华宝基金：拨开“疫情”迷雾 坚定投资信心

　　随着“防疫阻击攻坚战”进入关键时期，疫情对实体经济、金融市场的潜在冲击日益受到关注。2月1日，为稳定市场信心，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等五部委联合发布了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（下称《通知》），证监会党委委员、副主席李超就此接受了记者采访。

　　华宝基金认为，《通知》如同一场“及时雨”，为春节长假后复市的资本市场注入了一针“防疫剂”。此次《通知》的30条内容，以及李超副主席接受媒体的访谈，充分体现了整体政策的逆周期性、定向定点支持的精准性、及时性、镇定性、灵活性以及人性化。《通知》中9条直接涉及资本市场的措施，体现出的总思路为，按照一切有利于疫情防控和促进资本市场平稳运行的原则，特殊时期做出特别政策安排，尊重市场规律，体现监管弹性。《通知》体现了金融体系监管部门对于助力抗击疫情的责任担当和对症下药，有利于帮助实体经济节后从负面扰动中尽快走出并企稳，中期重拾疫情爆发前增长趋势，同时有助熨平金融市场波动，维护市场信心。

　　华宝基金认为，此次疫情事发突然，短期对经济不可避免会造成一定冲击，但基于中国经济中长期稳健向好的发展趋势未变，基于逆周期政策的持续发力，基于医疗科技的攻坚克难，国内资本市场中长期依然值得看好。

　　“信心比黄金更可贵”，当下投资者理应回归理性，拨开层层迷雾，坚定中长期投资信心，笃信长期投资、价值投资。股神巴菲特曾说，坏消息是投资者最好的朋友。从长期来看，市场短期的利空因素对于定价的影响很小，但与此同时，短期的利空和恐慌情绪，恰恰提供了中长期具有确定性的好价格。由此可见，基本面扎实、景气周期向上的“核心资产”以及布局中国未来的科技创新龙头企业，依旧是当前最值得配置的优质资产。

　　回首中华民族数千年璀璨光华，所经历与克服的磨难，均成为了民族荣耀。华宝基金表示，相信在党中央强有力的领导下，在无数医护人员和坚守疫情防控一线工作人员的无私付出下，在全国人民的共同努力下，我们一定能打赢这场没有硝烟的防疫攻坚战，中国经济的发展之路也必将更加坚韧、宽广。

　　【华宝基金研究部观点】

　　短期冲击有限，坚定投资信心

　　本次疫情对经济的冲击预计主要体现在一季度。1）所有推演都需要建立在疫情扩散程度和时间的判断上，钟南山院士在访谈中提到“当年SARS持续了差不多五六个月，但我相信这个新型冠状病毒不会持续那么长。因为我们在第三波疫情开始后，国家层面已经采取强力的措施，特别是早发现、早隔离，这两条做到了，我们有足够的信心防止大爆发或者重新大爆发。”基于此，我们做的基准假设是疫情在2月中下旬达到高潮，三四月份明显好转，表现为新增明显放缓、疑似病例明显减少。2）由于本次疫情扩散时间与春节假期高度重合，理论上对第一、二产业影响较小（部分停工停产时间重合），对第三产业冲击相对较大一些（春节期间是交运、旅游、餐饮、电影娱乐等行业旺季）。

　　逆周期政策预计将会有效加码。1）货币政策方面，预计央行将增加公开市场操作释放流动性，降准降息皆可期。在此次A股复市前一天，央行已宣布2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。我们预计，年后央行或通过定向降准及普惠贷款奖励降准的形式，对小微贷款业务以及疫情严重地区银行予以流动性支持。此外，考虑到此次疫情所造成的严重经济损失，降息也在可能的应对举措之中，2月迅速新作MLF并下调MLF利率的可能性较大。2）财政政策方面，一方面，对受疫情冲击较大的行业可能会给予适度补贴，补贴方式包括免收或减收部分费用、贷款贴息等。另一方面，财政增加支出对冲经济下行，尤其是要增加疫情严重省份的财政转移支付力度，预计两会期间将会上调财政赤字率。

　　对市场冲击有限，坚定投资信心。1）显而易见，春节假期快速攀升的确诊人数，加重了投资者对市场的担忧，而我们认为短期不必过于恐慌，一方面参考2003年非典情况（当时市场最大跌幅10%），另一方面参考最近3个交易日港股市场情况，恒生指数跌了5.9%，预计A股后续下探空间应仍在可控范畴内。2）中长期角度看，A股仍然是最优质的资产。一方面疫情可能在2月中下旬经历拐点，市场过度担忧的情绪会明显消退；另一方面，预计后续货币政策、财政政策都将明显发力，有利于对冲经济短期下行压力。随着二季度经济有望反弹，A股的上涨将更多地由基本面驱动。所以中长期应该坚定投资信心，甚至在市场过于恐慌的时候要敢于加仓，方为长期投资之道。

　　【基金经理观点】

　　1、周晶：逆周期政策对症下药，有助经济重拾增长趋势

　　（周晶华宝基金总经理助理、国际业务部总经理、香港中小基金经理）

　　此次五部委联合发文的《通知》和李主席答记者问以逆周期调节和定向支持为主体思路，重点强调了以下几大方面：1）复市后央行将确保流动性充足；2）定向加大对于疫情防控相关地区内行业和企业的信贷融资支持力度；3）灵活妥善调整企业信息披露等监管事项，主要针对受影响企业业绩和基金年报的审计与披露；4）金融体系维持高效率运作的同时，做好自身防疫工作等。

