温彬：中央经济工作会议精神解读

　　作者：中国民生银行首席研究员 温彬

　　12月12日闭幕的中央经济工作会议，总结回顾了2019年经济工作，分析研究了2020年经济工作的形势任务。

　　一、2019年发展回顾：主要指标进度符合预期

　　2019年在国内外风险挑战明显上升背景下，坚持稳中求进，深化改革开放，保持了经济社会持续健康发展，三大攻坚战取得关键进展，特别是年内成功化解了个别中小银行风险事件，金融风险得到有效防控。会议报告指出，“十三五”规划主要指标进度符合预期。从现实中看，GDP、CPI等指标完成全年任务目标压力不大，就业等主要指标已经提前完成全年计划。应该说，过去一年，形势困难众所周知，取得成绩有目共睹，为明年的收官奠定了坚实基础。

　　二、2020年总体工作要求：稳字当头、确保收官

　　会议强调明年工作“要坚持稳字当头”。纵观全文，通篇29次提到“稳”字，一方面由于当前我国“经济下行压力加大”，较去年“经济面临下行压力”的措辞更加严峻，不仅国内多重问题“相互交织”，而且“全球动荡源和风险点显著增多”。另一方面，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，这是明年所处的时间节点和坐标方位，是2020年不同以往年度的最大特点，为实现圆满收官，必须确保经济、社会等各领域都平稳运行。

　　三、2020年主要经济目标：依距“十三五”规划目标的差距而定

　　“十三五”规划确定了涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、资源环境等4方面25项指标，与各项目标衔接，目前存在的差距就是明年目标。

　　GDP方面，会议强调要“坚持问题导向、目标导向、结果导向”“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”。回顾党的十八大和“十三五”规划，经济增长的目标都是：2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。在过去八年经济增速基础上，考虑到第四次经济普查后GDP基数可能受到一定影响，预计2020年GDP需要增长6%左右。

　　CPI方面，虽然今年以来涨幅逐月加快，但前11个月增长2.8%，预计全年能控制3%以内。随着以猪肉为重点的“菜篮子”产品保供稳价措施见效，明年猪肉供给将逐步增加，年中以后CPI上涨压力将逐步回落，加上货币政策将更加灵活，预计明年CPI目标仍将确定为增长3%左右。

　　就业方面，目前已连续三年确定为新增就业1100万人以上。新增就业需求增长、经济结构转换容纳就业能力上升、营商环境改善会增加就业机会，但考虑到经济下行压力增加、外部需求放缓等因素将给就业带来压力，2020年的就业目标可能仍为：城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，城镇登记失业率4.5%以内。

　　国际收支方面，在我国出口与进口并重、吸引外资和对外投资并重、汇率市场化改革不断推进、汇率弹性不断增强等背景下，近几年国际收支都较为均衡，经常项目盈余占GDP比重在2%左右，2020年国际收支目标预计变化不大。

　　四、宏观政策基调：逆周期调节

　　会议定调明年宏观调控政策要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。现在我们面临经济增长和物价稳定、币值稳定和金融稳定等多重任务，不能采用大水漫灌式的调控政策已成各界共识。与此同时，目标导向决定我们需要在多重目标中寻找多元平衡，因此，逆周期调节更加强调的是方式方法的创新，而非简单的数量扩大。

　　五、货币政策：灵活适度

　　稳健的货币政策基调没有变，但表述由“松紧适度”变为“灵活适度”，意在突出货币政策的灵活性，说明明年我国可能面临更加复杂多变的形势，货币政策总量保持稳定，但会根据经济形势进行调节，与会议提到的政策要“在多重目标中寻求动态平衡”相一致。“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”的提法变为“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”，从范围上看，“货币信贷”较“广义货币M2”的范围扩大，“经济发展”较“国内生产总值名义增速”的范围扩大，说明政策更加着眼于对“全局”考量。就目前而言，货币政策要突出平衡好稳增长和控通胀。此外，会议首次强调“降低社会融资成本”，可以预见，明年政策利率仍有调降的空间和必要，带动LPR和实体经济融资成本下降。

　　此外，会议强调要增加制造业中长期融资。一方面，制造业转型升级是经济高质量发展的必然要求，会议多次提及 “提升制造业水平”“推进传统制造业优化升级”“打造一批有国际竞争力的先进制造业集群”等，制造业的高质量发展离不开信贷支持，而制造业资金需求通常具有规模大、期限长的特征，因此要“增加制造业中长期融资”。另一方面，今年以来，工业企业利润增速持续负增长，制造业投资创有数据记录以来的新低，企业发展遇到一定困难，需要信贷的支持，因此政策多次引导金融机构优化信贷结构，加大对民营企业、制造业中长期信贷支持力度，而本次会议再次强调，是政策在明年的延续。

　　六、财政政策：大力提质增效

　　积极财政政策，通过数量的扩大的同时，更要通过调整支出结构实现。具体是：通过“基层保工资、保运转、保基本民生”的保障刚性支出，压缩一般性支出，将财政资金更多投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”，同时通过巩固和拓展减税降费成效，提高财政政策效果和质量。与2019年的减税降费和增加专项债额度相比，财政政策积极的方式和侧重点有所变化。

　　七、金融防风险：去杠杆暂告一段落

　　今年我国成功化解了个别中小银行风险，因此会议认为我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力，由此，金融防风险任务在“三大攻坚战”中的位置排在了最后。此外，“结构性去杠杆”的说法调整为“保持宏观杠杆率基本稳定”，说明去杠杆暂告一段落。

　　八、金融机构改革：回归本源、分工协作

　　会议提出了大银行、中小银行、农村信用社等金融机构的改革方向。其中，“大银行服务中心下沉”主要强调大银行要在普惠金融中继续发挥头雁作用；“中小银行聚焦主责主业”主要是服务当地企业、服务特色产业、地区居民，同时这也是银行差异化发展的有效途径；“深化农村信用社改革”，通过完善法人治理、提升管理能力，加强服务“三农”的能力。这种比较详细的划分，意味着金融改革也从系统论出发，统筹各类金融机构，形成分工协作的金融体系，同时继全国系统重要性商业银行的认定和实施“特别监管、特别处置”之后，有望针对不同类型的金融机构，出台分类监管和分类处置的政策。

　　此外，会议强调了要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”。全面小康和“十三五”目标的实现，合理的增长是必须的，但同时更要通过改革释放红利，激发市场主体积极性，实现质的稳步提升，也就是高质量发展。