债券通“南向通”专家圆桌探讨：如何理解启动时点和制度设计？投资者需把握哪些风险和策略？

债券通“南向通”专家圆桌探讨：如何理解启动时点和制度设计？投资者需把握哪些风险和策略？55bbbb 丨孙艺真 9月24日，债券通“南向通”正式开启！ 央行数据显示，首个交易日共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成了150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券

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丨孙艺真

9月24日，债券通“南向通”正式开启！

央行数据显示，首个交易日共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成了150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券品种。

如何理解“南向通”的启动时点和制度框架设计？对香港债券市场影响几何？投资者应该注意哪些风险，采取什么投资策略？

界面新闻就市场关心的热点问题采访了植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平、兴业银行首席经济学家鲁政委和复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军，他们对债券市场互联互通后的未来进行了分析和展望。

以下是经整理后的采访实录：

界面新闻：为何在人民币汇率总体稳定的时候上线“南向通”？是出于哪些方面考量？有什么重大意义？

连平：“南向通”最直接的作用是，更好地满足和配合境内投资者在全球配置资产进行投资的需求。

在人民币汇率相对比较稳定的情况下推出“南向通”，有助于投资者控制汇率的风险。我们知道，通过“南向通”的机制到境外进行投资，货币兑换的环节发生在境外投资出去之后；另外，投资收回来的时候也同样涉及到货币的兑换。所以，在人民币汇率相对平稳的情况下，汇率带来的投资风险会比较小。

鲁政委：“南向通”的启动安排得非常审慎。今年，人民币展现出了比较强的升值压力，这个时候开通“南向通”，能够平抑一部分升值压力，同时也有利于金融市场的稳定。

钱军：“南向通”的启动运营有三方面意义。第一，“南向通”的启动，是中国资本项目有序开放的一个重要步骤，满足国内资本对于全球市场配置的需求；第二，“南向通”为大型的国内金融机构境去全球直接配置债券资源的机会；第三，“南向通”对维护和进一步提升香港国际金融中心的地位至关重要。

界面新闻：“南向通”设置的年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。这个额度对于现在的资本市场规模来讲够用吗？以后有没有可能像“港股通”一样取消上限？

连平：目前，“南向通”的额度在总量上有控制，满足或者说符合了目前国内需求。但是，毫无疑问，随着国民财富持续增长，居民会有越来越多的财富需要进行管理，因此未来“南向通”的额度可能会有进一步的增加和松动。

可以肯定的是，“南向通”推出之后，所带来的资本流动的规模应该不会比‘北向通’要来得少。

虽然从短期来看，“南向通”对于市场流动性的影响相对比较有限，规模还是比较小；但随着时间的推移，也会进一步增大，将来会占到一定比例。疫情仍在持续，全球更安全的投资场所比较有限。在这种环境下，中国市场的资金到境外进行相应投资，应该是一种持续的发展趋势。另外，资本去境外进行投资，总体趋势是会带来资本流动的发展，这是市场发展的大趋势，也是政策的大趋势。

鲁政委：在“南向通”启动的第一阶段，我目前认为，最终市场的实际需求相对于“南向通”额度的设定来说，应该还是比较宽松的。

香港是通向国际的桥头堡，其实在香港还可以买很多地方的投资、很多地方的金融产品，如果都算上，我觉得对“南向通”中长期的规模进行准确预计，目前其实是比较困难的。

界面新闻：“南向通”上线后，内地机构投资者通过香港市场配置全球债券资产，这可能会给香港债券市场带来哪些变化？

连平：“南向通”推出之后，最大的受益者是香港市场。香港市场经过最近这两年的一些波动之后，目前正在恢复期，未来更多的境内的资金流入香港进行投资，有助于支持香港市场平稳健康发展。

鲁政委：“南向通”的启动，将为香港债券市场带来更多不同类型的投资人，从而激发香港债券市场活力。

因为这些境内投资人的投资行为模式跟国际投资人的行为模式存在明显的不同，比如，面对的约束条件的不一样、对风险收益的要求不一样，这会有助于整个市场变得更活跃、更平衡。

“南向通”上线运营，表明了中国政府坚定支持和巩固香港国际金融中心地位的战略性的举措和决心。

国际金融中心已经越来越不是一个物理概念，它其实更多是一个货币种类的概念。全球没有哪一个大国只有一个金融中心。我认为在未来，上海和香港会共同有机组成人民币国际金融中心，人民币国际化程度会进一步提升。

钱军：随着南下的金融机构越来越多，投资额度也会越来越大，“南向通”给香港注入了一大笔资金进入债券市场。我们可以预测，香港的债券市场会更加活跃。

对境内的机构和市场来讲，香港的国际金融中心地位很重要，我们可以做很多所谓的离岸业务，这实际上充分发挥了香港作为一个国际金融中心的作用。

界面新闻：“南向通”开闸，境内投资者应注意哪些潜在的投资风险？有哪些具体的投资策略和建议？

连平： 投资者通过“南向通”进行投资，可能遭遇境外市场价格波动和汇率带来的双重风险。

我们要实事求是地看到，“南向通”的推出，对于机构投资者和个人投资者在境外进行投资，仍存在风险。一是，境外市场的市场价格的波动可能会更大，波动的结构、特点和境内不一样；另外，因为汇率都是随行就市的，也可能会在进出的时候有比较明显的变化。

鲁政委：“南向通”开闸第一时间，中资美元债和高等级国际主权债将会最受投资者欢迎。

对投资人来讲，最便捷的选择就是中资美元债，因为中资美元债的主体是在境内的，更能够看清收益；另外，着眼流动性的话，也可以配置一些高等级的国际主权债。

钱军：对于投资者来讲，首先应做好外汇汇率变化的风险应对；第二，应明确利率可能带来的风险，境内外利率存在差值，这个利率差既是机会也是风险。

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