基金观点：央行降准是行情催化剂

　　金融投资报

　　■前海开源基金杨德龙

　　新年第1天，央行宣布下调0.5个百分点的存款准备金率，向经济释放流动性，支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，这对于经济面和资本市场都形成重大的利好。

　　当前我国经济存在下行的压力，央行通过降准释放资金，有利于提振市场信心，稳定经济增长的预期，前段时间关于2020年GDP是否保6之争引起了市场的热议，我一直坚持认为，保6是必要的，也是可能的，只有保持一定的经济增速，才能够平稳的实现经济转型和产业升级，保证充分就业以及维持社会的稳定。中央经济工作会议对2020年的经济工作进行了具体部署，明确了稳增长是重要的政策目标，要采取逆周期调节的，实现“六个稳”。

　　1月1日，央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　这次央行降准是逆周期调节政策的一部分，有利于增加经济中的资金量，降低企业的融资成本，从而推动我国经济的发展。节前A股市场继续延续慢牛长牛的走势，大盘成功站上了3000点，而节前市场放量上涨，特别是被视为行情风向标的券商股连续上攻，确立了这轮跨年度行情，节后市场无疑会延续节前的上涨态势，展开春季攻势，根据经验，往往春季是市场做多了一个重要时间窗口，而这次降准无疑是行情的催化剂。

　　从投资机会来看，2020年的投资机会依然会比较多，消费、券商和科技这三大方向仍然是我坚持看好的方向。坚持价值投资，做好公司股东，依然是抓住2020年行情最重要的投资策略。

　　黄金调整空间或有限

　　■博时基金王祥

　　一般而言，黄金与股市表现存在风险偏好上的跷跷板效应，那么究竟是何种原因造成了黄金在市场情绪改善背景下的坚韧攀升？总体是受到通胀预期回暖、长期不确定性犹存以及季节消费来临三个方面因素的影响。

　　首先是全球短期经济基本面改善，进而带来通胀预期修复，导致黄金、原油、铜等大宗商品同步上行，欧美通胀数据也同步改善，特别是通胀预期在12月份提升明显，在美联储冻结货币政策的背景下，通胀预期的提升同样对实际利率构成下行拖动，从而提振黄金市场。从近期黄金-白银比价、黄金-铜比价的下行可以佐证短期支撑黄金的主要逻辑是来自于经济改善所带来的通胀预期提升而非不确定性因素引发。

　　但是长期市场的不确定性依然是存在的，这可能是吸引黄金市场流入的第二个因素。在美股不断新高的背后，标普和道琼斯的PE估值历史分位超过90%，PB分位超过70%。对比纳斯达克估值尚在中位数附近可以发现，美股近年的主要涨幅来自龙头价值公司，其与企业低负债成本下的大额回购有紧密关系。随着通胀预期的回升，用人成本、采购成本均偏向于上行，即使在美联储利率不变稳定资金成本的情况下，其综合运营成本将在明年有所提升，边际上可能影响企业盈利与市场稳定性，因此寻求风险对冲资产是股市情绪向好时的上佳选择。

　　三是季节性的消费潮来临，由于中国春节消费因素的拉动，在过往16年里，每年的1月份是全年金价表现最好的月份，存在一定的季节效应，其背后是以首饰为代表的消费商的备货行为，一般早于春节开启。

　　综合以上判断，中长期而言黄金依然具备配置价值无疑。但短期拉动主要来自于经济改善下的通胀预期上升与短暂季节因素，或较难形成真正有效的突破力量，维持对一月份金价目标1530美元不变，而后续转入震荡整理后其调整空间也或较为有限，价格中枢有望逐渐上移。

　　2020年债市将维持震荡

　　■南方基金李海鹏

　　2020年债券市场预计维持震荡，但其中不乏可挖掘的机会。资产配置方面，2020年可以做得更加均衡。

　　对债券市场来说，2019年是风云变幻的一年。经历了年初经济数据的大幅回升、三季度的通胀走高。外部扰动因素化解。几经波折，10年国债、国开债的利率基本回到年初的位置。展望2020年，债券市场预计维持震荡。宏观层面，发生“黑天鹅”事件的概率较2019年降低，央行的货币政策更加精细，强调预调微调，在各类事件发生后及时对冲，使得市场不至于出现大幅波动。但即使利率波动率下降，可供挖掘的机会仍然很多。利率债方面，通过仔细选择期限和品种，在震荡市中仍能获得超额收益；信用债方面，通过深入研究行业和公司，发掘市场上错误定价的个券，也能为组合带来可观的回报。节奏上看，一季度增长数据有所回升，通胀位于高位，债市有一定压力；但展望全年，随着增长、通胀的逐步回落，机会仍然存在。

　　资产配置方面，2020年可以做得更加均衡。相比2019年初，当前A股点位更高，但市场信心更足。债券市场虽然受到基本面的压力，但机构配置意愿较强，发生大幅回撤的可能性不大。商品市场上，部分工业品受益于全球增长前景的改善也会有一定的表现。在震荡市的前提下，持续上涨、估值偏高是卖出的信号，在均衡配置的前提下，各类资产的仓位可根据市场走势灵活调整。面对即将到来的2020年，投资者紧盯基本面、充分理解货币政策、积极做好事件应对，有望取得更好的回报。