“易主”蹊跷夭折遭交易所问询 麦克奥迪业绩遭遇瓶颈前景如何

　　麦克奥迪股转事件不同寻常，不仅有股东高位减持，期间还调节子公司估值及业绩承诺，内幕交易的质疑因此频频出现。若假设成立，公司这样做的目的是什么？或许业绩遭遇瓶颈或是股转失败的原因之一。

　　2月24日早间，一则终止股权转让的消息，将默默无闻的麦克奥迪(厦门)电气股份有限公司(300341.SZ,下称“麦克奥迪”)迅速放大到镁光灯下。

　　故事的另一位主角是建投华科投资股份有限公司(下称“建投华科”)。三个月前，涵盖AI医疗、能源科技等多个热门业务的麦克奥迪吸引了这家央企，但经过调研后，建投华科又决定放弃股权交易。

　　对此，麦克奥迪解释称“因市场环境发生变化”。而至于市场环境究竟发生了怎样的变化，公司并未正面回应。而从该公司财报及二级市场情况来看，原因似乎并非如此简单。

    易主计划终止

　　2月24日，深交所下发关注函，要求麦克奥迪说明股权转让事项及是否存在内幕交易等。

　　此前，即2019年11月中旬麦克奥迪曾发布消息称，“股东麦迪控股、香港协励行拟将其持有的麦克奥迪合计28%的股份转让给建投华科。转让完成后，建投华科将成为上市公司的控股股东。”

　　企查查资料显示，建投华科为中国建银投资有限责任公司的成员企业，后者是国务院下属的中央汇金全资子公司。

　　麦克奥迪成立于2002年，2012年7月在深交所创业板上市，原有主营业务为输配电设备核心部件环氧绝缘件的研发、生产和销售。

　　2018年6月，麦克奥迪收购同一控制下的麦迪诊断，加上此前注入的麦迪实业等资产，目前公司已有AI医疗、光电、能源科技、智能电气四大业务板块，均属热门行业。

　　不仅如此，麦克奥迪另一大吸引力在于业绩。2015年至2019年，公司营收从7.14亿元一路增长到11.18亿元，归母净利润从0.95亿元增加到1.5亿元。经营现金净流量常年为正值，毛利率稳步上升，负债水平维持在合理区间。

　　此外，该公司股价长期被低估。建投华科决定入主前，在二级市场上，麦克奥迪股价在5元/股左右浮动，相比2016年的17元/股高位跌去超三成，并购方因此具备更大的议价筹码。

　　当时，从多个角度看，麦克奥迪的确是一家不可多得的好标的。

　　股东高位减持

　　受易主消息的影响，麦克奥迪立刻获得市场追捧，半个月股价上涨近200%，最高超过20元/股，一改此前颓势。

　　出乎所有人意料，股东们很快便按捺不住开始减持了自家股票。Wind数据统计，2019年11月，麦克奥迪3名股东合计卖出93.4万股，参考市值约1272.4万元。减持的股东中有两名是高管配偶，一名是总经理控股子公司。

　　如果说麦克奥迪财报真实地反映了企业的基本面，那么为何股价上涨后，股东就迫不及待地减持呢？察觉出不妙，主力资金自2019年11月26日主力资金开始抛售麦克奥迪，一个月内累计主力净流出17.53亿元。

　　对于深交所及市场“是否存在内幕交易”的质疑，麦克奥迪事后极力否认：“上述减持行为符合相关减持规定和承诺；公司高管及持股5%的股东未减持，不存在内幕交易。”

　　高管减持股价下跌的状态下，2020年1月11日，麦克奥迪却宣布对董监高和核心员工进行股权激励，拟授予不超过1611.00万股限制性股票，拟授予价格为7.58元/股。

　　根据股权激励计划，2020年至2024年公司目标净利润为1.58亿元、2.03亿元、2.44亿元、2.75亿元、3.10亿元。

　　这也就意味着，今年公司净利润或将仍维持在1.5亿元左右的水平，难有显著提升。2018年、2019年麦克奥迪归母净利润分别为1.48亿元、1.5亿元，同比增长9.32%、1.66%。

　　净利润增速下滑

　　1月14日，麦克奥迪发布了股权转让尽职调查工作期限延长60个自然日的消息。此时业内人士判断股转已经失败，股权激励是为了稳定股价与管理层。

　　事后部分投资者分析，因远程医疗迎来了风口，麦克奥迪业绩将腾飞，遂终止交易。但事实可能并非如此。在问询函回复中，麦克奥迪坦诚，是建投华科方主动终止。

　　仔细分析麦克奥迪财报可知，业绩遭遇瓶颈或是股转失败的原因之一。2015年，麦克奥迪净利润增速达到29%，之后已连续四年下滑，分别为20%、14.6%、9.3%、1.66%。

　　与之相对应的是，公司营收增速一直稳步上涨，从2015年的负增长增加到2019年的14.23%，期间毛利率水平也上涨了约5个百分点。

　　那么，为何公司净利润增速不断下滑？近日《投资者网》联系到麦克奥迪方面，公司以“年报披露期属于信息敏感期”等等为由，未予正面回复。

　　不过可以确定的一点是，公司上下游议价水平面临挑战。2019年三季报显示，麦克奥迪应收账款为2.94亿元，相比2018年的2.49亿元进一步上升，而在2017年前公司应收账款均在1.6亿元以下；同期公司预付款为0.24亿元，在此之前这一项目均不超过0.09亿元。

　　公司对此解释称：“应收账款上升是同比业务额上涨的连带效应，预付款为工业园工程施工预付款。”

　　这将更加考验公司的现金流水平。2019年前三季度，麦克奥迪经营现金净流量为0.74亿元，相比2018年同期的0.86亿元减少。

　　除此之外，公司账面还有0.59亿元商誉。为此麦克奥迪在2019年12月公告，拟将2017年收购的北京麦迪整体估值由7897万元调低至3995.6万元，收购交易对价由5000万元调低至2550万元，同时变更北京麦迪业绩承诺等。

　　在深交所连发两份问询函后，麦克奥迪于2019年12月14日宣布取消上述议案。此时投资者恍然大悟，但为时已晚，很多追高的投资者被套在山岗上。截至3月3日收盘，公司股价为10.8元，距离2019年12月的高点20.26元，已经腰斩。这些人何时能解套呢？