澜起科技美国籍董事长年薪1774万 曾4收美股市逐客令

　　编者按：6月13日，澜起科技股份有限公司（以下简称“澜起科技”）审核上会。澜起科技计划发行股份不超过1.13亿股，拟募集资金23亿元，分别用于新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目、人工智能芯片研发项目。澜起科技上市保荐机构、牵头主承销商为中信证券，中金公司、中信建投、国泰君安、中泰证券为联席主承销商。

　　2016年至2018年，澜起科技实现营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为9280.43万元，3.47亿元、7.37亿元，实现经营活动产生的现金流量净额分别为3.87亿元、2.27亿元、9.69亿元。

　　澜起科技不存在控股股东和实际控制人。董事长杨崇和美国国籍，拥有中华人民共和国外国人永久居留权。

　　新京报在报道中指出，澜起科技董事长杨崇和1774万元的年薪，不仅明显高于其他受理企业的董事长，比已在A股上市的芯片公司全志科技的董事长（去年薪酬265.26万元）也高出6倍多。上交所在三轮问询中都提到薪酬的合理性，提及“2018年职工薪酬尤其是董事长、总经理的薪酬大幅增长的原因及合理性”。

　　澜起科技冲刺上市前两度大手笔花钱。招股书披露，澜起科技于2018年7月30日召开董事会并通过决议，将共计人民币2.98亿元（税前）可分配利润分配给股东。今年一季度，澜起科技支付给职工以及为职工支付的现金为1.99亿元。

　　此外，澜起科技境外全资子公司澜起澳门曾向关联方出借资金。2017年3月31日，澜起澳门与CEC Tongshang Company Limited签订《借款协议》，澜起澳门出借资金共计3000.00万美元。

　　中信证券作为保荐商间接投资澜起科技。据国际金融报报道，中信证券通过中信证券投资有限公司持有澜起科技5.65%的股份。

　　澜起科技就保荐商间接投资的情况对记者表示，中信投资持有澜起科技5.02%的股份符合相关规定，与澜起科技之间不存在利益输送情形。

　　澜起科技于2013年9月26日，正式在美国纳斯达克挂牌上市，交易代码为MONT。2014年11月20日，澜起科技宣布私有化收购完成，从纳斯达克退市。在短短1年零两个月时间里，澜起科技曾4次收到来自纳斯达克市场的“逐客令”：2014年4月23日、5月23日、8月23日、10月2日，澜起科技宣布收到纳斯达克摘牌警告。

　　据长江商报报道，澜起科技在2013年4月递交招股书，同年9月26日在美国纳斯达克挂牌上市。2014年2月，研究机构Gravity Research曾发布报告称，澜起科技最大的经销商LQW科技有限公司是一家为制作财务业绩而建立的空壳公司。一个月后，Aristides Capital再发布公告称，澜起科技SoC（System on Chip，系统级芯片）营收大部分为虚构（imaginary）。遭做空后，澜起科技被海外投资者集体诉讼。

　　对于当时遭遇的做空事件，澜起科技方面对记者表示，根据当时观察，澜起科技被机构恶意做空，二级市场先前曾出现空单大量激增的现象，而发布做空报告的机构——Gravity Research的网站早已无法找到。说明这是一次有套利目的的恶意做空，做空机构并不知名，没有公信力。在被做空后，公司董事会审计委员会聘请了国际知名中介机构进行历时八个月的独立调查，相关中介机构花费11500小时调查，最终结果显示澜起科技财务数据真实可信。而且贵司可以查询相关公开信息，在整个过程中，美国证监会并未对澜起科技启动任何形式的调查和处罚。

　　2016年末至2018年末，澜起科技应收账款余额分别为5882.40万元、1.23亿元、2.45亿元，占营业收入比例分别为6.96%、9.99%、13.96%，应收账款净值分别为5879.64万元、1.19亿元、2.41亿元，占流动资产比例分别为5.45%、8.36%、5.90%。

　　报告期内，澜起科技存货金额为2.56亿元、1.33亿元和1.21亿元，占流动资产的比例分别为23.74%、9.29%、2.95%，占营业成本的比例分别为62.11%、23.21%和23.31%。存货跌价准备余额占同期存货账面余额的比例分别为24.98%、39.11%和40.09%，比例相对较高。

　　2016年至2018年，澜起科技综合毛利率逐年提高，分别为51.20%、53.49%和70.54%。2016年、2017年澜起科技综合毛利率低于行业平均毛利率，2018年澜起科技综合毛利率高于行业平均毛利率。

