瑞银证券董事长钱于军：人民币、新冠疫情、对外开放…明年市场有七大展望

瑞银证券董事长钱于军：人民币、新冠疫情、对外开放…明年市场有七大展望百日蔷薇 2020年A股迎来IPO市场大爆发，瑞银证券有哪些斩获？对明年的资本市场有何展望？未来是否有进一步提升控股比例的计划？在1月11日举办的第二十一届瑞银大中华研讨会上，瑞银证券董事长钱于军和瑞银

百日蔷薇

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2020年A股迎来IPO市场大爆发，瑞银证券有哪些斩获？对明年的资本市场有何展望？未来是否有进一步提升控股比例的计划？在1月11日举办的第二十一届瑞银大中华研讨会上，瑞银证券董事长钱于军和瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军对上述问题进行解答。

唯一完成两单科创板IPO的外资投行

据孙利军介绍，2020年，瑞银证券协助前沿生物成功登陆科创板，该公司也是继百奥泰、天智航、泽璟制药之后，第四家拟采用第五套上市标准的科创板企业。再融资方面，瑞银证券完成了均胜电子、晶澳科技两家的非公开发行项目，同时还帮助三一集团以较低的利率成功发行了80亿私募可交换债。

并购方面，在中国城乡控股集团收购碧水源控股权、中国石油天然气公司向国家石油天然气管网集团出售主要油气管道、 部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产这两单重要项目中，瑞银证券均承担了财务顾问工作。公司债方面，瑞银证券则比较集中在3A级高评级的发行人所发行的债券上，承担了光明食品、比亚迪、中化能源等公司的债券承销。

此外，在2020年整个中国市场仅有的三单沪伦通交易：中国太保18.1亿美元GDR、长江电力18.3亿美元GDR、国投电力2.006亿美元GDR项目，都是由瑞银担任全球协调人领导进行的交易。

“这一点也凸显出瑞银在香港、英国、中国内地三地联动的优势，能够为客户在伦敦上市提供非常好的服务，在产品上也建立了瑞银市场比较公认的声誉。”孙利军表示。

值得注意的是，在国内外资投行中，瑞银证券不仅是首家为科创板IPO提供保荐业务的外资投行，也是目前为止，唯一一家家成功完成两单科创板IPO项目的外资投行，并且还按照科创板上市规则，对保荐公司进行了跟投。

“坦率讲，A股市场大概有100家保荐机构，竞争激烈程度远比境外的市场要高。”钱于军坦言。那么，外资投行在积极参与竞争的同时，相比中资券商又有什么优势呢？

对此，钱于军认为主要有两点：一是很多独角兽属于新兴行业，在境内甚至找不到对标公司，但是在国际市场上是有对标公司存在的。外资投行的视野决定了在整个国际市场上的对比，或者长期的业务产业发展方面，能为公司在编制招股书、讲解投资故事的时候实现更深入的价值发掘。

二是在大型发行上面，需要市场化的发行，外资投行拥有比较成熟的境外发行经验，也希望把自己的优势带进国内的发行当中。现在有一些大型发行也逐步有很多大型国际投资者的参与，包括一些通过QFII路径进来的，外资投行在这方面也能够起到比较好的桥梁作用。

进一步开放非常有必要

2020年4月1日，证券公司外资股比限制正式取消。作为第一家将外资持股比例增至51%的控股合资券商，瑞银证券未来是否有将“合资”变“独资”的打算？

在钱于军看来，中国监管对外资金融机构持股比例、业务范围等的逐步松绑“绝对是好事”。进一步的开放是非常有必要的，事实证明也是有成效的。

“瑞银集团抱着开放的态度，可以说，不夸张地讲，任何时候都跟我们股东共同审慎地讨论让我们进一步增持的机会。”他说道。

钱于军称，2007年瑞银证券开张之时，尽管只持有20%的股权，但瑞银拥有对公司直接管理控制权，2015年、2018年持股比例提升至变成24.99%、51%，管理方式依然没有变化，瑞银还是控股股东。

“我们是在国内运营的企业，又是第一家特殊历史背景下引入的外资券商。我们的合作方北京国资公司和我们合作得非常好，”他表示，“如果合作很好的时候，为了发挥各自的优势、长处，是不是一定要以买断作为我的唯一目标呢？”

钱于军直言，在中国开展了三十多年业务以后，感觉到“还是要接地气，还是要符合这个国家、这个市场里面的一些商业上的传统风俗，还有跟人打交道一定要和气生财”。

他表示，外资来中国，大同小异，都会走高举批发为主、对公业务为主的投行战略。而对于瑞银证券来说，钱于军认为，公司最根本的竞争优势在于“跨境”，有全球网络。

“中资去美国、中资去香港，美国上市的中概股回香港和将来这些企业回A股，我们都能做。但是在国内做A股项目，我们会比国内头部券商更加优中选优，会更小心，不以量求胜，而是希望每个项目都能做出瑞银的品牌，”钱于军说道，“现在国内头部券商能够说100%的不是那么多了，但我们仍然要保持100%，包括现在注册制下的过会率，在交易所的过会率和最后注册制注册环节的过会率。”

他表示，除了一级市场外，在二级市场，瑞银也是外资通过QFII、RQFII投资A股最主要的平台。跨境业务的优势使得瑞银将来能在帮助中资企业、中资机构南下，帮助中资的个人或者机构走得更远等方面，发挥更大的作用。

人民币将保持相对强势

就明年市场，钱于军在会上也谈了七点展望。

一是中美关系趋于平静，2021年就关税完全松绑可能性不高。

“也就是说拜登政府上台以后马上把川普在过去一两年单方面额外增加的中国出口美国的货品关税完全降下来，这个可能性不高，但是我们觉得中美关系不至于比现在更糟糕，这是一个基本的判断，也是我们下面很多中美正常的经济交往的出发点。我相信第一阶段的中美贸易的协议，中方会继续坚持着执行，而这一点应该会受到美方的认可，双方更趋于缓和和平静。”钱于军称。

二是对于新冠疫苗的期望将促进经济活动与出行。

钱于军认为，新冠疫苗的推出和大规模种植，在国内外都会成为2021年主要的话题，这对于经济活动和出行都打了一支强心针，会给一般的老百姓更多的信心。

三是中国将以结构性改革为主，重视科技自立与内需。

四是中国进一步开放，尤其是金融服务和资本市场方面的开放。

五是制裁/实体清单可能造成混乱和动荡。

六是在美上市企业回归香港进行二次上市趋势不减。

七是人民币将保持相对强势，交易范围更广。

钱于军指出，人民币一味地强劲的升值，对出口可能短期会有一定的负面影响，但人民币相对的强势，不会一直这么下去，一定会有比较好的平衡，而且宏观监管层也会注意到，要允许外汇交易的范围更广，或者更多的让市场发挥应该起的作用，来做自我的调整。