美股散户狙击空头机构风头正劲，券商为何限制多头交易？富途、老虎等互联网券商紧急回应！

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丨刘晨光

美股散户大战空头机构的“剧情”持续上演。

美国当地时间1月28日，在GME（游戏驿站）等几只股票疯狂上涨之后，包括盈透证券在内的多家美股互联网券商相继宣布限制这些股票的买盘交易，造成多只股票在被散户持续买入推高之后，股价产生大幅回调。

在这场没有硝烟的战争中，散户一致买入，令空头机构损失惨重，根据S3 Partners编制的数据，做空GME的投资者今年已经损失了17.4亿美元。

包括华盛证券、富途、老虎证券在内的多家国内本土互联网券商表示，29日晚上GME、AMC、KOSS等正股开仓交易，此前主要是受上游通道拥堵影响，GME等股票被部分美国本土券商限制开仓，当前已可以正常进行开仓及平仓。

散户疯狂狙击下，券商为求自保限制多头交易

连日来，GME、AMC等美股股价“过山车”式波动引发资本市场强烈关注。

东方CHOICE显示，从今年1月1日以来，美股GME.N股价一度增长超过1700%。不过28日该股大幅下滑44%，股价报收193.6美元/股。AMC.N自一月份以来一度涨幅超过800%，但是28日也大幅下挫56.63%，收盘价报收8.63美元/股。

图：GME股价走势

事实上，这轮股价异动主要受到GME散户大本营WSB推动。

公开资料显示，WSB全称wallsteetbets，是美国论坛Reddit旗下一个谈论股票的社区，意为“华尔街赌场”。据报道，这个讨论社区聚集了大量美国年轻散户，流传着一份10只最值得买的股票榜单，称为WSB概念股，AMC娱乐就是其中之一。

据媒体报道，本周一、二，大量散户投资者在社交论坛Reddit上组织起来，对抗做空股市的对冲基金，造成包括AMC股价、游戏驿站、黑莓等WSB概念股上涨。

此外，据外媒报道，今年1月19日，沽空机构香橼发表了针对GME的做空观点，该观点引发了美国散户们的反击情绪。

AMC和GME在整体基本面上并不乐观。

公开资料显示，AMC娱乐是北美乃至全球最大的连锁影院运营商，是万达文化产业重要组成分，去年整年受全球疫情影响，AMC娱乐的利空多于利好。

此外，GME是全球最大实体游戏零售商，在世界范围内有近7000家连锁零售店，在互联网游戏的冲击下，GME近年业绩持续不佳，2019年净销售额为21.94亿美元，同比下滑28.3%。全球可比商店总销售额下降26.1%，其2019年亏损4.71亿美元，2020年前三季度继续亏损2.96亿美元。

由于大量美股市场散户涌入GME、AMC等股票，引起股价经历剧烈波动。

这场散户疯狂狙击试图制造空头挤压的集体“起义”，已让包括Melvin Capital、香橼等华尔街大空头们 “缴械投降”，令空头机构损失惨重。

与此同时，不少券商已对上述股票进行限制交易。

包括Robinhood在内的美国在线券商昨日已关闭GME、AMC等股票的交易通道。盈透证券也表示，出于市场异常波动的考虑，将AMC、BB、EXPR、GME和KOSS的期权交易进行清算，包括富途和老虎在内的券商也于当日停止交易上述股票。

券商限制交易的措施引发散户大军的强烈反弹。为何他们要如此行事？

一位券商人士对界面新闻表示，目前券商对上述股票做限制交易措施的原因在于，DTCC（美国证券存托与清算公司）将保证金要求调高到100%，相当于券商要出200块钱，才能结算100块钱的交易。

一位互联网券商内部人士告诉界面新闻，由于股票波动太大，DTCC要求提高这几个票的保证金，而这些保证金是券商要帮散户垫出去的，如果散户最后没钱付，那券商就得自己买单。券商为了自保，只能出此下策。

公开资料显示，DTCC运营着美国股票和债券交易的结算所，是金融市场“管道”的关键部分。事实上，该机构通常不太引人注意，它促进股票和债券在买卖双方之间的流动，并提供数据和分析服务。

DTCC在一份声明中称，GameStop和AMC娱乐等股票的波动已经为在其结算所结算这些股票交易的公司带来巨大风险敞口。声明称，对于那些客户建仓主要押注市场单边走势的公司来说风险尤甚。该声明还表示，当波动性加大时，DTCC将提高保证金水平。