　　据时代周报报道，澜起科技存在客户集中风险和产品结构单一的风险。招股书显示，报告期内公司对前五大客户的销售占比分别为70.18%、83.69%、90.1%，公司内存接口芯片占发行人营业收入比例分别为66.08%、76.14%和99.49%。

　　澜起科技负债一年间翻近一倍。2016年末至2018年末，澜起科技负债总额分别为2.38亿元、2.88亿元、5.65亿元，资产负债率分别为21.25%、19.51%和13.51%。

　　报告期内，澜起科技投资活动产生的现金流量净额分别为-2.23亿元、3771.56万元和-9992.46万元。公司称，投资活动产生的现金流量净额为负主要系公司新增理财产品和结构性存款所致。2016年和2017年，公司理财产品金额分别为2.73亿元和2.30亿元。

　　2016年末至2018年末，澜起科技的在职员工总数分别为338人、204人、255人。澜起科技在招股书中称，目前的办公及实验环境已经无法满足公司进一步扩大业务发展的需要，公司需要拓展新的研发办公场地和实验室。2016年末，澜起科技338人，尚能保证日常经营的顺利进行。2018年澜起科技末255人，却无法满足扩大业务发展的需要？此次，澜起科技募集资金23亿元，工程建设费用支出占总募集资金的比重为24.23%。

　　每日经济新闻报道称，澜起科技的内存缓冲芯片在全球领域取得一定成果之前，公司利润主要来自销售中星九号一代接收机芯片业务，瞄准的是当时受广电总局严格管控的直播卫星电视这一领域。2014年4月，广电总局第三次对澜起科技提出警告。这也表明，在过去的4年中，未得到管理部门批准的直播卫星信道芯片一直游走在监管的“灰色地带”。

　　据中国证券报报道，“和国内IC设计企业一样，澜起科技潜在的风险可能来自于技术迭代能力不足。”一位曾多次深入调研澜起科技的上市公司投资部门负责人对记者表示，DDR内存产品迭代迅速、竞争激烈，企业如果不能保持研发能力持续处于较高水平，容易在竞争中被对手甩在身后。

　　股权分散无实控人  董事长美国国籍

　　澜起科技的主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组，公司为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。

　　2016年至2018年，澜起科技实现营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为9280.43万元，3.47亿元、7.37亿元，实现经营活动产生的现金流量净额分别为3.87亿元、2.27亿元、9.69亿元。

　　澜起科技不存在控股股东和实际控制人。报告期内，澜起科技的股权架构较为分散。所有股东均无法单独控制股东大会半数以上表决权，亦无法单独控制董事会半数以上成员，不能单独控制公司。

　　截至2019年6月2日，招股说明书签署日，公司持有5%以上股份的股东为：1、中电投控及其关联方嘉兴芯电；2、WLT及其关联方珠海融英；3、上海临理及其关联方，包括上海临理、上海临丰、上海临骥、上海临利、上海临国、临桐建发、上海临齐；4、嘉兴宏越及其关联方，包括嘉兴宏越、嘉兴莫奈、Xinyun I、Xinyun、Xinyun III；5、Intel Capital；6、萚石一号及其关联方萚石二号、萚石三号；7、中证投资。

　　澜起科技不存在实际控制人，同时由于公司股权相对分散，上市后有可能成为被收购对象，如果公司被收购，会导致公司控制权发生变化，可能会给公司业务或经营管理等带来一定影响。

　　澜起科技在对记者的采访回复中表示，公司建立了现代化企业管理制度和规范的治理架构，依据《公司法》、《证券法》等相关法律、法规和规范性文件的要求，制定了《公司章程》，建立了由股东大会、董事会、监事会和高级管理人员组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制，为公司高效、稳健经营提供了组织保证。公司在报告期内股权结构保持稳定，主要经营管理层保持稳定，不存在控制权争夺等相关问题。

　　招股书显示，澜起科技董事长为杨崇和。杨崇和，男，1957年出生，美国国籍，拥有中华人民共和国外国人永久居留权，美国俄勒岗州立大学电子与计算机工程学硕士及博士。1990年至1994年曾在美国国家半导体等公司从事芯片设计研发工作；1994年至1996年任上海贝岭新产品研发部负责人；1997年，杨博士与同仁共同创建了新涛科技，该公司于2001年与IDT公司成功合并，并被评为当年中国十大并购案之一；2004年杨博士同Stephen Kuong-Io Tai共同创立澜起科技，自创立至今任公司董事长兼首席执行官。杨博士于2010年当选美国电气和电子工程师协会院士(IEEE Fellow)。此外，杨博士还荣获多种奖项，其中包括“IEEE CAS产业先驱奖”和上海市政府授予的“白玉兰荣誉奖”。

