长盛基金杨哲：把握市场拐点 重点关注可转债资产

　　2月13日，国际货币基金组织总裁发微博表示，IMF正在收集数据，以评估新型冠状病毒对中国经济的全面影响。他认为中国经济最有可能出现的情况是实现V型复苏，意即中国经济在短暂下降后将迅速回升。近日，长盛可转债基金经理杨哲在访谈中表示， 疫情只影响短期经济节奏，不改变经济趋势和市场方向；就具体投资品种而言，目前部分可转债估值修复至合理区间，作为左侧布局的品种， 可转债再次迎来较好布局时期。

　　 杨哲表示，可转债兼具债券和股票双重属性，既能获取跟随股票上涨的弹性，又能在市场震荡调整时有效控制回撤，是一种攻守兼备的投资品种。数据统计显示，中证转债指数自2003年2月发布以来截至2019年8月，累计涨幅227%，超越同期上证综指涨幅(93%)逾134%; 截至2月6日，近一年，中证转债指数(21.3%)跑赢上证综指(17%)逾4%。近几年，转债市场扩容迅速，超额收益更加明显，行业分布更为广泛，优质企业增多，从类型上看，可转债在偏股、偏债、平衡型标的中的分布更加均衡，投资可操作性不断增强。

　　就操作而言，杨哲分析认为，从历次股市底部阶段特征看，均是先后出现政策底、市场底、盈利底， 目前市场底已确认，三季度盈利底大概率已经出现，等待后年报预告及一季报的持续验证，并推动股价和转债上行; 经济领先指标社融增速和信贷结构已经开始边际改善、企业盈利底已现，转债处于战略性配置时期。从大类资产轮动角度，纯债收益率较低，部分纯债市场资金可能流入转债市场；股票相对性价比更好，“进可攻、退可守”的转债是此阶段很好的投资标的。

　　据了解，杨哲为经济学硕士，7年可转债投研经验，自2013年起持续跟踪可转债市场，熟悉可转债资产运行规律，擅长挖掘可转债个券超额收益。银河证券数据显示，截至2月12日，杨哲管理的长盛可转债基金A类今年以来涨幅9.21%，排名同类2/37，长盛可转债基金C类今年以来涨幅9.18%，排名同类2/21，近一年A类涨幅为36.58%，C类涨幅为36.37%，均高居同类前列。值得一提的是，该基金80%以上资产投资于转债，攻守兼备特征明显，同时产品合同约定按季度定期分红，可及时锁定部分收益。

　　展望后市，杨哲表示，中国正处于投资驱动向消费驱动、创新驱动转型阶段，宏观经济具备较强韧性，去年三季度A股上市公司盈利底部反转，且部分行业盈利快速改善。政策层面，2020年是建成小康社会决胜之年和“十三五”规划收官之年，在疫情对经济造成短期冲击背景下，后期稳增长政策可能会加大对冲力度。从估值看，A股估值在全球主要经济体中也处于较低水平，叠加三大国际指数先后提高A股权重等因素，将在中长期内吸引国际资金持续流入A股。就转债相关投资而言，将长期以平衡性标的为底仓品种，重视安全边际和盈利确定性；在短期机会寻找中重点考虑偏股型标的，重视行业改善趋势，努力把握早周期等行业，整体上依然重视回撤控制，高度关注个券盈利改善高确定性，转股溢价率合理，价格支撑，估值合理细分行业竞争优势等相关因素。

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