两面针缩减产业版图 发力高端牙膏

　　11月13日、16日、19日，柳州两面针股份有限公司(以下简称“两面针”，600249.SH)密集地连续发布近40条公告。

　　公告围绕的主题，是公司以约11.74亿元的交易总价拟将旗下纸品板块和房地产板块的公司股权和债权，转让给第一大股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司(以下简称“柳州发展”)。

　　让两面针下决心断臂求生的原因，缘于其在多元化经营中，相关业务的持续亏损。数据显示，自2004年两面针成为国内牙膏行业第一家自主品牌上市企业以来，出现扣非净利润连亏13年。“此次交易有利于上市公司改善财务状况、增强可持续经营能力，有利于上市公司突出主业、增强抗风险能力。”两面针在公告中解释，至于公司未来如何聚焦主业、改善经营等问题，截至发稿，《中国经营报》记者尚未收到其董秘办的回复。

　　“两面针过去的多元化很不成功。”日化专家、博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋表示，结果是新的业务没有做好，老的主业也丢了市场份额，“这次出售亏损资产，聚焦主业有利于上市公司提振信心，改善经营管理。”但是至于两面针能否抓住牙膏消费升级的机遇，还有待观察。

　　探寻产业多元化之路

　　“成为民族品牌第一人！”在1978年研发出中国第一支中药牙膏的两面针，曾喊出如此口号。

　　记者注意到，早在2004年财报里，公司上市募集的6.57亿元资金，就被分散投入到10个项目中，其细分业务不仅有牙膏这单一品类，还包括牙刷、香皂、洗衣粉、洗发露、卫生巾、钢材贸易、药品销售等板块。

　　此外，两面针在当年还出资2945.2万元，投资扬州旅游用品有限责任公司的相关项目。根据当年财报，钢材贸易收入为1.32亿元，药品2200余万元，牙膏主业的收入高达4.83亿元，对业绩的贡献突出。

　　2005年，两面针又分别投资了三家公司，分别为从事房地产、洗化用品生产、公共交通的经营业务，总计投资1660万元。按照两面针的战略，即打造“大健康、大消费的产业生态圈。”

　　但是这一系列的多元化操作，并未给公司带来如期的增长。财报显示，两面针2007年参股的7家公司中5家亏损；2008年参股的8家公司中6家亏损；2009年参股的9家公司中5家亏损。截至2019年，其半年报显示，报告期内，两面针主要控股参股7家公司，其中有5家亏损，2家盈利。

　　与此同时，多元化投资带来的亏损，也整体拖累了公司的利润。记者注意到，早在2018年4月27日，上交所在发给两面针2017年年报问询函中就如此表述：“年报披露，报告期内公司实现归母净利润-1.44亿元、扣非净利润-1.54亿元，已经连续12年扣非净利润亏损，以前年度公司主要依靠出售所持股票实现盈利，主营业务持续能力堪忧，请公司说明公司持续经营能力是否面临重大不确定性。”

　　但这种“不确定性”并未停止。2018年，两面针实现净利润789.27万元，扣非净利润为-7472.81万元。不过，截至2019年前三季度，公司实现净利润779.86万元，扣非净利润为-4343.37万元，亏损面已经收窄。

　　品牌营销专家路胜贞认为，多元化发展是日化企业的一个通用经营模式，但是实业本身需要一步一步扎实积累，如果不能聚焦精力，市场表现不会让人满意。

　　出售不良资产提升抗风险能力

　　在两面针最近发布的系列公告中，拟以协议转让的方式，向公司第一大股东柳州发展转让持有的房产公司、纸品公司的相关股权及债权。

　　两面针表示，此次交易标的为公司持有的纸品公司84.62%股权、房开公司80%股权，以及纸品公司37174.07万元债权、纸业公司78179.61万元债权及房产公司2087.64万元债权。其中，纸品公司84.62%股权和房开公司80%股权评估值合计-4094.83万元，经交易双方协商按照0元作价，债权按照账面值约11.74亿元作价，此次交易总价约11.74亿元。

