天齐锂业配股难填高杠杆收购的巨债坑 有息负债337亿

　　天齐锂业(002466.SZ)配股募资事项完成后得到资金持续追捧，股价迎来了一波上涨行情。通过配股，天齐锂业共募集资金约29.32亿元。但实际上，天齐锂业仍处于债务高压之下，本次配股所募资金不足以偿还因收购智利化工矿业公司(以下简称“SQM”)股权而产生的全部贷款。

　　2018年5月，天齐锂业进行了一次“蛇吞象”收购，以65美元/股、总交易价款40.66亿美元(签署日汇率折算为人民币258.9亿元)的对价，收购了SQM公司23.77%股权。该笔交易，天齐锂业自筹资金7.26亿美元，向银团借款35亿美元，杠杆率高达5倍。

　　截至1月21日收盘，天齐锂业报31.75元，跌幅2.55%。

　　2019年12月25日晚间，天齐锂业公告称配股计划实施完成。26日公司股票复牌，当日，天齐锂业复牌涨停，股价涨至26.90元/股。

　　天齐锂业因高杠杆收购SQM股权造成了债务和财务费用高企。截至2019年三季度末，公司的负债总额为367.28亿元。其中，有息负债高达336.93亿元，包括短期借款24.38亿元，一年内到期的非流动负债6.52亿元，长期借款282.08亿元，应付债券23.95亿元，资产负债率达75%，净负债率高达264%。而2017年底，公司的资产负债率则为40.39%。公司财务费用也因此飙升至16.5亿元，增幅562.75%。

　　天齐锂业曾在重组问询函的回复中表示，交易完成后，不会导致公司面临严重流动性风险，偿债能力在可控范围内，2017年净利润和经营活动产生的现金流量净额足以覆盖并购融资利息。

　　天齐锂业业绩在收购后也不升反降，2019年前三季度公司营收、净利双降，公司预计2019年全年净利润为8000.00万元-1.20亿元，同比下降96.36%-94.55%。

　　据悉，就在天齐锂业发起对SQM收购之前，全球锂盐价格开始持续下滑。2018年3月，碳酸锂价格维持在16.2万元/吨的高点，到了2018年10月，已经跌至7.85万元/吨。而到了2019年7月，碳酸锂价格再次出现下跌，2019年年底，碳酸锂价格基本在5万元/吨左右徘徊。

　　此前，天齐锂业还有一次大手笔收购。2012年12月25日，天齐锂业曾宣布定增募资不超过40亿元，用于收购澳大利亚泰利森公司。天齐锂业当时的总资产只有15.69亿元，因此此次并购也被称为是“蛇吞象”。

　　天齐锂业此番配股备受争议，被指强迫股东加仓、“绑架”投资者。有报道称，天齐锂业是近5年来A股唯一一家进行两次配股的上市公司。2017年12月13日，天齐锂业发布配股公告，拟募集资金不超过人民币16.5亿元(含发行费用)，扣除发行费用后拟全部用于在澳大利亚西澳大利亚州奎纳纳市建设“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。

　　中国经济网曾就此次配股相关问题对天齐锂业进行采访，公司未回复。

　　“蛇吞象”收购有后续 配股募资近30亿还债远不够

　　自2019年4月天齐锂业披露配股预案，到配股融资结束，耗时8个月，天齐锂业巨大的财务压力终于能得到暂时缓解。

　　2019年12月25日晚间，天齐锂业披露配股发行结果暨复牌公告称，配股认购缴款工作已于12月24日结束，此次配股完成的有效认购股数达到3.35亿股，有效认购资金总额约29.32亿元，占可配售股份总数比例约97.82%，配股发行成功。

　　天齐锂业此次配股以股权登记日12月17日深圳证券交易所收市后公司总股本11.42亿股为基数，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，可配售股份总数约3.43亿股，发行价格为8.75元/股。

　　公告还显示，12月26日将为天齐锂业本次配股发行成功的除权基准日，除权价格依据实际配股比例计算，实际配股比例相当于每10股配售2.93股。

　　根据配股结果，上市公司控股股东成都天齐实业(集团)有限公司及其一致行动人张静、李斯龙履行了此前全额认购的承诺，在本次配股中合计全额认购1.41亿股，占可配售股份总数的41.03%。

　　根据方案，天齐锂业本次融资扣除发行费用后的净额，拟全部用于偿还购买智利SQM公司23.77%股权的部分并购贷款。

　　摩根士丹利华鑫证券有限责任公司是天齐锂业此次配股的保荐机构，摩根士丹利华鑫证券有限责任公司、华泰联合证券有限责任公司为联席主承销商。

　　公开资料显示，2018年5月，天齐锂业进行了一次“蛇吞象”收购，以65美元/股、总交易价款40.66亿美元(签署日汇率折算为人民币258.9亿元)的对价，收购了SQM公司23.77%股权。加上手续费用等相关费用，并购款项共计42.26亿美元。国金证券为该次收购的独立财务顾问。

　　此次收购，天齐锂业自筹资金7.26亿美元，向银团借款35亿美元，杠杆率高达5倍。截至2017年年底，公司总资产为178.40亿元，收购SQM支付的现金是当时公司总资产的1.46倍。

　　在35亿美元贷款中，有25亿美元贷款由中信银行成都有限公司牵头的银团提供，另10亿美元由中信银行(国际)有限公司牵头的银团提供，两笔贷款的还款期限均为2020年11月29日。

　　据了解，天齐锂业证券部人士曾对外表示：“此次募集得到的资金还不足以偿还全部的贷款。后续我们还会通过其他的融资方式来募集资金。”

