华东科技289亿豪赌液晶面板项目惨败 仍有107亿债务压顶

　　A股公司资产减值地雷接连被引爆。

　　上月底，华东科技(000727.SZ)爆了一颗大雷，资产减值高达56.56亿元。

　　根据公告，因液晶面板产品售价最大跌幅达30%，预计短期内难以回升，华东科技对控股子公司南京中电熊猫平板显示科技公司(简称熊猫平板)相关生产线计提资产减值。

　　实际上，近年来，受面板价格持续下行影响，华东科技盈利能力持续走弱。2017年，其实现净利润0.12亿元，同比下降50.65%。而2018年至2019年前三季度，其分别亏损9.87亿元、17.97亿元。考虑到上述资产减值因素，2019年全年巨亏已不可扭转。

　　华东科技的前身是华东电子，成立于1993年，是中国电子信息产业集团有限公司所属15家上市公司之一。1997年，华东科技登陆A股市场。

　　虽然大股东背景实力雄厚，公司上市时间较早，但华东科技经营业绩整体不佳。1997年至2004年，公司净利润频繁波动，2003年只有600万元。从2005年开始，公司主营业务盈利能力急转直下陷入亏损，至2019年，公司扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)长达15年亏损。

　　不仅经营业绩惨淡，华东科技还面临着较大财务压力。截至2019年9月末，公司长短期债务合计达107亿元，而货币资金只有18亿元，资产负债率升至53.30%。

　　与之相对的是，上市22年来，华东科技股权融资已达112.54亿元，派发的现金红利合计只有1.34亿元，占股权融资总额的1.19%。

　　熊猫平板计提资产减值56亿

　　2013年投资289亿元建设的液晶面板项目，让华东科技伤痕累累。

　　承载华东科技液晶面板项目的是熊猫平板，成立于2012年，主要产品为TFT-LCD面板、彩色滤光片和液晶整机模组。平板显示于2013年开始投资建设液晶面板项目，总投资约289亿元，2015年3月31日投产试做，项目主体工程于2016年11月达到项目设计目标。

　　这家投资高达289亿元的子公司为华东科技带来了什么呢？

　　华东科技上月底最后一份公告，就是专门针对熊猫平板披露的公告称，鉴于年度液晶面板行业出现产需不平衡，部分产品售价最大跌幅达30%。同时，经济增长放缓、面板市场存在供大于求的趋势，预计液晶面板价格短期内难以大幅回升，公司对8.5代线TFT-LCD生产线项目资产组进行减值测试，结果是拟对熊猫平板计提资产减值56.56亿元。

　　公开资料显示，截止2019年，全球面板产能达到334.5百万平方米，其中中国大陆产能达到155.1百万平方米，占比46%，预计2022年全球产能将达376.9百万平方米，其中中国区将达230.1 百万平方米，占比61%，并且，仅在中国就会有 14条G8-8.6 LCD产线，1条G8 OLED产线和5条G10.5 LCD产线。而到2022年，全球总需求预计达260百万平方米，未来三年面板行业均将面临严重供过于求局面。与之相关的是，2018年12月，平板显示占主要产能的TV面板产品价格为146美元，2019年10月为101美元。

　　由此可见，华东科技大举计提资产减值较为合理。只是，巨额资产减值，将是华东科技经营业绩难以承受之重。

　　2019年前三季度，华东科技已经巨亏17.97亿元，再加上本次资产减值56.56亿元，预计2019年全年或亏损50亿元。

　　其实，不仅是2019年，2018年也因面板价格下降，华东科技也曾亏损。

　　年报显示，2018年，华东科技实现营业收入57.03亿元，同比下降4.87%，净利润为-9.87亿元，同比大降8577.92%，扣非净利润为巨亏15.68亿元，同比下降244.60%。

　　2017年，华东科技实现的营业收入为59.95亿元，同比大增280.25%，净利润只有1164.62万元，同比下降50.65%，扣非净利润为-4.55亿元。当年，得益于政府补助，才勉强实现盈利。

　　累计分红仅占股权融资额1.19%

　　不仅是近几年，多年来，华东科技的主营业务盈利能力均很低。

　　华东科技于1997年在深交所挂牌上市，当年实现营业收入3.31亿元、净利润0.45亿元。自此到2004年，公司实现了持续盈利，只不过，经营业绩不稳定。营业收入方面，1998年至2000年，同比分别下降4.87%、5.77%、9.06%，营业收入从3.40亿元降至2.77亿元。2001年，营业收入回升，2002年又下降，2003年、2004年接连增长，达到3.24亿元。

　　在此期间，净利润同样频繁波动，2000年为1.04亿元，为迄今为止的最高点，2003年又锐减至605.69万元。

　　从2005年开始至2019年，华东科技的主营业务业绩坠入长达15年低谷。在这15年间，公司净利润长期处于微利大幅亏损之间，2005年、2007年，分别亏损1.71亿元、4.93亿元。2018年、2019年又接连巨亏。由此说明，公司长期处于保壳中。

　　整体而言，截至2019年前三季度，华东科技的累计净利润为-36.48亿元。上市22年来，公司仅在2005年实施过5次现金分红，累计分红1.34亿元，分红率为-7.22%。

　　经营业绩惨淡，财务压力也不轻。截至2019年9月30日，华东科技的短期借款8亿元、一年内到期的非流动负债25.56亿元、长期借款73.14亿元，合计为106.70亿元。同期，公司货币资金只有18.12亿元。

　　与此同时，公司资产负债率达53.30%，为2015年来最高点。

　　值得一提的是，2014年底，华东科技的资产负债率一度高达96.37%，基本上处于资不抵债境地。

　　2015年，华东科技通过增发，募资多达105亿元。巨额募资到手，才化解了华东科技的财务危机。

　　同花顺数据显示，22年来，华东科技累计股权融资额为112.54亿元，其累计分红金额仅占股权融资额的1.19%。

　　股权融资超百亿，华东科技仍然面临巨大财务压力，除了自身经营业绩不佳基本无造血能力外，也与公司大举投资密切相关。2011年至2019年前三季度，公司投资现金流净额均为负数，其中，2015年高达159.96亿元。

　　华东科技曾向液晶面板项目投资289亿元，预计159.96亿元的投资现金流净流出额就是液晶面板项目。没想到，近300亿元巨资押宝液晶面板，遭遇市场变化而惨败。