　　在剥离上述资产后，资本市场已经做出良好反映，股价一度出现两个涨停。

　　实际上，这已经不是两面针第一次剥离资产。2017年9月，两面针将“精细化工”业务从上市公司中彻底剥离，两面针所持有的盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司35%股权以挂牌底价6557.01万元转让。

　　“两面针进行关停并转，虽然是迟到的战略，但是亡羊补牢未为晚也。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，11亿元的现金流，可以为两面针重振牙膏主业“补血”，无论是研发、品牌，还是渠道，都需要集中优势资源。

　　实际上，面对长期亏损，两面针通过出售持有的中信证券(60030.SH)进行“补血”以及实现公司历年的盈利。记者统计发现，从2007年开始至2018年末，两面针已经分9次出售中信证券股份，总计9911.66万股。不仅如此，近10年来两面针还从中信证券总计分红11827.67万元，加上出售股票的投资收益189745.25万元，通过中信证券就为公司带来真金白银20个亿。

　　截至今年上半年，两面针尚持有中信证券865.98万股，交通银行(601328.SH)5.16万股，中煤能源(601898.SH)6.5万股。此外该公司还分别持有柳州银行和广西北部湾银行2000万股、1540万股，这些成为两面针金融产品的“储备”。

　　“公司扣非后的净利润已经连续多年亏损，以前年度存在出售所持有的中信证券股票补充资金，弥补亏损的情况，而公司主要金融资产已经所剩不多。”两面针今年半年报中如此表述，“全面回归主业后，公司因产品研发、营销渠道开拓及品牌传播等会面临较大的资金需求，而这些项目的投资回报在短期内效果并不明显，公司债务及利息的偿还较为紧迫。”

　　产品创新发力高端牙膏市场

　　在成都的多家商超或者连锁便利店，记者看到两面针主要销售的高端产品有两款，分别为两面针中药、两面针中药美白，售价分别为每盒19.99元、29.99元。此外，偶尔能够看到10元以下的一两款产品。“高露洁、佳洁士、云南白药抢占了大部分高端市场，此外舒适达、欧乐B等也后来居上。”一位连锁便利店负责人告诉记者，此外中低端牙膏则被冷酸灵、中华等占据，很难看到两面针的身影。

　　“这就是两面针多元化的结果：在主业上投入不足，尤其是研发上、渠道上，导致牙膏面临走向低端化、边缘化的风险。”日化专家高剑锋分析说，在当前牙膏消费升级的趋势下，两面针聚焦主业、发力高端是必然趋势，但这不是简单的口号。

　　记者注意到，两面针近两年也在产品创新方面不断发力，牙膏销量较之前稍有增长。数据显示，2018年，两面针家用牙膏的销售量为3350.84万支，同比增长1.08%；酒店牙膏的销售量为11.74亿支，同比增长5.95%，两面针宣布，公司在酒店牙膏市场的占有率估计超过50%。此外，2019年三季度两面针家用牙膏销量为668.83万支，实现销售收入3753万元；旅游牙膏三季度销量为27944.49万支，实现销售收入2243万元。

　　“两面针守住了一个市场，即旅游牙膏，但是利润很薄，只是具有一定的展示和广告效应。”徐雄俊表示，对于两面针来说，在家用牙膏市场，其失去的不仅是市场份额，越来越多的消费者对两面针这个“国民牙膏”印象减弱。因此，两面针必须要抓住家庭牙膏这个大市场，发展中高端才是未来方向。

　　早在2013年5月，两面针推出了最高售价59.9元/支的“两面针中药消肿止痛牙膏”，主攻中高端牙膏市场。两年后，该公司还邀请知名演员张嘉译成为其品牌代言人，试图重回大众视野。

　　“目前国内高端牙膏主要被日、韩、欧美国家的外资牙膏企业所占据，此外云南白药成为一个成功的跨界高端产品，市场竞争日趋激烈。”高剑锋表示，抢占中高端市场需要在品牌和产品创新上发力，比如推出功能性的爆款产品，同时线上和线下渠道要跟上。

　　“两面针在老一代消费者中的心智认知还不错，虽然困难很大，但还是有新的机会。”徐雄俊乐观地表示。