富国大通：疫情终会过去，关注防御性资产

　　2020年伊始，以疫情为代表的重量级黑天鹅连续登场，对资本市场造成冲击，让投资者在个人与家庭健康安全之外，更多了一层对资产保障的担心，一时不知何去何从。

　　所谓“ 黑天鹅”，本就是个人、机构乃至国家难以预测的突发事件，但我们也并不是不能防患于未然。那么，投资者应当如何在平时做好保障与防护，筑起一道道“护城河”与“防火墙”，在非常时刻也做好稳健操作？

　　遇事勿慌乱，配置一定防御性资产

　　当遭遇风险时，市场都会有恐惧心态，在这种情况下，投资者应当采取怎样的措施，尽量止损？

　　富国大通投资顾问部经理郭萌认为，首先要判断突发事件的性质，对资产价格的影响是直接的还是间接的，是短暂的还是持久的，然后再对自己目前持有的资产去做分析，做加减法，不要一发生突发事件就慌乱。

　　根据资产的不同性质，会有防御性的资产，比如债券(纯债类型的)类的资产，像国债等，通常会与经济周期走出一波反向关系，经济萎靡时央行会实行宽松货币政策，“放水”会使债券价格出现上涨；再比如黄金类的资产，每一次地缘政治危机总会使黄金迎来一波上涨。当然，也不能完全说避险类资产就没有风险，投资有风险，客户需谨记。

　　从危机中发掘市场机会，掌握硬核资产

　　投资市场有一句名言，“机会总在无人问津时”，在出现黑天鹅时，同时也意味着有可能出现了投资者入场的时机。学会从危机中发掘市场机会也是很重要的一种投资能力。比如这次的新冠肺炎事件，大规模的灾害发生，一定会导致社会的某些不平衡，有些行业受损害，也会有些行业受益。投资者应该在这种时候去敏锐地发现市场上相关的机会。

　　“这一个月来基金市场上涨最好的是医药类的基金，反映了权益类市场对医药股的青睐，而医药股本身也具有一定的防御性，所以投资者就可以在发生之初适当布局医药股或基金；另外基于对突发事件的判断，我们应该很明确的知道疫情本身来得快，但是总归会过去的，就像SARS，所以经济的基本面可能在短期会有干扰，但是长期预计不会受疫情过多的影响。因此在春节过后的第一个开盘日，上证指数暴跌7.72%本身就是一个不合逻辑的事情，在那个时候投资者应该果断配置一些权益类的资产。”郭萌表示。

　　疫情终会过去，抓住硬核资产，为投资带来回报。

　　黄金、汇率与债券市场

　　对于传统避险资产黄金，避险属性本身就是黄金的三大属性之一，除此之外黄金还有金融属性和商品属性。郭萌提出投资者应该认识到，黄金的金融属性越来越起到主导性作用，避险属性是一种短期的影响，商品属性的作用甚微。黄金目前处于调整阶段，在1月8日突破1600美元/盎司后受新冠肺炎影响又出现一小波上涨，但没有突破1600，随后继续调整，投资者应该注意避险消退后黄金也许还会继续承压回落，毕竟目前黄金已经走到了7年新高的位置，但鉴于全球经济的不确定性，市场普遍看好黄金的长期走势。

　　对于汇率问题，2020年以来，人民币兑美元呈现出明显的先扬后抑的走势。春节前夕，升值幅度一度高达1.5%。此后，由于受到新型肺炎疫情的影响，人民币汇率出现大幅贬值。新型肺炎疫情这一“黑天鹅事件”，首先影响的就是市场情绪，加之中国被WHO列为PHEIC的疫区，汇率在短期内出现一定程度贬值是正常和可以预期的。郭萌认为从中长期来看，主导人民币汇率走势的中美贸易协议和资本市场开放这两条主线并未受到疫情冲击，且中国经济基本面情况良好，中国央行也不断持续推动完善市场化的人民币汇率形成机制，使得人民币汇率始终稳定保持在合理均衡水平区间的趋势没有发生变化。

　　而疫情对债券市场的影响，郭萌表示从大周期来看，受内外经济环境的影响，当前国债收益率一直处于下行通道，疫情前期，十年期国债收益率虽有所下滑，但是基本维持在3%，疫情爆发后10年期国债迅速“破3”。未来基本面可能呈现走弱的局势，长端利率存在下行空间，但是由于基本面本质未发生改变，只是因疫情的爆发产生了短期的波动，因此长端利率是存在一定的下行阻力的。考虑到CPI存在上涨的支撑，名义利率下行空间有限。当前利率已经接近历史最低点，故即便存在基本面走弱的上涨支撑，但10年期债券上涨空间有限，考虑到避险情绪的反复，未来长端期债更有可能会呈现震荡走势。

　　自2018年4月开始，我国的货币政策略显宽松，如果没有此次疫情爆发，随着基本面逐渐回暖，PPI逐步企稳，货币政策可能会逐渐收紧。但由于疫情使短期基本面和PPI走弱，而相对于2003年非典时期目前货币政策是留有调控空间的，因此出于稳定经济的考虑，货币政策有继续宽松的可能性，短期内货币政策宽松的概率增强，因此未来中短端利率存在一定的下行可能性。综上所述，预计期债市场未来大体会呈现长端震荡，中短端小幅上涨的格局。

