诺德基金高级研究员闫永正：2020年医药行业投资机会展望

　　总结2019年医药行业整体市场表现，可以归纳为板块整体表现中等偏上(截止2019.12.14申万医药指数涨幅33.71%，在申万27个一级行业指数中，涨幅排名第8)，但板块内部分化严重，部分龙头公司全年涨幅非常可观。

　　分析背后原因，我们认为主要有以下几方面：

　　首先，从行业基本面来看，在医保控费大背景下，一大部分原先以营销导向，产品主要为化学仿制药或中药辅助用药的公司，失去了继续获取超额利益的机会，而真正具备研发创新实力及产品迭代能力的少数制药及器械龙头逆势崛起，成为市场较为稀缺的核心资产；

　　其次，一部分以民营医疗服务、医保外器械及药品为核心产品的公司，由于即符合居民消费升级的大趋势，同时又有效规避了医保控费的压力，业绩获得了较快的增长，未来成长确定性也较强，全年来看亦涨幅不俗；

　　最后，2018年下半年之后，在包括“我不是药神、仿制药4+7集中带量采购、长生疫苗事故”等行业性负面舆情因素影响下，2019年初行业整体估值水平处于近5年来的低位，也为优质公司全年的良好表现奠定基础。

　　展望2020年我们认为，在政策导向及消费趋势没有重大改变的情况下，整个医药板块仍将会以结构性行情为主，部分业务及产品线符合国家政策引导方向及居民医疗消费升级趋势的公司将表现为强者恒强的特征；但是，也要注意，医药核心资产经过一年的大幅上涨之后，目前的整体估值水平处在合理偏高位置，在标的选择上应该更加谨慎，需要充分考虑相关公司基本面演化趋势及估值背后的市场预期，合理确定投资选择。

　　2020年具体投资方向上，我们主要看好四条主线：

　　1、药品及医疗器械创新主线：核心关注点主要放在，估值合理、业绩增长确定性强，2020年内有重磅新药或创新医疗器械上市的标的(具体标准：1、根据当前业绩增速看，到2020年下半具备估值切换能力，至少要求可以赚到业绩增长的钱；2、重磅品种获批风险不大，且对公司收入体量意义重大，随着获批时点临近有望赚取估值提升的收益)；

　　2、医药创新升级服务主线：创新研发领域“卖水人”也是我们积极布局的方向，包括：CRO、CMO、药用包材升级等领域的龙头公司；

　　3、医药消费升级主线：2020年我们将继续寻找和拥抱，具备显著提升患者生活品质、医保规避、产品市场格局好、渗透率较低且需求刚性的标的，细分领域方面：儿童身高管理、眼科、牙科等领域自费药品及医疗器械将是关注重点；

　　4、医疗连锁服务主线：连锁专科模式具有轻资产运营的特点，特点是技术壁垒低，风险小，多采用标准化的治疗流程，可复制性高，易于市场扩张，连锁医疗服务行业对于医质及品牌信任度要求极高，龙头优势明显。依托中国蓬勃的市场需求，民营医疗服务龙头未来发展空间巨大。