十大券商看后市｜“市场底”渐行渐近，当前时点可逐步加仓

十大券商看后市｜“市场底”渐行渐近，当前时点可逐步加仓明明蔡卓妍 进入春节长假前最后一个交易周，A股市场将作何表现呢？ 搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然情绪因素仍可能抑制市场表现，但负面预期正在加速消化，“市场底”渐行渐近。同时，

进入春节长假前最后一个交易周，A股市场将作何表现呢？

搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然情绪因素仍可能抑制市场表现，但负面预期正在加速消化，“市场底”渐行渐近。同时，当前投资者不应减仓，应逐步加仓。

中金公司表示，临近春节，情绪因素仍可能抑制市场表现。不过，伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。

中信建投证券指出，随着稳增长政策逐步发力，市场前期负面担忧有望改善，建议投资者珍惜把握即将来临的反攻行情。同时，当前投资者不应减仓，应逐步加仓。

中信证券认为，目前“政策底”已经明确，“情绪底”即将到来，“市场底”正渐行渐近。

配置方面，成长股成为多家机构看好的方向。

中信建投证券指出，市场后续反攻阶段风格将相对收敛，稳增长相对优质成长股或难再有显著超额收益，有一季报基本面支撑的优质成长股有望迎来反弹。

不过，中金公司提醒投资者，虽然成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，“稳增长”风格仍是阶段主线，可能会持续到一季度末左右。

中信证券：“市场底”临近

展望后市，目前“政策底”已经明确，“情绪底”即将到来，“市场底”渐行渐近，建议投资者继续紧扣“两个低位”布局蓝筹，迎接上半年行情起点。

首先，数据显示，经济下行压力最大时点已过，但对政策依赖性依然较强，地方“两会”显示各地以投资稳经济的趋势明显，而货币先行发力超预期后，其它部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已经明确。

其次，高位抱团瓦解诱发的情绪宣泄接近尾声，市场短期调整既偏离货币宽松趋势，也偏离政策支撑的基本面趋势，内外资金行为分化亦是佐证，“情绪底”即将到来。

最后，随着稳增长主线共识的不断提高，情绪宣泄接近尾声，预计市场资金将恢复流入，“市场底”渐行渐近。

配置方面，建议紧扣“稳增长”主线，重点围绕“两个低位”继续布局优质蓝筹，迎接上半年行情起点。具体而言，一是基本面预期仍处于低位的品种，二是估值仍处于相对低位的品种。

中金公司：不着急抄底成长股

从历史表现看，A股市场在见底回升的周期，往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”。目前，“政策底”在2021年9月30日到12月中央经济工作会议之间已确认，“情绪底”可能会在近期至一季度前期左右，而“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。

展望后市，预计临近春节，情绪因素仍可能抑制市场表现。不过，未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。

配置方面，“稳增长”仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右。

在2014年底、2018年底和2020年初三轮明显的“稳增长”发力过程中，初期市场由于情绪惯性原因而表现不佳，成长风格明显下跌。不过，在社融、信贷、基建和房地产等相关前瞻指标有所修复后，市场悲观情绪改善后成长风格往往表现较好。

中信建投证券：当前不应减仓，可逐步加仓

目前，市场前期的负面担忧，基本已经被市场反应，或将落地或被过度担忧。展望后市，随着稳增长政策逐步发力，市场疑虑有望改善，建议珍惜把握即将来临的反攻行情。配置上，当前投资者不应减仓，应逐步加仓。

具体而言，市场前期有三大负面担忧：一是担忧国内货币政策迟缓，宽信用效果不佳；二是增量资金不足，新基金发行低于预期；三是美联储鹰派表态，全球流动性收紧预期。国内目前处于宽货币+宽信用的“双宽”周期，后续仍有进一步宽松空间，随着稳增长政策逐步发力，市场疑虑有望改善。

同时，降息对于分子端的改善和分母端的利好也将逐步显现。此外，春节后市场风险偏好改善，新基金发行回暖，美联储加息预期利空出尽，有望形成春节后到两会前的有利时间窗口。当前对后续市场看法变得更为积极，建议投资者珍惜把握即将来临的反攻行情。

配置上，后续反攻阶段市场风格将相对收敛。稳增长行情尚能演绎，绝对收益也仍有空间。不过，稳增长相对优质成长股或难再有显著超额收益。短期减仓成长切向稳增长意义不大，有一季报基本面支撑的优质成长股有望迎来反弹。

国泰君安证券：负面预期正加速消化

2022年开年以来，国内市场震荡下行。一方面，是海外加息缩表预期提前，实际利率快速攀升。另一方面，是国内地产信用隐忧、新冠疫情波折等压制着风险偏好。

展望后市，从海外来看，尽管高利率对权益市场会产生负向压制，但在较低的美债利率抬升下，不会对美股估值产生剧烈冲击，因此美股对A股的风险传导相对有限。同时，国内仍处于货币政策宽松窗口期，“稳增长”动能进一步夯实，负面预期正在加速消化。

目前，虽然由于房企债务偿还密集、疫情反复等，2022年一季度成为负向因素和悲观预期较为集中的时间窗口。但市场的调整已经在逐步反映，随着时间的推移以及风险的定价，向后看反而应关注积极因素的向上修正。