　　澜起科技计划发行股份不超过1.13亿股，拟募集资金23亿元，10.18亿元用于新一代内存接口芯片研发及产业化项目、7.45亿元用于津逮服务器CPU及其平台技术升级项目、5.37亿元用于人工智能芯片研发项目。澜起科技上市保荐机构、牵头主承销商为中信证券，中金公司、中信建投、国泰君安、中泰证券为联席主承销商。

　　董事长年薪1774万元 三轮问询均被问及薪酬合理性

　　据新京报报道，唯一进入千万年薪方阵的是“独角兽”澜起科技的董事长杨崇和，2018年领薪1774万元；去年年薪最低的是华特股份董事长石平湘，仅领薪3.96万元。二者相差达447倍。

　　公开资料显示，澜起科技是目前业界领先的集成电路设计公司之一，此前曾一度登陆美股。澜起科技董事长杨崇和1774万元的年薪，不仅明显高于其他受理企业的董事长，比已在A股上市的芯片公司全志科技的董事长（去年薪酬265.26万元）也高出6倍多。

　　从公司内部薪酬水平看，除总经理Stephen Tai外，澜起科技其他高管及核心技术人员薪酬均不足200万元。

　　对此，澜起科技回应称，在公司领薪的董事、高管、核心技术人员薪资主要由工资、奖金、社保福利等部分构成，具体占比因人而异，取决于相关合同以及公司相关制度等。“杨崇和博士和Stephen Tai先生是公司的创始人，目前分别担任公司董事长兼首席执行官、董事兼总经理，是公司的核心领军人物。他们依据公司相关决策程序及合同等文件获取相关报酬。”

　　据报道，澜起科技披露的招股说明书上会稿，比最初申报稿有所补充，包括增加“财务报告审计截止日后发行人主要财务信息及经营状况”。上会稿显示，2019年1-3月公司支付给职工及为职工支付的现金为1.99亿元，而2018年同期这一数字仅为0.44亿元。

　　数据显示，2016年至2018年，澜起科技的营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元；归属于母公司股东净利润分别为9280.43万元、3.47亿元、7.37亿元。相比之下，1.99亿元这一数额已经是公司2016年归母净利润的两倍。

　　事实上，上交所也关注到这一问题，在三轮问询中都提到薪酬的合理性。

　　其中，上交所在第一轮问询中就曾提及“2018年职工薪酬尤其是董事长、总经理的薪酬大幅增长的原因及合理性”。对此，澜起科技回复称，由于2018年公司员工人数增长，加上公司业绩较好，员工薪酬及福利有所增长。

　　到了第三轮，上交所提出的问题从首轮的49个减到6个方面，其中仍有一个关于薪酬。上交所指出，为激发研发团队，澜起科技为研发人员购买了8432万元企业年金，这一规模是否符合公司激励机制，相关金额的确定是否存在科学合理的依据，是否可以避免随意性和突发性对发行人经营业绩造成不利影响。

　　澜起科技回复称，公司管理层一般是在公司超额完成年度经营目标的前提下，根据公司盈利情况，将扣除企业年金前利润总额的一定比例用于购买企业年金，通常该比例不超过15%，2018年二者比为13.62%，符合公司激励机制，相关金额的确定存在科学合理的依据，且不存在随意性和突发性。

　　上市前现金分红2.34亿元  今年一季度“发薪”近2亿

　　招股书披露，澜起科技于2018年7月30日召开董事会并通过决议，将共计人民币2.98亿元（税前）可分配利润分配给股东。

　　2019年3月5日，澜起科技召开第一届董事会第五次会议，批准2018年度利润分配预案，分配现金股利人民币2.34亿元（税前），该年度分红预案已经澜起科技2019年4月15日召开的2018年年度股东大会审议通过。截至招股说明书签署日，本次分红已向全体股东发放完毕。

　　澜起科技称，报告期内现金分红的资金来源于公司未分配利润且为公司自有资金，分红资金由公司在履行其应尽的代扣代缴义务后支付给全体股东。

　　根据澜起科技招股书上会稿，2019年1-3月公司经营活动产生的现金流量净额为0.87亿元，较2018年1-3月同比下降38.03%。

　　公司称，主要因为公司2018年业绩完成情况良好，2019年1-3月支付的绩效奖金及员工年金较多。

　　2019年1-3月公司支付给职工以及为职工支付的现金为1.99亿元，而2018年1-3月公司支付给职工以及为职工支付的现金为0.44亿元。

　　向关联方出借资金3000万美元

　　招股书披露，澜起科技境外全资子公司澜起澳门曾向关联方出借资金。2017年3月31日，澜起澳门与CEC Tongshang Company Limited签订《借款协议》，约定由澜起澳门向CEC Tongshang Company Limited出借资金共计3000.00万美元，借款期限6个月，年化利率3.2%，自借款划付之日起算。同时中电通商融资租赁有限公司与澜起澳门签订《应收账款质押合同》，由中电通商融资租赁将其持有的5亿美元应收账款质押给澜起澳门，作为本次CEC Tongshang Company Limited借款本金及利息等费用的担保。

