科创板、创业板优化IPO报价细则，高价剔除比例下调至不超3%

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王鑫

为打击“抱团报价”，监管机构继续优化IPO新股报价制度。

8月20日，上交所、深交所同步修订科创板/创业板股票发行与承销相关业务规则，并向社会公开征求意见。

本次修订的最大亮点是完善了IPO询价的高价剔除机制，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%。

华泰联合前保代王骥跃告诉界面新闻，高价剔除10%下调到不超过3%，这一参数调整很有诚意，对拉开集中报价有帮助，可以更充分反映买方的真实需求。

此外，交易所拟取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求。此前，剔除最高报价后，若最终发行价格超过网下投资者报价的中位数和加权平均数，或超过公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的（业内称“四数区间下限”），应当按以下原则发布投资风险特别公告：

• 最终定价超出比例不高于10%的，在网上申购前至少5个工作日发布1次以上投资风险特别公告；
• 超出比例超过10%的且不高于20%的，在网上申购前至少10工作日发布2次以上投资风险特别公告；
• 超出比例超过20%的，在网上申购前至少15个工作日发布3次以上投资风险特别公告。

交易所此次明确，初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。这提高了新股发行的效率。

王骥跃称，此次修订一是放开四数区间下限要求，二是放开高价剔除比例。机制上还是买方定价，卖方接受价格，这个核心机制并未改变，只是在参数上做了调整。监管意图很明显，不改变大趋势，只解决极端问题，保障新股可持续发行是核心。

沪深交易所还强调，将强化报价行为监管，明确网下投资者参与询价时的规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。

实际上，近期监管已经加大了报价的监管力度。8月13日，中国证券业协会针对部分科创板项目报价一致性较高的线索，对19家网下投资者采取自律措施。

其中，对1家保险公司暂停网下投资者资格一个月，对1家券商资管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司、6家基金公司、2家私募基金管理人给予警示。

上交所同日披露的信息显示，上述19家公司的其中6家为：深圳诚奇资管理有限公司、上海少薮派投资管理有限公司、上海明汯投资管理有限公司、平安保险、上海乘安资管、鹏华基金。（详见：19家机构参与科创板网下打新遭处罚，存在口头报价、微信群传达消息等四大问题）

当前新股供给节奏稳定，机构打新的盈利确定性较强，机构抱团压价在IPO市场已经不是新鲜事。7月19日，读客文化1.55元/股的价格登陆创业板，上市首日暴涨1943%，在询价期间，413家机构管理的9055个有效配售对象的报价集中在1.55元/股-1.57元/股之间，报价仅相差一两分钱。

6月23日，纳微科技登录科创版，发行价为8.07元/股，上市首日大涨1273.98%，是科创板首日涨幅第一。在询价期间，纳微科技的主承销商共收到497家投资者管理的10777个配售对象的有效报价信息，加权平均数8.0766元，中位数8.08元。其中，只有64个配售对象的报价高于9元，其余集中在8.07-8.10元之间，绝大多数是8.08元。

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