年报业绩靓丽却撑不起股价 保险股低估值会让你心动吗

　　4月10日，连续几天回暖的A股又在低开中开始了一天的交易，但是保险股依然不乐观。

　　2020年，对于交出靓丽年报成绩单的保险公司来说，股价表现出现分化，但总体跑输大盘。4月10日早盘，保险股指数年内跌幅达21.16%，同期，上证指数下跌8.59%，保险股指数大幅跑输大盘12.57个百分点。

　　具体来看，4月10日，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险早盘低开，截至记者发稿，股价分别为 70.99元/股、26.48元/股、6.37元/股、27.96元/股、41.17元/股；与年初相比，跌幅分别为 16.93%、24.06%、16.07%、26.11%以及16.24%。

　　保险股在H股的表现更为糟糕。中国人保H股4月10日的开盘价仅为2.54港元。此前，在3月30日举行的年报业绩发布会上，中国人保董事长缪建民曾表示，“我们H股低得不像话了。”今年以来，中国人保股价不断走低，在3月19日更是以2.11港元收盘价创下历史新低。而港股中国太平今年则累计下跌超30%，远高于其他保险股。“内资保险股虽然估值吸引，但未来6个月缺乏催化剂，决定下调对保险行业评级由‘吸引’降至‘与大市同步’。”4月8日，摩根士丹利发布了关于保险股的上述判断。

　　无独有偶，汇丰研究也做出了类似的判断：对内资保险股长期具结构性吸引力抱正面看法，但目前低估值的因素未足以支持更乐观看法。

　　不过，与外资投行看法不同，多家内地券商分析认为，利率下行叠加疫情影响，保险股已跌至估值低位。

　　亮眼“成绩单”

　　与走低的股价形成鲜明反差的是上市险企2019年的业绩。截至目前，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险五家A股上市保险公司已悉数披露2019年业绩报告。

　　从经营情况来看，五家上市险企均有较为亮眼的表现。2019年上市险企财险业务保费增长保持平稳，人保、平安、太保全年保费规模分别为4316亿、2709亿、1336亿，全年保费增速为太保13.4%、人保11.2%、平安9.5%。其中，车险业务依旧呈个位数低增长，非车险业务占比有所提升；而在非车险领域，人保、太保仍保持高增长态势，平安则增速放缓。

　　具体而言，中国平安车险增速6.9%，非车险增速13.3%，意外健康险增速36.4%；中国人保车险增速仅为1.6%，非车业务(包含意健险)增速达到30%；中国太保车险业务增速6.1%，非车险业务(包含意健险)增速35.4%。

　　寿险业务方面，根据2019年年报，上市险企全年保费规模分别为国寿5684亿、平安5237亿、太保2124亿、新华1381亿、人保1206亿；保费增速为新华13%、人保11.1%、平安11%、国寿6%、太保5.5%。

　　受益于股市较强与税收优惠政策，2019年平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润1494亿元、583亿元、277亿元、146亿元和224亿元，分别同比增加39.1%、411.5%、54.0%、83.8%、66.6%。扣除“非经常性损益”项目后，平安、国寿、太保、新华、人保的净利润分别同比增加29.4%、359.5%、26.7%、60.2%、46.7%。

　　在新业务价值方面，五家险企呈现“三增两降”的分化，其中，中国人寿一枝独秀。2019年，中国人寿新业务价值586.98亿元，同比增长18.6%；平安人寿新业务价值759.45亿元，同比增长5.1%；人保寿险新业务价值61.88亿元，同比增长7.9%；太保寿险新业务价值245.97亿元，同比下降9.3%；新华保险新业务价值97.79亿元，同比下降19.9%。

　　同样，代理人队伍发展亦有分化。由于采取了队伍的高质量发展策略，平安、太保分别较年初减少18%和7%，而其他三家的人力规模则有较大幅度的提升，国寿、新华、人保的代理人规模较年初分别增加了12%、37%、57%。

　　事实上，上市寿险公司数据出现明显差异的背后是其战略的分化。

　　譬如迎接新任董事长王滨的中国人寿在2019年启动了“鼎新工程”，坚持提质扩量的路线，全年人力及产能均实现上升。

　　在2017年就已经完成管理层变动的中国太保，正在“孔庆违+贺青”掌舵下下，向以“人才、数字、协同、管控、布局”为工作重点的2.0转型。

　　而新华保险在2019年年中会议上提出了“二次腾飞”的发展目标，其打法是资产负债双轮驱动，在以寿险业务为主体的格局上，加速发展财富管理、康养服务业务，从而实现最终的金融服务集团愿景。

　　中国平安则在2019年启动了“优才计划”，坚持有质量的人力发展，进一步强化科技转型力度。中国人保则迎来了创新驱动发展战略路线图