警惕可转债下跌风险 私募谨慎看待定增松绑

　　中国基金报记者赵婷

　　打新收益带火了可转债，但不少私募人士担心，现阶段转债市场已经处于价格和转股溢价率双高的环境，尽管上周随着A股市场有所调整，但依然需要警惕估值泡沫、流动性冲击后的下跌风险。

　　春节前后可转债市场打新赚钱效应明显，春节后股市的反弹也让转债市场一路走高，2月4日至2月25日15个交易日，中证转债指数上涨8.2%，之后随着A股市场的调整开始下跌，可转债估值水平过高引发投资人士担忧。

　　银叶投资基金经理张沐东认为，当前转债市场价格和转股溢价率双高，在大类资产比价当中性价比有限。牛市预期转债机会成本下降和赚钱效应吸引了大量增量资金，无风险收益率下行的过程中债券型基金增厚收益诉求。当前市场仍需警惕估值泡沫、流动性冲击后的下跌风险。

　　艾方资产表示，近期市场调整，可转债估值也明显回落。投资风险主要还是集中在市场波动上，转债发行人整体基本面情况较好，信用风险较低，同时转债市场持续走热，流动性风险也相较于前期有所下降。

　　睿郡资产则从近期市场震荡中看到了配置机会。市场调整所导致的转债市场的调整，将带来参与转债市场的好时机，结构性机会的把握是未来转债投资的主线。

　　张沐东表示，对正股股价预期对转债更具有指导性，一是寻找低估值的安全边际，二是可以从负溢价转债中寻找超额收益机会。

　　睿郡资产表示，在投资策略方面会选择估值合理好公司的转债，或者在行业低点时买入逆周期标的转债。

　　艾方资产认为可转债市场的赚钱效应将在今年继续持续，量化可转债策略将更具有吸引力。

　　再融资新规让定增市场不断升温，可转债市场也受到影响。有业内人士担心，这在一定程度上会影响可转债的发行，分流转债规模。

　　过去几年，监管政策以及减持新规发生调整，定增市场大幅缩水。转债市场成为再融资的重要方式，规模从2015年的1700亿扩容到目前的4000亿。

　　然而，再融资新规发布之后，部分上市公司调整再融资方式，用定增代替可转债融资。

　　睿郡资产表示，再融资政策松绑会分流可转债市场，或对可转债的发行形成部分替代效应，但可转债本身仍然具有很好的投融资功能。同时，足够大的存量市场里有足够的多元化标的，有足够的空间让大家获得一个好的收益。可转债市场的风险收益比清晰，值得投资者重点关注。

　　张沐东直言，定增政策放松，一定程度上会冲击转债的供给和规模。但他强调，过去两年转债规模扩容，市场对转债供需两端的接受度都明显提升，转债已经成为上市公司再融资的重要手段，部分退市转债发行第二期。

　　艾方资产也对此表示，再融资新规之后，不同的公司将结合自身需求灵活使用多种再融资工具，对可转债发行会有一定影响，但这种影响更多的是降低可转债作为再融资途径的比例，A股未来再融资规模仍有提升空间。