　　2017年4月6日，澜起澳门将本次借款划出。2017年9月8日，澜起澳门与CEC Tongshang Company Limited签订《借款协议变更协议》，将借款期限延展至12个月，其余条款不变。2018年4月6日，CEC Tongshang Company Limited偿还本金及相关利息。

　　报告期内，公司因向CEC Tongshang Company Limited出借资金产生的利息收入情况如下：

　　此外，报告期内，澜起科技同Montage HK及Montage Group为同一控制下主体，存在资金拆借用于日常经营、利润分配、资金往来等情形。

　　2015年12月30日，公司同Montage Group发生资金拆借，金额为1.51亿元，其中1.16亿元于2016年5月30日到期，3424.73万元于2016年6月29日到期；公司同Montage HK资金拆借金额为2907.54万元，于2016年4月29日到期。上述拆借资金均已归还。

　　澜起科技对记者表示，报告期期初，公司同Montage HK及Montage Group为同一控制下主体，资金拆借主要用于日常经营、利润分配、资金往来等情形，属于合理合法的正常交易。

　　澜起科技还表示，公司在业务、机构、资产、人员、财务上均独立于各关联方，公司具备面向市场的独立运营能力。公司将根据实际情况规范和减少关联交易，杜绝发生不必要的关联交易。对于正常的、有利于公司发展的、预计将持续存在的关联交易，公司将继续遵循公开、公平、公正的市场原则，严格履行公司的决策程序和关联方回避制度，遵守有关合同协议的规定，做好信息披露工作，切实维护其他股东的权益。

　　保荐商中信证券间接投资

　　据国际金融报报道，作为成立已久、并曾赴美上市的芯片企业，澜起科技公司曾经获得包括永威投资和英特尔投资等在内的风险资本投资，目前背后也有多家A股上市公司的身影。

　　辅导工作总结披露，公司股东多达46个，其直接股东包括中国电子投资控股有限公司、WLT Partners，L.P.、珠海融英股权投资合伙企业（有限合伙）、上海临理投资合伙企业（有限合伙）、中信证券投资有限公司等。

　　其中，大股东为中国电子投资控股有限公司，持股比例为15.904%，企查查显示，这家企业的大股东（持有30%股份）为央企中国电子信息产业集团有限公司；中信证券通过中信证券投资有限公司持有澜起科技5.65%的股份。

　　需要指出的是，科创板不仅允许保荐机构持有拟IPO企业的股份，还有一大新举措是“券商跟投”制度，就是让保荐机构的相关子公司参与配售，以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险。这也是科创板试点注册制过程中凸显券商投行作用的表现之一。

　　另外，上市公司中原高速、新华文轩(港股00811)、东方证券(港股03958)、国信证券、国泰君安(港股02611)也通过多层参股的方式，间接参股澜起科技。

　　澜起科技就保荐商间接投资的情况对记者表示，中信投资持有澜起科技5.02%的股份符合相关规定，与澜起科技之间不存在利益输送情形。

　　在美国上市一年两个月  四次收到纳斯达克摘牌警告

　　澜起科技于2013年9月26日，正式在美国纳斯达克挂牌上市，交易代码为MONT。2014年11月20日，澜起科技宣布私有化收购完成，从纳斯达克退市。短短1年零两个月时间，澜起科技4次收到来自纳斯达克市场的“逐客令”。

　　2014年4月23日，澜起科技称公司于2014年4月16日接到来自纳斯达克市场的邮件称，由于该公司未能按时向美国证券交易委员会提交截至2013年12月31日的Form 10-K年报，根据纳斯达克上市规则5250(c)(1)，该公司不符合继续在纳斯达克上市的要求。纳斯达克对澜起科技进行了评估，并要求该公司在6月2日之前提交一份计划，从而重新满足在纳斯达克上市的要求。

