国寿安保基金：年底政策密集来袭 股市机会大于债市

　　上周较多事件落地，整体上对股票市场偏好，对债券市场略有压力。一是中央经济工作会议整体表述与政治局会议基本一致，对经济的定调以“稳”字当头，财政政策将维持积极，货币政策基本稳定，边际有所宽松主要体现在政府投资和基建投资方面。全文多次提及“运行在合理区间”，配合一些政策走势，2020年整体经济增长有底线。几个重要提及内容，包括“全党全国坚定信心、同心同德”，弱化了“去杠杆”的提法，未再提及规范政府举债融资等内容，显示出目前政策重心有所调整，后续逆周期调节的发力有望落地。二是中美贸易争端出现了一些积极信号，中方表示“中美两国作为全球最大经济体，处理两国经贸关系必须从大局出发，达成经贸协议有利于中美两国人民和世界人民的根本利益，将在经贸、投资、金融市场等方面产生积极效应”。尽管目前未明确文本信息，但关税的减让已经开启，双方第一阶段协议的形成也说明大趋势向好，有利于增强全球市场信心，稳定市场预期，为正常的经贸和投资活动创造良好环境。整体上，国寿安保基金认为，当前内外部环境整体比较积极，尤其对全市场甚至全球市场风险偏好有积极支撑。

　　债券市场方面，上周资金面延续宽松态势，12月政治局会议定调稳增长，并删除了对地产调控和通胀问题的描述，债券市场情绪平稳。11月通胀和金融数据整体偏强，市场快速消化利空后企稳反弹，全周利率债收益率震荡下行，信用利差小幅压缩。展望后市，受长周期外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、房地产行业进入下行周期及消费持续反弹动力不足等因素的影响，未来宏观经济仍处于长周期筑底阶段。当前食品CPI与核心CPI走势延续分化，但市场通胀预期逐步趋稳，更加关注核心通胀走势。年内中国央行将坚持稳健思路，但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。短期来看，在配置需求带动下，债市市场走势将相对平稳，但需要注意交易的安全边际。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持谨慎乐观态度。

　　股票市场方面，上周市场普遍上行。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.91%，0.79%和1.66%。从行业指数来看，计算机(4.16%)、非银(3.15%)、钢铁(3.04%)、家电(2.80%)、休闲服务(2.78%)等行业表现相对较好，农林牧渔(-2.98%)、食品饮料(-0.49%)、军工(0.09%)、纺织服装(0.33%)、医药生物(0.46%)等行业表现靠后。国寿安保认为，上周我们提出调整过半，12月份系统性的调整风险是非常可控的，目前看基本验证，甚至市场明显更强，尤其是受到贸易协定进展较好影响，市场风险偏好快速增强。另外，结合近期相关高频数据跟踪，短期经济出现企稳迹象，对市场整体也偏利好。展望2020年一季度，1月仍然有一些流动性的阶段性压力，一方面春节错位后导致税期与春节叠加，可能导致存款派生不足有一些阶段性的流动性紧张，另一方面是减持压力有所增加，可能出现一些结构性的流动性偏紧。但整体来看，市场未来一个季度的风险很小，上行空间较大，如果配合2月及之后流动性转好可能会改善更大。而且根据过去一年的观察当前A股“抢跑”情况严重，不排除当前时点即开启新一轮的春季躁动，建议投资者积极布局。在整体偏均衡的趋势下，如果仅考虑中短期，可以在阶段性“科技+周期”的布局下略向周期和金融适当调整，所以建议配置非银/银行+钢铁/建材+汽车/家电的组合，如果看中长期还是全面布局科技，可以在本月到1月末把握一些回撤的良机来加仓科技。