摊余成本法债基突遭“点刹” 发行规模限80亿

　　中国基金报记者方丽陆慧婧

　　原本就每家限制两只、成立不少“巨无霸”的摊余成本法债券基金或又迎来限制，中国基金报记者获悉，部分基金公司收到规模上限80亿的窗口指导。

　　值得注意的是，日前，华安基金发布公告称，华安鑫浦87个月定期开放债券型证券投资基金于2019年12月17日开始募集，原定募集截止日为2020年2月17日。由于投资者认购踊跃，截至2020年1月9日，有效认购申请总金额达到199亿元，超过募集规模上限80亿元。根据限额公告的有关规定，对2020年1月9日之前的有效认购申请均全部确认，对2020年1月9日的有效认购申请采用“末日比例确认”的方式给予部分确认。

　　此前，摊余成本法债券基金屡屡出现百亿以上基金，引起行业及监管层关注。业内人士表示，如果摊余成本法债基募集规模不得超80亿元，预计会对部分谈好大机构客户的基金公司产生影响。不过，最近三年期债券收益率下降了很多，无法满足机构客户的配置需求，近期摊余成本法债券基金发行热度已有所下降。

　　部分公司接到窗口指导

　　一位基金公司人士反馈，近期在与同业交流时得知，基金公司最近上报摊余成本法债券基金，会接到募集规模不超过80亿元的窗口指导意见。不过，他所在基金公司近期并未上报摊余成本法债基，因此并未接到相关窗口指导。

　　在该人士看来，如果摊余成本法债基募集规模不得超80亿元，预计会对部分谈好大机构客户的基金公司产生影响，对本身不具备募集几百亿规模能力的中小型基金公司，影响不大。

　　一家正在发行摊余成本法债券基金的基金公司人士分析，第一只摊余成本法债券基金发行规模较大的基金公司，发行第二只时，规模可能有所限制。而部分第一只摊余成本法债券基金发行规模并不大的基金公司，并未接到通知。

　　另一家基金公司人士表示，目前该公司有一只摊余成本法债券基金正在发行，但并未接到正式通知。也有基金公司人士认为，毕竟摊余成本法债券基金限制发行规模上限的要求才刚刚下达，不排除其他基金公司之后会陆续接到窗口指导。

　　一位债券基金经理表示，近期摊余成本法债券基金发行热度有所下降，因为最近三年期债券收益率下降了很多，无法满足机构客户的配置需求，此前机构客户对摊余成本法债券基金的预期年化收益率在3.5%左右。

　　也有基金公司投研人士称，尚未得知摊余成本法债基发行规模最好不超80亿元的说法。不过，在他看来，规模上限80亿元已经好于市场预期，之前市场一度担忧这类基金会被暂停。

　　发行规模出现分化

　　事实上，扎堆发行背后，作为“吸金利器”的摊余成本法债基也面临规模分化的压力。

　　Wind数据显示，截至1月11日，目前基金行业内已经成立且按照摊余成本法估值的债券基金共有61只之多，合计募集规模3848.67亿元。既有嘉实安元39个月、博时稳欣39个月等14只定开债募集规模超过百亿，也有鹏华锦利两年定开、建信荣禧一年定开债等11只基金募集规模不到10亿，部分基金更是一度延长募集期。

　　一家基金公司产品部人士透露，银行等机构资金对于摊余成本法债基还是有配置需求，且偏好3年以上封闭期的基金品种，只是部分银行去年额度已经用完，今年会继续开始配置。不过，随着摊余成本法债基密集获批，他预计未来这类基金单只募集规模或呈下降趋势。

　　“机构客户对基金公司也会有所选择，很多同类品种募集规模也就几个亿左右。”一家基金公司高管说，银行客户一方面存在配置需求，另一方面在筛选合作基金公司时，也会考量基金公司的信用风险管理能力。“摊余成本法基金以买入持有策略为主，有些摊余成本法债基需要配置3A级信用债，因此，银行会关注基金公司如何管理信用风险，碰到信用风险时是否有能力处理掉问题债券。”

　　也有债券基金经理认为，摊余成本法债基发行分化主要是去年年底集中发行所致，“基金公司当时都在争取年底规模，过完12月底情况有所好转，毕竟银行需求仍在”。

　　一家基金公司机构部总监说，目前摊余成本法债基发行相当拥挤。“这类基金比较同质化，对基金公司的主动投资能力没有过高要求，能否做大首发规模，考验的是基金公司的机构资源储备。”

　　打造投研能力更重要

　　过去一年，基金公司无论权益还是固收业绩均交出了一份亮丽的成绩单，偏股混合型、股票型基金平均收益率超过40%，成功把握住可转债行情的债券基金，全年业绩超过30%的也不在少数。部分绩优基金公司实现了规模、业绩双丰收，新年伊始更是将精力放在做好投研工作，对摊余成本法债券基金并未特别在意。

　　一家基金公司固定收益部负责人认为，摊余成本法债券基金从产品运作角度而言，并没有太多技术含量，对于提升基金公司主动管理能力没有太大帮助。从长远看，基金公司应该专注于打造投研竞争力，专心做好业绩，若投研部门分心做类似摊余成本法债券基金这类简单且赚钱容易的业务，长期也会对提升投研能力产生间接影响。不过，他坦言，对于是否发行摊余成本法债券基金，公司内部也存在分歧，一种观点认为，既然每家基金公司拥有两只基金的发行额度，应该充分利用。

　　上述基金公司产品部人士透露，该公司此前发行了一只摊余成本法债券基金，考虑到近期摊余成本法债券基金扎堆建仓，建仓难度加大，因此，已撤回第二只摊余成本法债券基金上报申请，未来待政策口径明确了再根据公司的产品策略进行布局。

　　他认为，摊余成本法债券基金控制发行规模对公司影响并不大。“从管理费角度分析，摊余成本法债券基金平均管理费0.15%，80亿的摊余成本法债券基金所贡献的管理费也仅相当于20亿~30亿的债券基金，或者相当于10亿规模的主动权益基金。事实上，基金公司回归本源，扎实做好业绩，对于长期绩优股票基金而言，只要做好持续营销，规模增长10个亿，并非特别难的事情。”

　　“银行理财产品净值化转型过程中，绝对收益策略很受市场欢迎。即使是固收类产品，基金公司现在也应该重点发展二级债基等固收加强型策略的产品，这才是基金公司核心竞争力。”上述基金公司产品部人士认为，“很多基金公司是出于规模考虑，才会布局摊余成本法债券基金。从公司规模良性发展的角度考虑，纯债、二级债等普通开放式基金，每天都能开放申赎，业绩好的基金可以形成规模、业绩的正向循环，而不是靠摊余成本法一次性将规模做大，几年之后待基金封闭期结束又遭遇大额赎回，经历规模的过山车”。