匹克体育：三大动力将提升股价？

匹克体育：三大动力将提升股价？本站　　2015年8月7日，匹克体育的PE仅仅是11倍，2015年业绩增长确定，同时公司庞大的现金储备高达40.55亿元，接近市值44亿元

　　2015年8月7日，匹克体育的PE仅仅是11倍，2015年业绩增长确定，同时公司庞大的现金储备高达40.55亿元，接近市值44亿元。我们预计至2016年匹克体育发布2015年业绩公告日，匹克体育的目标价为2.82元，较当前1.84元的股价有53%的上升空间。

　　截止2015年8月7日（周五）为止，安踏体育（2020.HK）收于19.70元，市值为492亿，年度净利达17亿元人民币，PE为23。361度（1361.HK）收于2.94元，市值为60.8亿，年度净利为3.98亿元人民币，PE为12。特步国际（1368.HK）收于3.34元，市值为72.8亿，年度净利为4.78亿元人民币，PE为12倍。匹克体育(1968.HK)收于1.84元，市值为44.0亿，年度净利为3.21亿元人民币，PE为11倍。李宁（2331.HK）收于3.84元，市值72.4亿，年度亏损。

　　361度、特步国际、匹克体育和李宁四家公司的市值总和为250元，安踏体育一家的市值差不多是其他四家的两倍！

　　361度的业绩在2013年度“洗了个澡”，2014年度业绩“暴增”，2015年度的业绩确定性不高；特步国际2014年度业绩同比下降，2015年度是否能够恢复增长还不确定。安踏和匹克则相对稳定，2015年增长确定。安踏已经公布2015年中期业绩，净利润上升20%。匹克体育将在2015年8月13日公布中期业绩。

　　2015年整个市场能保持增长的行业不多，昔日的明星如业、香港零售业、天然气等都在走下坡路，体育用品行业在经历了2012-2013年的寒冬后，缓慢复苏，无论是从匹克体育自身的数据还是同行的数据都能有力的说明这一点。

　　匹克体育2016年第一季度订货会的订单总额(按批发价格计算)与2015年同季相比录得中(10%至20%)增长。

　　特步国际2016年第一季的季度的订单金额较2015年同期录得10%升幅，自2013年第四季以来连续第十季度出现改善。

　　361度旗下的361°童装在2016年春/夏季订货会上接获的订单增加16%，而服装产品占订单总价值约56%，增长主要受强劲销量(尤其是鞋类销量)带动，鞋类平均售价轻微下跌。

　　我们预计，行业复苏还将持续，而中国国内五大体育用品公司不再盲目开店，各自走上了差异化发展的道路，避免了低价竞争的再次出现。

　　安踏对渠道做了深入的改革，从批发模式转为零售模式。特步转换理念，由“时尚体育”向“专业体育”转型。李宁进行了渠道变革和人事变更，李宁重返“李宁”，接替行政总裁，同时，和小米公司合作，做智能硬件。361度则将重点放在儿童市场，此外，还和百度合作，开发了带有追踪和测步功能的智能童鞋。匹克则发力海外，2014年其在海外市场的销售额达到6.5亿元，在总营收中的占比增长了23%。

　　订货会数据是体育用品公司业绩的风向标。2016年第一季度订货会，匹克体育的订单总额录得中(10%至20%)增长。其中，鞋类产品订单金额录得高(20%至30%)增长，由于篮球和跑步鞋类产品受惠于有关运动日渐普及和专业体育用品的需求日渐增加，平均批发价格也录得中单位数增长。服装产品第一季度订货会的订单金额同比录得中单位数增长。匹克体育(1968.HK)2015年业绩增长的确定性很高。

　　匹克体育(1968.HK)2014年报显示，现金及等价物高达37.52亿元人民币，净现金为27亿元，2015年6月配售所得净额为6.8亿港元，合计净现金为40.55亿港元，已经接近公司市值44亿元。

　　匹克体育(1968.HK)的估值之所以远低于同行，可以说是源于2015年6月的配售和当月底整个市场的暴跌，双重打击下，股价高台跳水。

　　匹克体育(01968-HK)公布，以每股2.48元透过先旧后新方式配售2.8亿股新股，现售价较昨日收市价折让约15.4%，新股占已扩大后股本11.72%。大股东为执行董事许景南及吴提高，配售后他们的持股量由42.38%降至37.42%。公司将会收到的款项净额约为6.8亿元，拟将该款项大部分用作提升集团企业形象及品牌国际知名度的赞助及推广活动的资金；作为公司及其海外子公司的日常营运资金；以及支付外币银行。

　　配售公告发布后，市场难以理解为何匹克体育在现金极为充沛的情况下还有折价配售？匹克体育的股价直接从6月23日的2.93元暴跌到6月26日的2.13元，之后又遇到A股和港股整个市场的暴跌，7月8日盘中出现了1.38元的最低价，当时收盘为1.55元。

　　安踏也遇到过类似的情况，只是配售规模和折价幅度都较小，当时大市氛围也较温和，股价受挫后（当日安踏股价大跌10.91%，报收15.84元）很快恢复。

　　2014年10月16日，安踏发布公告称，其主要股东安踏国际及关联的安达控股、安达投资透过摩根士丹利在市场上配售7000万股股份，约占总股本约2.8%，配售价16.32港元，较前一日收市价17.78港元折让8.2%，套现约11.42亿港元。配售完成后，安踏国际及关联的安达控股、安达投资的持股由68.89%降至66.09%。减持者包括公司主席及控股股东丁世忠、执行董事及控股股东丁世家、王文默和吴永华等。

　　配售背后的原因多种多样。惠理集团掌舵人谢清海曾提到，惠理基金买入中小盘股的一种模式就是要求公司较高折让配售。如果这次配售是长线基金通过配售的形式来获得较大规模的股份，恰好说明基金看好匹克体育的中长期前景。

　　我们预计2015年匹克体育(1968.HK)的净利增长12%至3.60亿元RMB（约4.49亿港元），15倍PE，市值67.4亿元，2016年3月底目标价为2.82元，较当前1.84元的股价有53%的上升空间。由于匹克体育拥有庞大的现金储备，股价下跌的空间有限。