天弘基金戴险峰：原油的长期配置价值在降低

　　进入2020年以后，原油价格持续走低，自1月8日触及年内高点以来已经下滑了约20%，随后国际油价在上周出现了连续上涨，创下自1月初以来的首个周涨幅。天弘养老目标日期2035三年FOF基金经理戴险峰认为，无论短期油价波动如何，基本供求始终是推动长期原油价格波动的主要因素，全球的原油供给总体依然会比较充足，原油的长期合理价格可能依然会长期维持在40至60美元/桶的区间，对长期资金来说，在当前价位对原油的配置需要谨慎。

　　过去一年来，中美贸易谈判的进展一直影响着市场对原油需求的预期，推动着原油价格的波动。但戴险峰认为，地缘政治仅起到推波助澜的作用，并不能改变原油价格的根本走势。当前原油价格的波动主要由供给端推动，主要体现为美国页岩油与OPEC+的博弈。

　　随着美国页岩油产量的加大，曾经作为原油市场拥有绝对话语权的OPEC(石油输出国组织)正在逐渐失去对油价的控制。如今，美国的原油产量已经超过了沙特。面对强大的新生力量，传统的产油国们正联合在一起，组成OPEC+(OPEC及包括俄罗斯在内的其他产油国)，试图能够维持在原油市场的话语权，但是看起来并没有那么容易。

　　OPEC+在2019年12月份超预期加大了减产目标，有效实施了管理原油库存的策略，将原油价格短暂的推升到相对高位。但是戴险峰认为，尽管原油的基本供求短期边际改善，但原油长给依然充足，影响原油价格的长期因素并未改变，页岩油将长期对国际原油市场产生冲击。他认为，美国页岩油尽管在目前受到了更多的资本约束，但长期依然有望持续增产。而非OPEC+的传统原油在2020年也有望增产。全球的原油供给总体依然会比较充足。

　　此外，在地缘政治方面，过低或过高的原油价格都会遇到抵制。沙特有高油价诉求，因此竭力争取到OPEC+的进一步减产。而特朗普为争取选民，有抑制原油价格上涨过高的诉求。特朗普已经多次在原油价格上涨时对沙特施加压力，敦促沙特增产。

　　在戴险峰看来，除了基本供求外及地缘政治风险外，金融市场及情绪等因素都开始影响原油价格。这些因素多空交织，错综复杂，且更难预测。原油价格因此可能迎来更大波动。

　　因此，戴险峰认为，原油的长期合理价格可能依然会长期维持在40至60美元/桶的区间，但原油价格的高波动及高相关性，则降低了其配置价值。对长期资金来说，在当前价位对原油的配置需要谨慎。