医疗器械龙头三季报超预期，股价400元新高后还有多少空间？

医疗器械龙头三季报超预期，股价400元新高后还有多少空间？骚后影院 中国最大医疗器械公司迈瑞医疗（300760.SZ）三季报有惊喜。 公告显示，迈瑞医疗在2020年前三季度实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；实现归属于上市公司股东的净利润53.63

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中国最大医疗器械公司迈瑞医疗（300760.SZ）三季报有惊喜。

公告显示，迈瑞医疗在2020年前三季度实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；实现归属于上市公司股东的净利润53.63亿元，同比增长46.09%。

营收增长处于此前预期增幅20%-30%的上限，净利润增幅更是突破预期增幅35%-45%。意味着迈瑞医疗在第三季度取得的成绩好于预期。

其中，第三季度迈瑞医疗实现营业收入54.99亿元，同比增长31.75%；实现归母净利润19.10亿元，同比增长46.65%。虽单季增幅不及第二季度，但营收和净利润确是双双高出此前业绩预告的增幅区间。

与业绩增长相匹配的是，迈瑞医疗股价不断刷新历史新高。10月29日盘中其股价上摸400元/股，收盘价395元/股，为史上最高收盘价，最新市值4802亿元。

迈瑞医疗2016年从纽交所退市时，估值仅33亿美元（约合人民币不到230亿元）。2018年10月登陆创业板，如今回A才两年时间，市值已增长近20倍。

起点还是终点？近5000亿元市值是与业绩相匹配，亦或是已透支公司业绩增幅？还要回归公司基本面。

生命信息与支持业务高增长

今年医疗器械板块大幅上涨离不开新冠疫情的因素，迈瑞医疗也是如此。

迈瑞医疗有三大主营业务，分别是生命信息与支持（监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机等）、体外诊断（血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪等）以及医学影像（包括超声诊断系统、数字X射线成像系统）。

第一大业务与疫情需求关系紧密，出现高增长。

“进入第三季度，受新冠疫情持续在全球蔓延的影响，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动 DR 的需求量仍维持在较高水平，使得国际市场前三季度延续了上半年的高增长态势。”在接受机构调研时，迈瑞医疗董秘李文楣表示。

体外诊断、医学影像两大业务，事实上在上半年受到疫情的影响，营收出现大幅下滑，拖了业绩后腿。在第三季度，这两业务也有了起色。

迈瑞医疗体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长，使得公司在报告期内延续了稳定的收入增长态势。

“随着疫情在国内市场得到有效控制，国内台式超声业务在第三季度显著恢复，但国际市场受疫情蔓延影响台式超声采购承压，综合使得医学影像产线整体在三季度维持稳定。”李文楣表示。

成本方面，疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广，差旅费等经营费用得到控制。

汇率也帮了忙。美元平均汇率在前三季度同比升值2.07%，境外业务占超过40%的迈瑞医疗，汇兑上也增厚了公司利润。

迈瑞医疗前三季度经营活动产生的现金流量净额为59.90亿元，同比增长82.39%。成长性依然值得期待。

迈瑞医疗向来注重研发，研发投入营收占比在10%左右，不过今年研发投入的增长不及营收的增长。或许因疫情因素，营收增速过高，超过研发增长计划。

2020年前三季度，迈瑞医疗研发投入为15.08亿元，同比增长25.64%，不及营收近30%的增幅，占营业收入比重为9.39%。这依然是一个较高的研发投入。

国际疫情需求+国内医疗补短板

全年来看，因国际疫情不明朗，拐点仍未现，国内市场补短板，均对迈瑞医疗产品需求上升。

国际市场对抗疫产品的需求仍旧维持，并且为了应对第二波疫情，部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署。

“由于生命信息与支持产线占国际收入的比重得到进一步提升，以及新冠抗体试剂较高的市场需求，抵消了国际IVD常规试剂和台式超声造成的负面影响，疫情对国际市场的影响仍是正面大于负面。”李文楣表示，长期来看，新冠疫情对各国医疗卫生体系都造成了巨大的挑战，部分国家已经开始规划医疗补短板的举措，公司在国际市场将迎来更好的发展机遇。

国内方面，除常规业务的逐步恢复以外，国内为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划。

董秘李文楣也透露了近期迈瑞医疗参与的项目，这些项目影响到今年下半年及明后两年的业绩，尤其利好生命信息与支持产线。

首先，财政部7月30日发布的300亿元用于支持各省应急物资保障体系建设的预算，其中大部分涉及药品和防护物资的采购，但仍有小部分的设备采购和迈瑞医疗密切相关。

其次，国家发改委7月6日发布的456.6亿元用于支持各地加强公共卫生防控救治能力建设的预算，其中主要为加大ICU重症病房的建设，但由于涉及病房改造和建设，设备采购将主要反映在明后两年。

再次，出于中央对疫情管控的重视，地方政府鼓励医院申请预算、加大卫生领域的投入。

未来几年国内医疗器械市场将加速扩容。

三季报期间，迈瑞医疗频繁接受机构调研。多家机构给出“买入”、“推荐”等评级。华泰证券给出了457.04元的目标价，太平洋证券给出460元的目标价。

北向资金升至第一大流通股东

伴随着迈瑞医疗股价的持续高涨，北向资金持续加仓迈瑞医疗。

自2019年一季报上榜十大流通股东以来，北向资金连续七个季度在增持迈瑞医疗。

2020年三季度末，香港中央结算有限公司（陆股通）以6494.01万股和13.01%的流通股持股比例，已成为迈瑞医疗的第一大流通股东和第三大股东。首次上榜时北向资金持股比例才4.87%。

硬币的另一面是，一年限售期原始股东们一经解禁，便持续减持迈瑞医疗。

第三季度深圳睿嘉管理咨询合伙企业（有限合伙）、深圳睿享投资咨询合伙企业（有限合伙）、国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）、深圳睿和投资咨询合伙企业（有限合伙）、深圳睿坤管理咨询合伙企业（有限合伙）五家机构分别减持159万股、141万股、415万股、79万股、572万股迈瑞医疗股票。社保基金一零二组合也减持了129万股。

其中有多家机构在2019年10月解禁后，便开始了连续减持之路，已连续减持四个季度。