财说| 自食苦果！六间房11亿元商誉减值，宋城演艺的雷可能还没爆完

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从宋城演艺（300144.SZ）收购北京六间房科技有限公司（下称六间房）起，市场就质疑声不断。如今，宋城演艺终于吃到了自己酿的苦果。

业绩预告显示，宋城演艺归属上市公司股东的净利润预计亏损16亿元-19亿元，比上年同期下降219.42%-241.81%。业绩大幅下滑的主要原因是计提了北京花房科技有限公司（下称“花房科技”）长期股权投资减值准备约11.08亿元。花房科技由六间房与北京密境和风科技有限公司（花椒直播运营主体，下称“密境和风”）重组而来。

2015年，宋城演艺以26亿元天价收购六间房。六年后的今天，六间房爆出11亿元的商誉减值，也算给这笔投资做个了结。

虽然预亏16-19亿，但是市场对于宋城演艺报以宽容态度。业绩预告爆出后一日，宋城演艺上涨3.9%。宋城演艺的业绩预告该如何解读？六间房的减值对宋城演艺以后的业绩会有何影响？

主营业务复苏缓慢

市场之所以对这份业绩预告予以宽容对待，主要是由于宋城演艺的股价已经距离高点下跌约15%。加之受到疫情影响，2020年全年股价下挫1.11%，涨幅远低于指数。此外，自宋城演艺2015年收购六间房以来，市场对于宋城演艺的直播业务都存有疑虑，这也影响了其估值。如今，宋城演艺对六间房计提减值也可以说是“靴子”落地。

刨除六间房的资产减值影响，就主营业务来看，宋城演艺旗下各景区去年上半年几乎都处于闭园状态。自2020年6月重新营业以来，宋城景区恢复情况一般，项目如丽江、桂林、三亚景区的整体客流和营收呈现稳步恢复态势。宋城演艺预计，2020年其演艺主业实现营业收入8-9亿元；实现净利润约1.1亿元。其中，2020第四季度单季实现营收约2.8亿元，净利润约1000万元。第四季度属于传统淡季，虽然单季利润有所下滑，但考虑到疫情影响，仍处于正常范围。可以看出宋城演艺的主营业务正在缓慢复苏。

“靴子”落地？还没结束

虽然市场对于宋城演艺业绩“暴雷”并没有激烈反应，但宋城演艺仍为自己的盲目投资付出了巨大代价。

在收购六间房之前，宋城演艺对影视、动漫等也有涉猎，虽然最终都以失败告终，但由于投资总额不大并未引起市场太大的关注。直到2015年，宋城演艺26亿元收购六间房，开始了互联网平台直播和现场演艺双轮驱动的业务模式。这26亿元的收购对价中，有23.7亿元记录为商誉。

在收购早期，宋城演艺与六间房的相处十分“甜蜜“。在直播盛行的2015年至2018年，六间房超额完成了业绩承诺，三年累计为宋城演艺贡献的利润达到10.84亿元。但从另一个角度，截至2018年末，宋城演艺还差15亿元才能收回投资成本。

就在此时，随着直播行业竞争趋于明朗化，流量往头部直播平台集中，六间房便慢慢掉队了。

宋城演艺意识到六间房的问题，再加上市场对其这笔收购的质疑声不断。2018年6月，宋城演艺宣布子公司六间房与密境和风进行重组。2019年4月重组完成，宋城演艺丧失对六间房的控制权，重组后即花房科技，以密境和风为会计主体。此次重组中，六间房的整体估值为34亿元，密境和风的整体估值为51亿元，与密境和风进行重组后的花房科技将不再作为宋城演艺的并表子公司。

此番操作之后，宋城演艺持有的六间房正式出表，表面上解决了高悬于顶的商誉减值问题。但是原本因并购形成的商誉并没有“消失”，而是转移至“长期股权投资”这一会计科目下。2019年，宋城演艺长期股权投资的账面价值为34.68亿元。

从2019年开始，六间房的业绩就开始迅速下滑。2019年，六间房只实现净利润1.7亿元，同比下滑57.5%，为宋城演艺贡献投资收益6800万元。截至2019年末，宋城演艺从六间房收回的利润累计约为11.5亿元，距离26亿的收购价相去甚远。

2019年，受到剥离六间房业务的影响，宋城演艺营业收入下降18.67%，净利润只增长4%。宋城演艺表示，若均不考虑数字娱乐平台及六花重组的财务数据，2019年度实现营收22.32亿元，同比增长12.86%；实现净利润10.37亿元，同比增长17.24%。很明显，2019年数字娱乐平台及六花重组拖累宋城演艺的业绩。

今年1月3日，宋城演艺在投资者交流会上披露，2020年花房科技营收预计38亿元，同比增长16%，净利润（剔除资产减值支付摊销）约为3.8亿元，同比增长32%，花房科技不存在减值迹象。但审计机构认为，花房科技从事移动端直播的花椒平台业绩增长，但PC端直播起家的六间房平台业绩下滑，商誉有减值迹象，于是就爆出了本次高达11亿的商誉减值。

虽然，宋城演艺是在为自己的“盲目”投资买单，但危险并没有完全解除。

截止2020年12月31日，宋城演艺仍然持有花房科技37%的股份，宋城演艺的长期股权投资账面价值仍高达26.1亿元。尽管目前花房科技的成长性尚可，但随着B站、快手等短视频综合性玩家入场，纯直播平台的流量是否会被分流，从而影响花房科技的投资价值。在行业日益被头部玩家挤压的情况下，花房科技开展了在线社音直播、虚拟IP运营、虚拟3D直播等多个创新业务，虽然有望成为下一阶段的增长点，但也面临风险。

本次商誉减值只释放了六间房的风险。当年，密境和风（即花椒直播平台）的整体估值为51亿元，这其中有多少是商誉目前不得而知。经过本次减值，花房科技整体的商誉有多大规模宋城演艺也并未披露。未来，花房科技是否仍存在减值风险？

值得玩味的是，宋城演艺的高管和实控人分别于2020年8月19日和11月20日减持公司股票两次，合计减持金额为17.57亿元。