　　此前，天齐锂业还有一次大手笔的收购。2012年12月25日，天齐锂业宣布定增募资不超过40亿元，用于收购澳大利亚泰利森公司。泰利森旗下拥有全球第一大锂辉石矿，占全球锂资源约31%的市场份额，也是全球最大的固体锂矿拥有者及供应商。当年，中国市场的80%锂精矿都由泰利森供应。天齐锂业当时的总资产只有15.69亿元，因此此次并购被称为是“蛇吞象”。由于并购赶上了行业的快速增长，公司业绩迎来暴增。

　　业绩巨降负债飙升 昔日问询回复打脸

　　2018年40.66亿美元收购SQM公司后，天齐锂业业绩不升反降。财报显示，2019年前三季度，天齐锂业实现营业收入37.97亿元，同比下降20.21%；实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元，同比下降91.74%；经营活动产生的现金流量净额13.84亿元，同比下降50.25%。

　　其中，2019年第三季度公司实现营业收入和归属于上市公司股东净利润分别为12.08亿元和-5392.06万元，同比下降17.81%和114.20%；经营活动产生的现金流量净额4.39亿元，同比下降54.89%。

　　天齐锂业预计公司2019年全年净利润为8000.00万元-1.20亿元，上年同期为22.00亿元，同比下降96.36%-94.55%。

　　据悉，天齐锂业业绩表现直接受到锂价影响，锂价近两年来出现价格暴跌。据悉，2018年3月，碳酸锂价格维持在16.2万元/吨的高点，到了2018年10月，已经跌至7.85万元/吨。而到了2019年7月，碳酸锂价格再次出现下跌，2019年年底，碳酸锂价格基本在5万元/吨左右徘徊。2018年3月至2019年6月，氢氧化锂价格自13.9万元/吨下降至7.7万~9.0万元/吨的区间。

　　收购完成后，天齐锂业的债务急剧飙升。有消息称，降低负债是天齐锂业当前工作的重中之重。

　　截至2019年三季度末，公司的负债总额为367.28亿元。其中，有息负债高达336.93亿元，包括短期借款24.38亿元，一年内到期的非流动负债6.52亿元，长期借款282.08亿元，应付债券23.95亿元，资产负债率达75%，净负债率高达264%。而2017年底，公司的资产负债率则为40.39%。

同行业可比上市公司资产负债率(合并)

　　高额的债务致使公司财务费用大幅增加。2019年三季报显示，公司财务费用高达16.5亿元，同比大增562.75%，其中，公司利息费用为15.6亿元。公司也表示，主要系并购贷款增加导致利息支出相应增加。

　　2019年第三季度的财务费用为6.39亿元，利息费用为5.54亿元，当季财务费用占当季营业收入的52.95%。

　　同时，天齐锂业的货币资金则在萎缩。截至2019年三季度末，公司货币资金为17.38亿元，2017年末、2018年末货币资金分别为55.24亿元、19.43亿元。

　　中国经济网记者注意到，深交所在《关于对天齐锂业股份有限公司的重组问询函》中曾就收购是否会导致公司面临严重流动性风险进行问询。公司回复时表示，交易完成后，不会导致公司面临严重流动性风险，偿债能力在可控范围内，2017年净利润和经营活动产生的现金流量净额足以覆盖并购融资利息。此外，标的公司的盈利能力较强，交易完成后，公司可望获得持续的现金分红。

　　5年两次配股 被指强迫股东加仓

　　截至2019年9月30日，天齐锂业股本总额为11.42亿股，成都天齐实业(集团)有限公司持有4.10亿股，持股比例为35.86%；张静持有5898.45万股，持股比例为5.17%。中央汇金资产管理有限责任公司持有2426.53万股，持股比例为2.12%。

　　中国经济网记者注意到，有三家基金公司在2019年第三季度逆势加仓，进入天齐锂业前十大股东。中国工商银行股份有限公司-汇添富价值精选混合型证券投资基金、安耐德合伙人有限公司-客户资金、中国工商银行股份有限公司-中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金对天齐锂业分别持股0.72%、0.54%、0.47%。

　　此外，华夏基金管理的全国社保基金四零三组合、交通银行股份有限公司-国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金也在前十大股东之列。

　　中国网在报道中称，根据配股的操作流程，如不参与配股，那么手中所持股票的价格在除权后几乎相当于吃了至少一个跌停，为了保证复权后股价持平，将必须交钱认购配股。换句话说，天齐锂业的配股行为，相当于是对股东的一次强迫性募资。

　　报道还称，配股结束后，股票在复盘的时候要自动除权，假设以12月17日的收盘价计算，除权后的股价为(29.06*10+8.75*3)÷（10+3)=24.37元，这个价格相较于29.06元的收盘价一次性跌去了16%。也就是说，如果不参与配股认购，等到股票复牌时，股价自动跌去了16%；如果想股价不受损失，就需要真金白银的参与认购。从本质上说，配股有种强迫股东加仓的意味。

　　天齐锂业在配股说明书中亦提示，在本次配股中，若公司某现有股东全部或部分放弃其所获配股认购权，该等股东于公司享有的权益可能将会相应摊薄。

　　界面新闻也在报道中质疑天齐锂业“绑架”投资者，并指出，天齐锂业是近5年来A股唯一一家进行两次配股的上市公司。

　　据报道，天齐锂业曾在2017年12月13日发布配股公告，拟募集资金不超过人民币16.5亿元(含发行费用)，扣除发行费用后拟全部用于在澳大利亚西澳大利亚州奎纳纳市建设“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。该项目预计总投资为3.98亿澳元(根据交割日汇率折算人民币约20.16亿元)。