嘉实基金胡宇飞：恐慌情绪引发短期流动性挤兑 疫情过后有望估值修复

　　“神奇的2020，我们和股神一起见证历史。”日前，美股再度暴跌，触发本月第4次、史上第5次熔断，这也是道琼斯指数近3年来首次失守20000点。而道指从历史最高点29568点跌落至今只用了24个交易日，跌幅之快之狠也引发全球共震。

　　在嘉实核心优势基金经理胡宇飞看来，外围市场急速巨幅下跌，尤其是美股十天内遭遇四次熔断，是恐慌情绪蔓延，造成了流动性挤兑。短期内在全球市场下调联动下，A股和港股的波动率在一定时间内会比较高，但当市场一旦充分反应，边际上有所改善，修复速度也会很快。现在算是黎明前的黑暗。

　　不过面对短期出现的流动性挤兑风险，很多投资人担心今年还有没有机会？胡宇飞分析道，此前判断是疫情给中国经济按下了暂停键，现在问题是疫情给全球按了暂停键，全球的防控情况又没有中国做的好，所以这个事反过来又会影响中国。市场就是这样，你永远不知道前面是悬崖峭壁，还是一个康庄大道。好的公司是时间的朋友，经营绩效在不断提高，创造越来越多的收入和利润，所以它的价值不断增加，也就是公司的基本面，当然过程中会有波动，但整体趋势是往上的，而且相对来说是渐进的。情绪一般反映到股票价格上面，会围绕着基本面上下剧烈波动。胡宇飞认为这很像价格围绕价值钟摆的运动，终点是价值，实际上在终点停留时间非常短，要么很极端在左边，要么很极端在右边，不断的来回波动。

　　“在右边大家都觉得非常乐观，前景都很好。实际上这时候价格可能是已经透支了基本面。但是现在很显然，就是在左边，因为现在很多交易的行为，大家已经不看价格，不关心这个公司是否便宜。”

　　从情绪钟摆的角度，从过去的右边，很快摆到了左边，围绕这个基本面的摆动，过去可能是比基本面走的前一点，但是现在是一个过度的反应。从历史上看，疫情总归要过去，以往我们经历的每次危机，到最后都会走出来，而且一走出来之后再回头看，现在恐慌性的抛售，以这么便宜的价格去卖，其实都是不理性的。

　　从理性角度看，现在属于超调的情况，市场都在观察美股波动率何时下降。一旦美股波动率下降，预计港股会率先企稳反弹，A股近期遭遇深度下调的偏价值类的好股票、好公司，也会迎来修复。

　　在选股逻辑上，胡宇飞介绍，重点关注两种类型：一种是以比较合理偏低的价格买入好的资产，享受这个公司创造的价值。但这种又便宜又好的资产相对较为稀缺，所以另外一种是“估值便宜+盈利边际改善标的”。在投资中，发挥嘉实沪港深投研团队互联互通的优势，在A股买A股好的东西，在港股买A股没有的好东西。在组合构建上，主要是以大消费、医药、科技、互联网等为主，长期来看这些领域都在中国经济主航道上。