配置方面，大盘价值相对占优，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，建议投资者关注四个方向：一是消费，二是基建，三是金融，四是消费电子。

海通证券：本轮春季行情不会缺席

本轮春季行情目前还处在早期阶段，近期价值板块已经有所表现，并且上涨趋势还没有结束，后期成长板块有望紧跟着上涨。

配置上，建议投资者均衡配置价值和成长，重点关注受益于政策的大金融和新基建。

一方面，随着稳增长政策发力，经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退，银行、地产有望迎来估值修复。近期银行、地产已经有所表现，但大金融板块整体估值依然处于低位。大金融中最值得重视的是券商。

另一方面，当前稳增长政策在密集出台，其中基建是重要抓手，稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。其中“新基建”是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点，是中国经济迈向高质量发展、创新发展的大国重器。具体到行业，新基建主要指的是新能源相关板块等硬科技行业，目前低碳经济和数字经济相关领域正是稳增长政策发力的重点。

兴业证券：市场已进入左侧布局窗口

目前，市场仍在底部区域中纠结。不过，市场的每一次的纠结、调整都成为布局机会

具体而言，当前市场已进入类似2014年8月份至10月份的阶段。一方面，放松方向已经明确，但市场仍然纠结于政策放松的节奏、力度以及效果。

但另一方面，当下与2014年的区别在于：一是2014年是全面的系统性放松，而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性、托底式的放松。二是2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛，而当前市场杠杆力量较弱，机构资金仍是市场主导力量。

配置方面，市场本轮行情或类似“mini版2014”，并且现在已是左侧布局窗口。建议投资把握金融地产等低估值修复行情，长期聚焦科技创新方向。

浙商证券：关注估值低、持仓低、位置低板块

2022年是新老结构牛市转换期，即以科创板为代表的数字经济链进入蓄势阶段。但以上半年为观察维度，分子分母端均有扰动，不确定因素较多，因此建议投资者采取“三低”配置思路，即估值低、持仓低、位置低，同时围绕稳增长链、出行链、数字经济链三条线索进行配置。

稳增长链方面，以房地产、建筑材料、建筑装饰、银行、家居、家电为代表。受益于稳增长政策，叠加估值、持仓、股价仍处历史相对低位，在上半年的市场环境下具备相对优势。值得注意的是，稳增长链自12月中旬以来积累了一定涨幅，结合稳增长链的基本面仍有不确定性，短期或迎来阶段性波动，适合逢低布局。

出行链方面，以机场、航空、酒店为代表，其中交通运输是典型“三低板块”。从基本面的边际变化来看，行业供给收缩背景下，需求有望在疫后产生爆发式增长，出行板块有望迎来供需大周期。

就数字经济链而言，一方面，以传媒为代表的超跌行业，受益于元宇宙题材，但受制于业绩释放的不确定，预计行情性质以阶段和脉冲为主，短期来看2月或是活跃窗口；另一方面，以科创板为代表的国产替代、汽车智能化和工业智能化，经历了两年的持续调整，逐步进入价值配置窗口，但上半年仍处震荡蓄势期，机会以个股为主。

招商证券：关注低配置、低预期、低估值的洼地

展望全年，2022年A股将会保持前稳后高的走势，类似“√”。2022年可能是稳增长政策发力的年份，二季度后，A股可能会开启新一轮上行周期。年内以金融、地产、建材为代表的传统稳增长、低估值方向将带来偏大盘价值2个至4个季度级别的阶段性风格漂移。

但是风格分化较过去几年更加不明显，稳增长的方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局考虑新基建（新能源基建、数字基建）中低估值的板块。今年投资者可以重点考虑使用“洼地策略”，更加关注低配置、低预期、低估值的洼地，“低估值+转型”也可能是选股的重要思路。

中泰证券：低估值蓝筹将有确定性的修复机会

当前主板注册制与相关的退市制度全面加速，结合一季度稳增长下社融等指标技术性企稳预期落地，此时权重股、大票为代表的上证50或将占优，而中小市值公司或面临一定程度调整。

2021年市场风格以中小盘为主线，主要受益于供应链短缺推升的原材料阶段性涨价。相比之下，价值板块则受疫情、反垄断及共同富裕等冲击，估值水平高位跌落。在2022年经济仍然保持L型存量特征下，稳字当头政策纠偏，更可能扭转市场风格向均值回归切换。

宏观政策有发力空间、社融技术性企稳及明年经济增速仍处于合理范围的共同作用下，低估值蓝筹将有确定性的修复机会。建议投资者关注四个方向：一是主板注册制下，券商为代表的金融股；二是电力、铁路等中央财政集中发力的板块；三是去年有国改动作且有盈利提升催化的国企龙头；四是高分红公用事业化的板块。

华西证券：震荡依旧

临近春节，A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响，增量资金入市动力不足，因此仍呈结构性行情特征，震荡依旧。

具体而言，一方面，12月以来，国内稳增长政策前瞻性发力，央行降准降息接连落地，且后续降息仍有空间，市场处于“宽货币”窗口期，宏观流动性有望维持相对宽松。

另一方面，结构上，“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求，基建和房地产是重要抓手，地产调控政策有望边际宽松，城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。

配置上，建议投资者以“低估值价值蓝筹”为主，关注三个方向：一是传统基建相关，如银行、建材；二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链；三是数字经济、元宇宙、中药等主题投资。

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