　　疫情并不会破坏全球经济和企业盈利的复苏，

　　适当配置外币与均衡资产类别对冲风险

　　2020刚走过六分之一，全球市场就先后经历了澳大利亚山火、美伊关系恶化、武汉新冠肺炎、科比坠机等黑天鹅事件，单就中国疫情便一度牵动了整个全球资本市场的表现。在A 股休市期间，全球主要股指全线下跌，亚太市场反应最为强烈，港股市场重挫，恒生指数跌超 5%。欧洲股市其次但也创下近六个月来最大跌幅。美国三大股指相对而言跌幅最小，也录得六个月来最差表现。除股市外，原油、铁矿石和金属期货价格大跌，被视作全球贸易和经济晴雨表的波罗的海指数更是在春节假期期间下挫超 15%。离岸人民币则再次跌破 7 整数关口，美元指数小幅下挫。

　　富国大通海外事业部负责人王悦认为，由于疫情爆发初期，市场的下跌更为避险甚至为恐慌情绪所驱动，因此风险资产往往都更为受损，随着中国人民银行注入流动性以限制冠状病毒危机对经济的持续性影响，以及市场对冠状病毒爆发的担忧减轻，全球风险资产价格强劲反弹。这也表明该病毒对市场的影响可能正在减弱。

　　目前为止，疫情在很大程度上局限于中国，虽然中国在环球供应链中的规模和地位十分重要，但疫情对全球其他市场造成的冲击要远小于中国，疫情可能会打乱市场的节奏，但并不会破坏全球经济和企业盈利的复苏，而且实质影响可能是短暂的。

　　2019年发达经济体和新兴市场经济体大规模货币宽松的效果预计将在2020年继续对全球经济产生正面影响，贸易局势的缓和也有助于全球经济增长。随着中美贸易局势缓和市场焦点重返经济增长、企业盈利，且普遍预计企业盈利增长加速将贯穿2020年。对于美国股市，虽然市盈率高于长期均值但美国企业的利润率高于全球平均水平且预计全年有双位数的盈利增长作为支撑，加之回购仍将是资金流入的主要来源利好股市，鉴于对2020年美元走弱的预期，外国投资者可能开始买入美国股票进一步提高资金流入。2020美国进入大选期，按过去50年的大选历史行情，在大选年，美股上涨的概率在9成，上涨的平均水平在8%左右。伴随英国硬脱欧风险的解除，预计欧元区紧张局势不会恶化，宽松的货币政策及债券收益率下降令欧元区收益型资产更具吸引力。

　　相比境内单一市场伴随疫情发展及结束后的股市及汇率存在波动的高关联性，适当配置外币与均衡资产类别，是一种对冲风险的配置策略。

　　王悦提示投资者也需警惕可能发生的黑天鹅事件，美国国债收益率曲线倒钩，意味着美国经济将进入衰退期，要小心这一因素的潜在影响。美国与其他地区的贸易局势和关税也是一个不确定的因素。中东地区的地缘冲突风险，灾难性气候的冲击风险等。

　　以上风险有一或两件发生都会导致 2020 年全球增长进一步放缓，风险资产波动率上行，因此，王悦建议投资者保守起见，以稳健的债券投资打底，适时加仓流动性充足市场中业绩佳的行业板块，并兼配黄金对冲不确定风险。

　　适配保险可保障家庭现金流长期平稳

　　保险对于个人和家庭来说除了是防御类资产外，也是极好的辅助做好家庭现金流管理的金融工具。当下很多企业和家庭都开始关注自身的现金流管理。王悦认为对于家庭而言，现金流管理简单来讲就是保证家庭在任何情况乃至极端情况下仍然可以保证家庭的现金收入大于家庭的现金支出。在通常情况下，维持一个家庭正常运转的未必是家庭的资产，而是家庭的现金流，一个家庭能否保证自己各个阶段的财富目标都能实现主要依靠的就是家庭的现金流。

　　王悦拿一个三代同堂的家庭举例：首先，全家人的就医医疗成本属于现金支出，医疗保险赔付的金额为现金收入；家庭成员如发生重大疾病风险，那么重大疾病的治疗、疗养、收入中断损失属于现金支出，重疾保险的赔付金额属于现金收入；家庭成员如发生人身风险，身故者的收入终止导致其有赡养义务的对象(如父母、子女)有现金收入缺口，定期或终身寿险的赔付金额则可以弥补该缺口使家庭现金流依然平稳；家庭成员有教育需求者，教育金属于现金支出，年金保险的定期定额给付金则属于现金收入；家庭成员未来势必会有养老需求，养老金属于现金支出且有通胀风险，储蓄分红保险通过长期复利增值在20年及以后释放的增值收益则为家庭提供养老现金收入；普通家庭则可以按照以上逻辑依次配置相对应的保险来对抗家庭支出风险敞口，保障家庭现金流长期平稳。对于对家企隔离、婚前及婚内资产隔离、财富传承等有需要的家庭则可以根据自身情况再请专业的理财师帮其规划定制化的保险配置。