　　2014年5月23日，澜起科技称公司于2014年5月20日接到纳斯达克股票市场的通知。纳斯达克认为，由于该公司未能按时向美国证券交易委员会(SEC)提交截止2014年3月31日的Form 10-Q季报，令其面临更大的摘牌风险。纳斯达克按照规定对澜起科技进行了评估，并要求其在2014年6月2日前提交一份重新满足纳斯达克规定的计划，才能继续上市。

　　2014年8月23日，澜起科技称公司于2014年8月19日接到了来自纳斯达克市场方的通知邮件。邮件称，由于未能向美国证券交易委员会(SEC)提交截至2014年6月30日的10-Q表格，澜起科技目前不满足纳斯达克上市条款5250(c)(1)条。澜起科技于6月2日提交了计划，并于6月18日对计划进行了补充。这一计划于6月30日被纳斯达克接受，而澜起科技可以在9月29日之前采取措施，重新满足上市条件。

　　2014年10月2日，澜起科技称公司已于10月1日接到来自纳斯达克市场方的通知邮件。邮件称，由于未能满足纳斯达克上市条款5250(c)(1)条之规定，除非澜起科技在2014年10月8日前要求纳斯达克上市资格委员会(NLQP)举行听证会，否则澜起科技股票将被纳斯达克摘牌。

　　在美上市期间曾被质疑财务造假

　　  据长江商报报道，澜起科技在2013年4月递交招股书，同年9月26日在美国纳斯达克挂牌上市。彼时，公司上市发行价为10美元，其中增发新股532.5万股，老股转让177.5万股，共融资7500万美元。

　　不过，上市后不久，澜起科技持续遭到国外做空机构做空。据相关媒体报道，2014年2月，研究机构Gravity Research曾发布报告称，澜起科技最大的经销商LQW科技有限公司是一家为制作财务业绩而建立的空壳公司。一个月后，Aristides Capital再发布公告称，澜起科技SoC（System on Chip，系统级芯片）营收大部分为虚构（imaginary）。

　　祸不单行，遭做空后，澜起科技被海外投资者集体诉讼。

　　面对做空机构的质疑，澜起科技在同年3月份接到上海浦东科技投资有限公司（简称“浦东科投”）初步的非约束性私有化要约。随后，公司发布针对该职责的内部审查报告，否认财务造假。

　　但与此同时，因为开展此次内部审计调查导致推迟提交给美国证券交易委员会的2013年年度财务报告文件，澜起科技在同年4月中旬和5月中旬两次收到了来自纳斯达克交易所的书面警告。

　　同年10月，在还未完成私有化退市交易的澜起科技再次收到了纳斯达克的“逐客令”。

　　此事在一个月后以澜起科技的私有化退市落下帷幕。2014年11月，浦东科投和中国电子投资控股有限公司成立合资公司澜起科技全球控股，以6.93亿美元的价格完成对澜起科技的私有化交易，公司股票于纳斯达克退市。

　　对于当时遭遇的做空事件，澜起科技方面对记者表示，根据当时观察，澜起科技被机构恶意做空，二级市场先前曾出现空单大量激增的现象，而发布做空报告的机构——Gravity Research的网站早已无法找到。说明这是一次有套利目的的恶意做空，做空机构并不知名，没有公信力。在被做空后，公司董事会审计委员会聘请了国际知名中介机构进行历时八个月的独立调查，相关中介机构花费11500小时调查，最终结果显示澜起科技财务数据真实可信。而且贵司可以查询相关公开信息，在整个过程中，美国证监会并未对澜起科技启动任何形式的调查和处罚。

　　2018年末应收账款近2.5亿元

　　2016年末至2018年末，澜起科技应收账款余额分别为5882.40万元、1.23亿元、2.45亿元，占营业收入比例分别为6.96%、9.99%、13.96%，应收账款净值分别为5879.64万元、1.19亿元、2.41亿元，占流动资产比例分别为5.45%、8.36%、5.90%。

　　报告期内，澜起科技应收账款周转率分别为18.94、13.79、9.75。

　　据招股书，澜起科技应收账款2017年末较2016年末增长6046.15万元，同比增长102.83%，主要原因是由于2017年7月公司转让消费电子芯片业务产品给成都澜至和Montage Group产生的应收账款7594.84万元按照协议未到还款期限所致。剔除该笔应收账款影响后，2017年应收账款余额占营业收入比例为4.37%，比2016年末的6.96%降低了2.59个百分点。

　　澜起科技应收账款2018年末较2017年末增长1.22亿元，同比增长102.21%，主要原因是2018年第四季度的销售同比增长较快所致。公司给客户的信用账期一般不超过90天，所以每年第四季度的营业收入对当年末应收账款的影响较大。2017年第四季度营业收入2.47亿元，2018年第四季度营业收入5.06亿元，增长105.37%。2017年末及2018年末公司应收账款分别为1.19亿元、2.41亿元，同比增长102.21%，与销售增长基本同步。

