、TRIO 100%股权、M.A.I50.01%股权、扬州曙光68%股权，分别耗资0.76亿元、0.63亿元、1.3亿元(1550万英镑)、0.69亿元(886.90欧元)、3.26亿元，合计耗资6.64亿元。

　　截止目前公司账面商誉4.7亿元，其中收购扬州曙光导致的商誉增加2.15亿元，扬州曙光今年上半年净利润仅为1526.63万元，同比下降22.14%，上半年仅完成承诺净利润3650万元的41.83%，或有商誉减值风险。

　　而这些并购也导致了公司的融资金额大幅飙升，目前公司共股权融资11.54亿元，且公司还大量借款，2016-2019年上半年公司短期借款分别为0.35亿元、4.34亿元、8.87亿元、11.54亿元，两年半短期借款增加11.19亿元，增长31.97倍，去年财务费用3938.80万元，较2016年增长7.26倍，截至今年上半年公司长短期借款12.74亿元，也就是说公司共融资了24.28亿元。

　　一年以内应收账款计提比例减至2%

　　由于近年来大肆并购，公司的营业收入也大幅增长，2016-2018年公司的营业收入分别为6.78亿元、10.77亿元、14.61亿元，同期净利润分别为0.69亿元、0.93亿元、1.01亿元，净利润与营业收入同步增长，但仔细来看，公司的扣非净利润从去年开始却走向下滑。

　　主要是因为公司应收账款大量增加导致的坏账损失增长，2016-2018年公司的应收票据及账款分别为4.10亿元、6.79亿元、8.64亿元，同期公司的坏账损失分别为965.80万元、-285.73万元、1081.82万元，应收票据及账款大幅增长，坏账损失似乎变化不大。

　　长江商报记者翻阅年报发现，2017年9月13日公司公告称，应收款项质量较高，近年来发生坏账的风险较低，并且工业机器人及智能制造系统业务比重日趋增大，结算周期本身较长，因此公司更改了应收账款计提坏账准备，1年以内(含1年)、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上应收账款计提比例分别为2%、10%、30%、50%、70%、100%，而原计提比例1年以内(含1年)、1-2年、2-3年、3年以上分别为5%、10%、30%、100%，这样一来，公司的应收账款计提比例大幅减少。

　　长江商报记者发现A股上市公司中主营工业机器人的三家公司科大智能、机器人、华昌达一年以内的计提比例分别为5%、3%(今年才变更计提比例)、5%，其他公司大多以5%比例计提。

　　2017年和2018年公司一年以内应收账款分别为3.72亿元、5.05亿元，若按原计提比例将分别计提1860万元、2525万元，而新计提比例仅为744.76万元、1009.51万元，这样一来按新计提方法分别减少1115.24万元、1515.49万元。

　　但即使这样，埃斯顿的扣非净利依旧下滑，2018年和2019年上半年公司扣非净利分别为0.65亿元、0.39亿元，分别同比下滑9.10%、15.93%。