业内人士揭示“逼空行动”背后原理，奉劝不要过度激情

GME此前股价大涨，在28日又出现大幅下跌，股价变化背后的逻辑是什么？

中泰国际策略分析师颜招骏告诉界面新闻，一开始是有散户发现沽出比率130%，即沽空机构在市场买入股份也不足以平所有淡仓，然后大量散户集体买进，同时再买入认购期权，务求令沽空机构在市场找不到货源平仓。

颜招骏告诉界面新闻，有关游戏驿站（GME）的逼空行动，可分为两个原理。

首先是Short Squeeze（轧空）。这是Redid（上述社区论坛）网民主张的理论，当对冲基金借货沽空时，若股价大幅上涨，巨额账面亏损会迫使沽空者补仓或平仓离场，而平仓的做法就是在市场买入股份去填补空仓，变相进一步推高股价。Reddit网民发现游戏驿站的沽空比率高达130%，即表示沽空机构在市场买回所有股票仍不足以平捍所有淡仓。

其次是Gamma Chase，是指很多网民买入正股，同时亦大量买入认购期权。当期权发行商卖出Call Option（认购期权），股价上升会令他们的short call（沽出认购期权）仓位造成亏损，所以一般他们都会为仓位做对冲，对冲的原理是跟据option的gamma数值进行。“但当股价出现大幅上升时，Gamma会以非线性的速度增加，期权发行商会买入更多的正股对冲，整个循环会直到股价下跌才结束。”

在颜招骏看来，GME一天成交300亿美元，并不止散户，会有机构在参与，相信有部分机构也乘机混水摸鱼。

“可能券商要保护自己才把GME纳入限制买卖名单，因为沽空正股或沽空认购期权一方因没有足够保证金而爆仓，券商会亏损。若散户只是买入正股及认购期权，所付出的只是正股成本或期权金成本，损失有限，然而若沽空正股或沽空了认购期权，在近期每天的裂口跳空高开暴涨下，仓位将承受巨大压力，因为损失无限，甚至乎账户由正变负数。”

而在部分业内人士看来，券商暂停此举或也是一种“自保”行为。

“如果你不能在轧空结束前跑掉，一定会亏钱，而你也不知道什么时候会结束，这波不只散户，也有做多的机构参与轧空对家。” 颜招骏建议，不要放太大的部位，现在这个位阶是一个必亏的“博傻局”，要设想好end game是什么。

“如果是希望有个对冲基金认输破产才代表胜利，那你跑得也不会比大户快，希望大家注意风险，不要过度激情帮人抬轿。”他补充道。

华盛、富途、老虎等国内互联网券商回应：已重新开仓

在1月29日晚间美股开盘前夕，多家国内互联网券商对此事件进行回应。

华盛证券相关人士告诉界面新闻，关于GME、AMC、KOSS股票交易，华盛已于28日晚迅速重新开仓，今日正常交易。

富途证券告诉界面新闻，富途受上游通道拥堵影响，亦出现一定程度的交易卡顿，影响了部分客户的交易体验。

富途证券表示，关于GME等股票被部分美国本土券商限制开仓的情况，富途系统并未禁止GME等股票的交易，客户下出的全部订单均正常发送至上游。由于上游限制，此类股票的订单可能返回无法开仓的结果或遇到订单拥堵情况。经富途与上游沟通确认，当前上游已恢复了GME、AMC、KOSS等股票的交易能力，可以正常进行开仓及平仓。

“由于美股市场复杂度更高，系统搭建需要更长的时间，当前阶段仍有上游通道的依赖。富途正在努力建设更完备的交易信道能力。”富途证券补充道。

老虎证券则向界面新闻回应称，其今晚将解除限制，支持GME、AMC及KOSS三只标的的正股交易。目前已可以在老虎证券旗下交易app Tiger Trade上挂单。老虎证券称，对于上述正股，客户今晚可以正常开仓、平仓，期权暂时还不能开仓交易，仅可平仓。

老虎证券相关负责人表示，公司将首先与上游合作清算商积极沟通确保交易信道畅通，如清算商因极端情况临时调整做出交易限制，老虎证券也将通过自清算尽可能满足客户交易需求。