九泰基金解读中央经济工作会议：打好三大“攻坚战”，质、量并举稳步增长

　　九泰基金宏观策略组认为，本次中央经济工作会议的核心是：坚决打好三大攻坚战(防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治)三大主题，本次会议详细部署了脱贫和污染防治的相关工作，对于资本市场最为关注的防范化解重大风险措辞如下“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”。显示出中央将更加注重中国经济发展的‘质’，而非仅仅是‘量’。稳是主基调，但是稳本身又表明中国经济在稳的基础上要实现新的目标，由过去片面追求速度，现在向追求质量转变。

　　稳增长和保目标(GDP翻番)仍是硬要求，这意味着2020年的GDP增速难以显著低于6%。会议提出2020年要“保持经济运行在合理区间”，“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”，并强调“实现全面建成小康社会和‘十三五’规划目标任务是明年全党工作的重中之重”，意味着2020年GDP比2010年翻番目标仍要完成。

　　本次会议来看，对积极财政的预估仍然不够积极。在三大攻坚战、宏观稳杠杆的大背景下，虽然淡化结构性去杠杆，但是要求继续压缩一般性支出，强调重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。我们认为，赤字率估计将继续控制在3以内。

　　2020年积极的财政政策核心要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。财政政策会更强调社会保障，市场预期的财政刺激不会出现。

　　货币政策方面，会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，强调“降低社会融资成本”，并要求，深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。这意味着利率下降是2020年的核心主线。　

　　相比去年会议“强化逆周期调节”的措辞，今年提出了更高要求，强调“要科学稳健把握宏观政策逆周期力度”。考虑到今年在描述形势时提到了“结构性、体制性、周期性问题相互交织”，并再度重提了“三期叠加”影响，明年的逆周期力度可能会与市场此前预期有所不同，大规模总量刺激不会出现，而是会更加注重对结构层面的支持。要通过逆周期调节，使整个宏观大环境保持稳定。

　　地产方面，2019年中央经济工作会议重新强调坚持房住不炒，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制。做好城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。这意味着房地产市场并不会放松，会进入一个存量发展的阶段。旧城改造相关的建材、电梯、环保等行业存在投资机会。

　　此外，中央经济工作会议提出，要加快落实区域发展战略，完善区域政策和空间布局，发挥各地比较优势，构建全国高质量发展的新动力源。我们认为，这将促进我国区域经济增长新引擎快速形成，经济增长的巨大潜力将进一步显现

　　风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。。