上半年信托展业情况如何？股权投资、资产证券化成房地产项目新方向

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资管新规过渡期还剩半年，信托公司上半年产品发行和成立情况如何？又有哪些新动向？

根据用益信托统计的数据，从集合信托产品的发行情况来看，今年仅有3月和6月两个月份实现发行规模的环比正增长。其中，3月是新产品发行的高峰期，发行规模较2月增长88.08%，6月环比增长3.02%。

图：2021年1-6月集合信托产品月度发行情况。数据来源：用益信托

从集合信托产品的成立情况来看，也仅有3月、6月实现了环比正增长。

发行高峰期的3月是新产品成立规模最高的月份，达1640.88亿元。1月虽然较去年12月有所下降，但是成立规模在上半年仍排第二位，达1606.65亿元。成立数量来看，6月成立数量达2614款，位居上半年榜首。

图：2021年1-6月集合信托产品月度成立情况。数据来源：用益信托

一位信托公司内部人士告诉界面新闻：“虽然因人而异各公司情况不同，不过一般年初不知道政策明确导向和市场行情，再加上是春节期间，所以前面1、2个月比较低谷。但是一般年中前，信托公司业务部门会加大展业力度，尽快完成全年业绩指标的大部分，以免下半年又出台调控或者趋严政策影响全年业绩目标的达成。”

长期来看，相较于2018年、2019年，上半年集合信托产品的成立规模仍然表现为一定程度的萎缩。

从成立的信托功能来看，受到压降融资类信托、去通道等政策的影响，融资类、事务管理类信托的占比正逐步下降，信托公司们转而将目光投向投资类信托。数据显示，今年以来，成立的信托产品中，投资类的占比均在50%左右，6月成立的信托中，投资类占比高达58.35%。

图片来源：用益信托

用益信托研究员喻智称，在融资类业务被压降的大背景之下，投资类产品规模比重上升有两大动力：一是标品信托业务的发展，二是传统业务的“非标转标”改造，如股权投资、资产证券化、REITs等。

用益信托报告显示，标品信托是信托业务转型的重要支撑点之一，6月标品信托成立数量1211款，成立规模345.16亿元，环比增长20.01%。

从信托资金的投向来看，中国信托业协会此前公布的报告显示，截至2021年1季度，工商企业稳居第一位，证券市场跃居第二位，房地产、金融同业规模同比继续压降。其中，截至一季度末，投向证券市场的资金信托余额为2.43万亿元，为唯一实现正增长的投向领域，并且自2020年2季度以来，已连续4个季度实现正增长，增速始终领跑各大投向领域。

具体到上半年成立的信托产品资金投向也可以发现，前5个月期间，投向金融领域的信托资金始终占据主导，规模持续超过房地产领域。3月成立的产品中，有709.17亿元投向金融领域，占成立总规模的43%，其余月份占比均超30%。

图：2021年1月-6月各资金投向集合信托产品成立情况（单位：亿元）。数据来源：用益信托

但是，6月却有所不同，投向房地产领域的信托成立规模再度反超金融领域。喻智分析认为，房地产类信托的成立规模增长主要源自于股权投资类信托的大幅增长。

这表明，信托公司们正在寻找新的参与房地产投资的方式。华北某信托公司内部人士告诉界面新闻：“信托公司转型的几个热点是相似的，例如家族信托、证券化、地产股权投资，还有一些FOF、TOF类的尝试。”

除了股权投资，资产证券化也是信托公司转变业务模式的方式之一。喻智表示：“股权投资类产品与房企共担风险，资产证券化布局存量房地产项目的资产盘活，在一定程度上解决了房地产信托的合规难题。”

从产品收益的角度来看，在进入2021年后，集合信托产品的平均预期年化收益虽有短暂上行，但2018年以来集合信托产品的收益下行趋势尚未完结，目前处于缓慢下行阶段。

喻智认为，后续收益率大概率还会继续降低。“央行一直都在持续引导融资成本下行，银行、资本市场都在为企业融资做出降费、降成本的工作，理财产品受市场利率下行的影响会持续的向下。再加上最近降准的政策，未来资金面会更宽松。”他说。

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