　　四成存货计提跌价准备

　　2016年末至2018年末，澜起科技存货金额为2.56亿元、1.33亿元和1.21亿元，占流动资产的比例分别为23.74%、9.29%、2.95%，占营业成本的比例分别为62.11%、23.21%和23.31%。

　　报告期内，澜起科技存货周转率分别为1.61、2.94、4.09。

　　据招股书，澜起科技2016年末存货金额较大，主要原因为公司消费电子芯片业务原材料和库存产品金额较大；公司2017年较2016年存货下降1.24亿元，主要原因为：公司于2017年7月进行了资产转让，将消费电子芯片业务相关的原材料、委托加工物资、产成品销售给成都澜至及其关联方；由于内存接口芯片销售增速较快、库存消耗较大，公司营业成本增大、内存接口芯片业务相关存货下降。

　　公司2018年较2017年存货下降1183.94万元，主要原因为公司内存接口芯片业务规模持续扩大，销售情况良好，库存周转速度进一步加快，且公司近两年致力于库存精细化管理的成效不断显现，因此存货的流动性得到了较大的提升，公司存货金额进一步降低。

　　2016年、2017年和2018年，公司存货跌价准备余额分别为8524.94万元、8511.12万元和8076.35万元，占同期存货账面余额的比例分别为24.98%、39.11%和40.09%，比例相对较高。

　　公司存货跌价准备金额较大系由于公司产品迭代较快，公司对存在减值迹象的老一代产品计提跌价准备。

　　若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

　　综合毛利率逐年提高

　　2016年至2018年，澜起科技综合毛利率分别为51.20%、53.49%和70.54%。

　　澜起科技表示，2017年公司综合毛利率较2016年小幅上升，主要系公司毛利率较高的内存接口芯片销售占比上升所致；2018年公司综合毛利率较2017年有所上升，主要系2017年公司转让了消费电子芯片业务资产不再从事相关业务所致。

　　报告期内，澜起科技内存接口芯片销售占比分别为66.08%、76.14%和99.49%，该产品毛利率分别为63.00%、65.84%和70.82%。

　　随着公司的内存接口芯片收入及其占总收入的比重逐年提高，报告期内公司综合毛利率快速上升。

　　同行业可比公司与澜起科技的综合毛利率比较方面，集成电路设计行业国内A股上市公司中，尚无公司与澜起科技研发销售相同的产品。澜起科技选取的可比公司为汇顶科技（603160）和兆易创新（603986），其经营规模、业务模式和盈利能力与公司具有可比性。澜起科技的境外主要竞争对手为IDT和Rambus。

　　2016年、2017年澜起科技综合毛利率低于行业平均毛利率，2018年澜起科技综合毛利率高于行业平均毛利率。

　　报告期内，可比公司平均综合毛利率分别为53.60%、55.98%、57.04%。

　　客户集中产品结构单一

　　据时代周报报道，澜起科技存在客户集中风险。招股书显示，报告期内公司对前五大客户的销售占比分别为70.18%、83.69%、90.1%。

　　“客户集中主要受行业性质影响。公司的主营产品为内存接口芯片，内存接口芯片下游为DRAM市场，主要客户覆盖了该市场的国际龙头企业。根据相关行业统计数据，2018年前三季度，在DRAM市场，三星电子、海力士、美光科技位居行业前三名，市场占有率合计超过90%，这导致公司客户集中度也相对较高。”澜起科技方面对时代周报记者表示。

　　此外，澜起科技还存在产品结构单一的风险。值得一提的是，2017年7月，公司对消费电子芯片业务资产进行了转让，转让完成后公司的产品包括内存接口芯片和津逮服务器平台。招股书显示，2016至2018年，公司内存接口芯片占发行人营业收入比例分别为66.08%、76.14%和99.49%。“客户集中和产品集中是行业特点，投资者应该考虑这个风险，但这不是上市障碍。”王骥跃对时代周报记者表示。

　　如是金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净在接受采访时也表示，这对企业冲刺科创板不会造成太大影响。客户集中、产品结构单一是企业发展前期的正常现象。加上科创板实行注册制，不对企业进行实质性审核，只关注合规性审查，这种预期的未来风险因素只要满足信息披露要求即可，市场上的投资者会根据自身的风险偏好和风险承受能力进行判断。