　　前期病毒对于人民生活、经济活动、市场信心皆形成了扰动，而此次《通知》以及李主席后续答记者问中的内容，体现出了整体政策的逆周期性、定向定点支持的精准性、及时性、镇定性、灵活性以及人性化。《通知》中9条直接涉及资本市场的措施，体现出的总思路为，按照一切有利于疫情防控和促进资本市场平稳运行的原则，特殊时期做出特别政策安排，尊重市场规律，体现监管弹性。《通知》中几大亮点包括：1）重点展现了对于中小型企业、民营企业、制造业的定向支持；2）多部门合作体现出政策制定和实施的多方协调性；3）远程办公和支付清算流程优化等要求体现出了科学技术对政策的赋能。多管齐下，多方协调，《通知》体现了金融体系监管方对于助力抗击病魔的责任担当和对症下药，有利于帮助经济节后从负面扰动中尽快走出并企稳，中期重拾疫情爆发前增长趋势，同时有助熨平金融市场波动，维护市场信心。

　　2、徐林明：短期利空或提供中长期买点，医疗、科技值得关注

　　（徐林明华宝基金量化投资部总经理、华宝沪深300增强基金经理）

　　在疫情进入攻坚的关键时刻，五部委联合发文及时推出数十条金融政策应对疫情，体现了金融监管的弹性和温度，以及有效调配金融资源的能力和效率，这些措施包括保证流动性合理充裕、加大相关领域和企业信贷支持力度等，预计将对短期受疫情冲击较大的经济提供有力支持，确保金融体系平稳运行，为举国上下打赢防疫战、有序恢复生产注入了信心。

　　短期来看，本次疫情对实体经济带来较大冲击，当前我国经济结构中第三产业占比连续上升，而旅游、消费、交运等行业首当其冲受疫情影响较大。参考非典时期经济及资本市场的表现，预计一季度经济数据将有明显下探，但随着疫情的控制和政策调节力度的加大，后续几个季度将逐步回升。资本市场短期风险偏好下行，预计会有一定的补跌幅度，但拐点将在疫情发展出现转机时降临。

　　长期来看，阶段性的事件冲击不改长期经济结构转型升级的历史趋势，短期的利空因素对股票长周期定价的影响很小，且利空影响和恐慌情绪将带来在中长期内更加确定的好的价格。从市场整体来看，无论是历史纵向，还是跨资产、跨国家之间的比较，A股仍具有较低的估值以及较高的投资性价比。另外股市的结构性机会将更加明确，受疫情催化的医疗、在线文娱等行业发展会进一步加速，而与疫情弱相关但与全球产业发展高度联动的消费电子、半导体、新能源等科技行业投资机会也有望进一步强化。把握全球科技创新的大趋势、寻找景气度提升的优质赛道仍是我们投资的重点逻辑和主线。

　　3、蔡目荣：疫情对经济影响程度可控，积极把握疫后投资机会

　　（蔡目荣华宝基金国内投资部副总经理、华宝资源优选基金经理）

　　为应对疫情的快速蔓延，部分地区采取了封城、封村、封楼等措施，这将影响短期国内的经济发展，尤其是线下非生鲜购物、餐饮、旅游、交运等消费性行业，同时地产销售、工地以及基建投资也会受到影响，短期经济受到一定程度的冲击是确定的。

　　资本市场也会因为投资者对疫情的悲观预期，以及经济受到短期影响而受到短期的冲击，但经济影响程度应该是可控的。一方面，一季度本来就是传统上的施工淡季；另一方面，在政府快速有效的控制疫情措施作用下，相信疫情会在不久之后得到有效遏制，直至基本消除，对经济的影响也会逐步减弱，甚至疫情结束后可能会有更强的逆周期政策出台，在此假设下经济增长将会快速恢复。2月1日，五部委联合发文，进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情，这必将有利于资本市场的平稳运行。作为一名机构投资人，对未来市场不悲观，相信政府和人民将会在疫情防控方面取得诸多成效。我们也会密切关注疫情变化，如果市场对悲观预期反应过度，我们将会积极把握疫情缓解后的投资机会。

　　4、光磊：疫情提供优质资产绝佳“配置窗口期”，部分行业将从中受益

　　（光磊华宝基金国内投资部副总经理、华宝医药生物基金经理）

　　春节期间海外市场上部分与中国相关的资产出现了一定程度的下跌，典型的如富时A50期货下跌超过7%，一定程度上反映了疫情事件对资产价格的影响。中央已反复强调，“把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓”，相关政策也在不断出台。相信在积累了抗击SARS经验、各方面条件不断完善的今天，我们一定能战胜此次疫情。

　　站在资产定价的角度，影响价格的是企业盈利和估值水平。短周期来看，春节休市期间海外市场的恐慌情绪可能传导到国内，通过风险偏好影响估值；为降低病毒潜伏风险推迟开工，对企业盈利短期也有负面影响。但从长周期角度看，消费医药的需求背后反映的是人民群众对美好生活的向往，科技发展是人类社会对进步的追求，这些增长方向并没有改变。所以从某种程度上说，短期事件性冲击为配置这些长期向好的资产提供了较好的配置机会。如果2019年“核心资产”的上涨让一些投资者“追悔莫及”，那现在反而是值得关注或布局的时机。

　　此次疫情事件中，还是有部分行业和公司会从中受益。比如视频会议、协同办公有着高效便捷的特点，在各行各业中已经开始应用，此次延迟假期是否会导致其进一步加速普及？春节期间某游戏的流水创出新高，未来5G普及后娱乐的需求会不会继续爆发？抗击疫情期间，某些医疗耗材和药品需求增加，医药行业是否有公司的盈利会改善？对于优秀的企业和企业家而言，事件冲击也是机会，恰当的应对能够领跑同行或实现弯道超车。对于我们而言，在这种时刻也能更容易将他们识别出来。