“巨无霸”蚂蚁IPO箭在弦上，估值能否超越茅台？市场会否受到冲击？

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丨马晓甜

蚂蚁集团上市进入读秒阶段。

10月21日晚间，证监会发布公告称，同意蚂蚁科技集团股份有限公司科创板IPO注册。

根据公司于当日晚间更新的招股意向书和上市发行方案，按照1：1的首发规模，蚂蚁将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，A+H发行的新股数量合计不超过发行后（绿鞋前）公司总股本的11％。

蚂蚁集团披露，本次发行的初步询价时间为10月23日，申购时间为10月29日，缴款日期为11月2日，本次股票发行结束后公司将尽快申请在科创板上市。股票代码为688688。

已有部分投资者签署了战略投资者认股协议，拟参与认购蚂蚁集团本次发行之A股股票：阿里巴巴集团的全资子公司浙江天猫技术有限公司将作为战略投资者参与本次发行上市的战略配售，认购7.3亿股。华夏3年封闭运作战略配售，易方达3年封闭运作战略配售等。

此次募集资金主要投资于四个方向，包括助力数字经济升级（占比30%）、加强全球合作并助力全球可持续发展（占比10%）、进一步支持创新、科技的投入（占比40%）、补充流动资金（占比20%）。

此次蚂蚁上市也可能成为近年全球规模最大的IPO，超越沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Aramco)在去年12月创下的294亿美元的纪录。

据路透社报道，在收到潜在投资者的初步反馈后，蚂蚁集团将IPO规模从300亿美元提升到350亿美元，目标估值达到2500亿美元或者更多。

2015年进行A轮融资时，公司估值为2600亿元，仅仅三年后，在2018年年中进行的一轮融资中，公司估值已达9600亿元，估值增幅高达269%。

中泰国际发布研究报告称，鉴于蚂蚁集团估值还将受到上市时市场氛围、投资者对公司的关注度等因素影响，乐观情形下公司估值人民币 22632 亿元(相当于 3343 亿美元)，悲观情形下估值为人民币 16728 亿元(相当于 2471 亿美元)。

国信证券结合绝对估值与相对估值，认为公司股票价值对应 2020 年动态 PE 为 40~60 倍，对应公司总体价值为 1.7~2.5 万亿元。

招商证券则统计了海外金融科技股市值及盈利情况，VISA、MASTERCARD、PAYPAL、AMERICAN EXPRESS这些美国金融科技大牛股，市值在1000亿- 3000亿美元之间，PE(TTM)分别为41X、46X、80X、21X，中枢在40X左右。该团队预计，蚂蚁集团本次发行行使赸额配售权后总股本304.83亿股，若给予30XPE，测算上市时市值13081亿元，若给予40XPE，测算上市时市值17441亿元，若给予50XPE，测算上市时市值21802亿元。

对于这一“巨无霸“上市后将对产生的影响，广发证券在研报中指出，由于市场流动性相对7月较弱，首日溢价率很可能低于预期，蚂蚁巨额估值下，资金面预期担心也更大，同时，考虑 A+H 上市，H 锚存在可能会降低 A股溢价率。此外，中芯国际上市首日创业板股平均跌幅 4.75%，科创板其余股票平均跌幅 6.69%，蚂蚁上市悲观预期可能在“学习效应”下提前反映消化掉。因此，蚂蚁上市预期影响可能大于中芯国际，但上市当日资金面影响可控。

兴业证券王德伦团队则分析称，IPO 规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系，因此蚂蚁集团上市首日对于交易资金的分流效应可能高于中芯国际。此外，公司上市后，可能临时调入沪深300 指数和科创 50 指数，若蚂蚁集团在沪深300 和科创50 成分权重分别为0.67%与 10%，届时跟踪这两只指数的被动型资金将可能有31.4 亿元流入公司，而主动型资金短期潜在流入额也将达100 亿元。

该团队指出，如果被动型和主动型资金推动蚂蚁集团上市后表现亮眼，一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置，另一方面，因为蚂蚁集团在计算机、科创板等板块占比较大，为了避免跑输基准和相对业绩，部分基金资金可能面临被动跟随交易，并再次推动股价，从而形成正循环反馈，届时其他科技成长板块可能面临更剧烈的资金再平衡。