　　对于现在几乎全部营业收入都依靠内存接口芯片业务取得的现状，澜起科技对记者表示，澜起科技在内存接口芯片领域经过“十年磨一剑”，潜心研发基于自主核心技术的科技成果，目前已在细分市场占据主要份额，国家工业和信息化部在2018年授予澜起科技“制造业单项冠军培育企业”荣誉称号以表彰其优秀的技术实力及市场表现；未来，内存接口芯片将跟随服务器及密集运算市场需求可持续发展，同时，随着澜起科技津逮服务器平台及人工智能芯片的产品迭代，企业营收将来源于多元化的产品技术创新。

　　在客户合作方面，澜起科技称，公司主要客户均与公司合作多年，并始终保持良好的合作态势，在可预计的未来仍将持续合作；公司正在发展津逮服务器及平台等产品线，随着新产品线的销售增加，多元化的客户形态也将逐步体现。

　　负债一年间翻近一倍  2018年末负债5.6亿元

　　2016年末至2018年末，澜起科技负债总额分别为2.38亿元、2.88亿元、5.65亿元，资产负债率分别为21.25%、19.51%和13.51%。

　　报告期内，澜起科技应付账款金额分别为1.12亿元、1.07亿元和7437.76万元，主要是应付供应商即外协厂商的货款及加工费。

　　据招股书，澜起科技应付账款2018年末较2017年末下降了3293.57万元，同比下降30.69%，主要系公司对存货进行精细化管理，严格根据销售计划，控制备货数量，从而导致应付供应商的账款余额下降。

　　报告期内，澜起科技应付职工薪酬金额分别为3392.32万元、5803.20万元和1.79亿元。

　　据招股书，应付职工薪酬2017年末较2016年末上升2410.88万元，同比增长71.07%，主要原因系公司整体绩效情况良好，员工薪酬及福利提升导致。2018年末较2017年末增加1.21亿元，同比增长208.38%，主要原因为公司2018年业绩增长较快，用于激励员工的尚未发放的年终奖及年金产品金额较大。

　　报告期内，澜起科技其他应付款分别为3343.94万元、2997.65万元和1.26亿元。报告期内，公司其他应付款主要为普通股股利、销售佣金和专业服务及咨询费。

　　据招股书，澜起科技其他应付款2017年末较2016年末减少346.29万元，主要系公司2017年代付员工股权激励款减少导致。2018年末较2017年末增长9627.97万元，主要原因为：2018年度公司内存接口芯片销售规模增加，公司支付的销售佣金费用随着销售金额的增加而上升；公司2018年度普通股股东分红尚有5844.04万元未支付。

　　逾2亿元资金购买理财产品

　　2016年至2018年，澜起科技投资活动产生的现金流量净额分别为-2.23亿元、3771.56万元和-9992.46万元。

　　据招股书，2016年和2018年，澜起科技投资活动产生的现金流量净额为负主要系公司新增理财产品和结构性存款所致，2017年度，公司投资活动产生的现金流量净额为正，主要系公司收回理财产品及相关收益及转让消费电子芯片业务相关资产所致。

　　报告期内，澜起科技其他流动资产分别为2.86亿元、2.33亿元、1355.98万元。其中，2016年和2017年，公司理财产品金额分别为2.73亿元和2.30亿元。

　　报告期内，澜起科技投资收益分别为47.32万元、619.58万元和1730.46万元。

　　澜起科技表示，报告期内，公司投资支付现金的资金来源全部是公司的自有资金，主要投资是购买银行等金融机构的理财产品，在保证流动性的基础上提高闲置资金的回报率，购买的理财产品大部分属于保本型理财产品，安全性和流动性较好。利息收入和投资收益的变化具有合理性，与货币资金、投资规模相匹配。

　　两年员工数减83人  募投项目工程建设费5.6亿元

　　2016年末至2018年末，澜起科技的在职员工总数分别为338人、204人、255人。

　　澜起科技表示，为了能够专注研发提高技术水平，公司在资金实力有限的情况下，集中资金用于研发投入和日常经营周转，控制大额设备购置，通过房屋租赁获取办公场所的方式，保证日常经营的顺利进行。

　　澜起科技在招股书中称，随着业务规模的扩大，公司员工人数迅速增加，由2017年末的204人发展至2018年末的255人，同比增加25%，办公场地的需求也持续扩大，目前的办公及实验环境已经无法满足公司进一步扩大业务发展的需要，公司需要拓展新的研发办公场地和实验室。

