可转债投资持续火爆 后市仍具配置价值

　　中国基金报记者 任子青

　　今年以来，可转债继续延续去年的火爆行情。截至1月17日，今年有19只可转债陆续发行上市，由于赚钱效应显著，越来越多的投资者争相涌入，引发市场关注。业内人士表示，可转债具备“进可攻、退可守”的风险收益特征，目前是布局可转债的较好时机。

　　转债上市首日平均赚19.9%

　　随着可转债投资不断升温，其上市表现也备受关注。截至1月17日，今年以来上市的19只可转债上市首日均获得较好收益，其中先导转债上市首日涨幅最高，达33%，据统计，2020年上市的19只可转债的首日平均收益率达19.90%，相较2019年可转债上市首日9.44%的平均收益率已经翻倍。

　　对此，长盛可转债基金经理杨哲表示，历史上可转债上市破发案例很少，且目前转债市场持续获得资金流入，资金需求对转债上市价格形成较强支撑，打新收益仍将是转债投资的有益补充。

　　对于二级市场而言，可转债的溢价率差异较大。如辉丰转债、洪涛转债、亚药转债的转股溢价率高达173.77%、142.45%、130.97%，但与此同时，也有诸多可转债的转股存在折价。

　　对此，杨哲表示，对不同溢价率的转债所相对应的操作策略也有所不同。对于很低或者负溢价的偏股型转债，其价格跟随正股波动的弹性很高，可以作为交易型标的把握正股的阶段性上涨机会；对于溢价率很高的偏债型转债，其股性很弱，主要考虑其纯债价值，或者作为防御性资产应对股市调整风险；对于溢价率介于偏股型和偏债型之间的均衡型转债，则更能体现转债的股债双重属性，具备“进可攻、退可守”的风险收益特征。

　　目前是布局可转债的较好时机

　　可转债的赚钱效应持续推升公募可转债基金的收益率，截至1月17日，大成可转债、鹏华可转债等7只基金年初至今的收益率均超过3%，远超同期其他债券型产品的平均收益率。同时，2019年也是可转债大显身手的一年。2019年至今，南方希元可转债、华宝可转债A等区间业绩均超37%，整体业绩名列前茅。

　　杨哲表示，在可转债投资中，要重视业绩改善确定性和安全边际，提高个券胜率。在正股基本面的研究上，优选行业景气持续向好、业绩改善确定性高且估值合理的正股；其次，结合转债价值和绝对价格，从中长期配置价值和短期波动角度去分析比较个券。另外，可转债流动性较差，把握其债性防御属性，适时进行左侧的配置交易。

　　展望2020年可转债市场行情，业内人士观点各不相同。北京一位固收基金经理表示，由于2019年转债收益率较高，所以认为目前转债市场处于偏右位置，投资者应当降低预期回报。短期来看，转债市场面临的风险不会太大，但长期来看在转债市场体量日益加大的背景下，流动性会相对减弱，投资者应注意回撤风险。