诺德基金王宪彪：资金面或将持续宽松 债市发展可期

　　1.资金面或将持续宽松，长短期利率维持较低水平

　　受新冠肺炎疫情影响，全球经济再次遭受重创，全球经济下行风险加剧，IMF、世界银行等机构下调2020年全球经济增长预期，市场对经济的悲观预期持续上升。在当前环境下，央行加强了逆周期调节，通过降准降息等货币政策为市场注入流动性，将支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，长短期资金利率均已大幅下行，预计资金利率会在相当长的一段时间内维持较低水平。如下图所示，当前资金利率已处于历史较低位置，但考虑到经济增速已处于历史较差水平，预计资金面会继续维持宽松态势。

　　2.中美利差处于历史较高水平，市场利率将不存在大幅上行风险

　　受全球贸易摩擦和降息潮影响，美债收益率大幅下行，去年美债利率两轮快速下行的起点都是特朗普宣布加征关税的时点，降息潮和全球货币宽松导致全球利率下行，全球负利率债券规模增加，美债收益率相对具有吸引力。而从中美利差看，当前中美利差处于历史较高位置，考虑到伴随中国资本市场的加速开放，外资或将进一步加码中国市场，当前中国国债利率对外资配置盘的吸引力较强，外资流入也会对利率形成向下的压力，进而推动国债收益率进一步下行。

　　3.债市发展可期，向多资产要收益

　　无论是中国一季度的GDP创下历史新低-6.8%增速，还是全球经济再次陷入衰退局面，经济的基本面都不支持资金利率的上行，预期货币宽松政策会继续维持。而拉长周期看，尽管中国国债收益率已处于历史较低水平，但相较于之前中国GDP的快速增长，当前GDP已进入中低水平增长区域，在中低增速水平下更需要维持较低的资金利率以推动经济发展。因此，笔者认为长端利率仍有可能继续下行，期限利差也可能进一步压缩，利率曲线从牛陡走向牛平，债市长牛可期。与此同时，在较低利率的环境下，风险资产的价值也得到进一步提升，当前上证综指估值水平也处于历史较低位置，进一步下行空间不大，建议投资者持续关注A股投资机会。