　　2016年末，澜起科技338人，尚能保证日常经营的顺利进行。2018年澜起科技末255人，却无法满足扩大业务发展的需要？

　　澜起科技本次上市拟募集资金23亿元，三个募投项目工程建设费用分别为2.94亿元、6717.39万元、1.96亿元，合计5.57亿元。工程建设费用支出占总募集资金的比重为24.23%。

　　公司称，拟通过本次募集资金加大固定资产投入，以购置、租赁的方式获取研发办公场地、实验室，较好地改善办公环境和研发条件，在吸引更多的优秀技术人才加盟的同时，也可以提高工作效率并保证工作质量，提升公司未来几年内持续开发、维护、更新产品的能力，进一步提高公司的市场竞争力。

　　澜起科技募集资金投资项目工程建设费用情况如下：

　　曾游走于灰色产业

　　据每日经济新闻报道，辅导备案情况报告中未曾提到的是，澜起科技实际上从数字电视机顶盒芯片业务起家。公司董事长杨崇和在“江湖”中有个响亮的名号，叫做大陆芯片设计“第一人”。2004年5月，杨崇和创立了他的第二家公司，创立之初采用的策略是“两条腿走路”。

　　据了解，澜起科技的内存缓冲芯片在全球领域取得一定成果之前，公司利润主要来自销售中星九号一代接收机芯片业务，瞄准的是当时受广电总局严格管控的直播卫星电视这一领域。

　　但当时一些芯片厂商因没有取得二代卫星信道标准授权，出于播出安全的保护，不再具有生产、销售芯片的合法资质。因此2010年3月11日，广电总局就下发过《广电总局科技司关于对直播卫星信道解调芯片和机顶盒进行检查的通知》，明确禁止销售相关产品。而在“禁止生产销售的芯片和机顶盒型号列表”中，澜起科技子公司上海澜起微电子生产的信道解调芯片赫然在列。

　　然而，这条巨大的地下产业链却并未停歇。2014年4月，广电总局第三次对澜起科技提出警告。这也表明，在过去的4年中，未得到管理部门批准的直播卫星信道芯片一直游走在监管的“灰色地带”，至此澜起科技为其“冒险行为”付出了一定的代价。

　　不过，从如今的产品线来看，似乎澜至电子已经振作起来，自2006年1月自主研发的世界首颗采用130nm CMOS工艺的DVB-C数字有线解调芯片M88DC2000量产至今，澜起共研发量产了数十款数字电视芯片。

　　技术迭代存隐忧

　　据中国证券报报道，“和国内IC设计企业一样，澜起科技潜在的风险可能来自于技术迭代能力不足。”一位曾多次深入调研澜起科技的上市公司投资部门负责人对记者表示，DDR内存产品迭代迅速、竞争激烈，企业如果不能保持研发能力持续处于较高水平，容易在竞争中被对手甩在身后。

　　澜起科技在招股说明书中也披露，内存芯片行业竞争激烈，在DDR2阶段的行业参与者超过10家，随后行业集中度逐步提升。到了DDR4阶段，市场就被澜起科技等3家企业瓜分，行业竞争激烈程度可见一斑。

　　此外，澜起科技内存芯片领域市长率已超过50%，2018年相关业务占公司营业收入比例高达99%以上，如果公司不能开拓新的业务领域，成长性不足也将束缚公司估值的提升。

　　对于公司新推出的津逮服务器等产品，竞争压力同样存在。

　　前述公募研究员对记者表示，澜起科技的津逮服务器CPU刚刚起步，还未大规模推向市场，目前在行业中份额还比较低，与其竞争的产品主要有天津海光、飞腾、申威、龙芯、华为鲲鹏等。

　　其表示，该项目未来可能遇到的挑战主要集中在两方面。一方面，津逮服务器有一部分技术来自Intel，公司需要把握好该芯片安全可控的程度，同时公司需要在短时间内去吸收Intel的这些技术。另一方面，目前市面上已经有较多的国产服务器CPU面市，其中包括ARM架构的飞腾、华为鲲鹏、MIPS架构的龙芯、X86架构的天津海光等。虽然，津逮服务器的X86架构和Intel的技术在市场上的竞争力较强，但是仍需要面对目前已有的众多竞争对手。

　　不过，市场人士对澜起科技仍然比较看好。

　　“这些问题都是盛世下的隐忧。”前述上市公司投资部门负责人表示，“多次沟通中可以发现，澜起科技的管理团队和研发团队都非常优秀，在内存芯片上也确立了较大的领先优势，短期不会受到太大冲击。”

　　该负责人同时表示，如果澜起科技登陆科创板成功，有望得到大量长期资本的支持，可以缓解公司资金压力，提高抗风险能力。