中国证券报：年内降息是大概率事件

　　自从2012年以来，我国货币和信贷增长维持了平稳的态势。但从趋势上看，受风险防控、资本金约束、准备金限制等多项因素的综合影响，金融机构的后续正常增长能力也受到限制，并集中表现在新增信贷和社融增长的偏缓慢(与往年相比)。展望2020年，笔者认为，降准降息仍是未来6-12月内政策选项，年内降息仍是大概率事件。

　　货币乘数难以持续扩张

　　2018年底我国超储率为2.4%，按存款性公司的存款总额175.4万亿元计算，有超额准备金4.21万亿元，同期准备货币总额为33.1万亿元，因此，2019年要实现广义货币(M2)8.0%的增长，通常情况下至少要有2.31万亿元的新增储备投放。然而实际情况是，截至2019年11月，货币当局当年减少了基础货币2.7万亿元。基础货币减少的同时，还能维持广义货币增长的平稳，说明货币乘数在提高，说明金融机构经营越来越依赖货币市场和资本市场。

　　2018年以来，我国储备货币不是增长不足，而是处于收缩阶段。经济底部徘徊和金融市场整顿时期，由于金融扩张放缓，货币乘数难以持续扩张。信贷增长持续超过货币增长，且两者持续呈现高差距状态，说明货币乘数实质进入收缩阶段