海通证券信用减值损失居榜首 国君风险高企

　　截至4月17日，37家上市券商中，有24家公司发布了2019年年报。分析年报数据可知，24家上市券商2019年的信用减值损失之和较2018年有增无减。其中，海通证券以28.47亿元的减值损失高居榜首，光大证券、西部证券信用减值损失占净利润比值较高，都超过100%，国泰君安股票质押风险也逐渐高企。

　　24家上市券商信用减值损失之和有增无减

　　2018年，上市券商业绩整体降幅较大，一个重要原因是股票质押风险频发以及权益市场持续下跌，很多券商计提了较大金额的资产减值损失，直接减少当期净利润。

　　2019年，上市券商业绩大幅提高，不过从24家公司数据分析，2019年的信用减值损失并没有下降。2019年，24家上市券商合计计提信用减值损失152亿元，2018年这24家券商计提的信用减值损失(含资产减值损失)之和为122亿元。2018年，37家上市券商的信用减值损失(含资产减值损失)之和约为168亿元，如果其他未披露年报的13上市券商的信用减值损失和超过16亿元的话，则2019年度上市券商计提的减值损失将超过2018年度。

　　在24家券商中，有14家券商2019年的信用减值损失较2018年是增长的，其中东方证券的信用减值损失由2018年的1.57亿元增至10.44亿元，增幅高达565%；国泰君安、广发证券的信用减值损失较2018年也翻倍增长，增幅分别为110%和124%。

　　2019年有6家上市券商的信用减值损失超过了10亿元，分别是国信证券、东方证券、光大证券、中信证券、国泰君安和海通证券；信用减值损失超过20亿元的有两家，分别是国泰君安和海通证券，金额高达20.5亿元和28.47亿元。

　　在24家券商中，东北证券、中银证券、红塔证券等信用减值损失降幅较大，较2018年分别下降约65%、70%和61%。

　　信用减值损失占净利润比值最高的两家公司分别是光大证券和西部证券，占比分别为183%和106%。西部证券信用减值损失较高主要系股票质押违约客户款减值损失增加所致。根据公司年报披露的重大诉讼情况，西部证券踩了乐视这颗大雷，还有信威集团、中南重工等上市公司。

　　光大证券信用减值损失主要是债权投资及买入返售金融资产造成的减值损失。据公司年报，光大证券深陷与暴风集团(维权)及其实际控制人冯鑫的诉讼之中，2019年12月31日，集团累计确认预计负债人民币30.11亿元。

　　海通证券28亿元信用减值损失高居榜首 盈利百亿不分红

　　在24家已披露年报的上市券商中，海通证券2019年的信用减值损失高达28.47亿元，位居榜首。2019年度的减值损失较2018年增长75.53%，系其他债权投资信用减值损失增加增加所致。2019年，海通证券实现净利润105.41亿元，信用减值损失金额约占净利润的27%。

　　在这28.47亿元的信用减值损失中，应收融资租赁款、融出资金、其他债权投资、买入返售金融资产等项目金额较高，分别为7.39亿元、5.11亿元、4.62亿元和3.56亿元。不过，公司没有披露哪些具体标的“触雷”造成了减值损失。

　　尽管海通证券未披露具体标的“触雷”情况，可是其控股公司海通国际却因“踩雷”瑞幸而出现在公众视野之中。近日，瑞幸咖啡自曝22亿元财务造假，海通国际是瑞幸承销商，目前陷入保荐危机。此外，还有媒体爆料海通国际频繁踩雷港股公司，流动性紧张。

　　无论海通国际流动性是否遇到了危机，其控股股东海通证券2019年在盈利105亿元的情况下，选择不进行现金分红，并称：鉴于目前公司非公开发行A股股票正在推进过程之中，从股东利益和公司发展等综合因素考虑，公司2019年度暂不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。

　　国泰君安股票质押风险高企

　　在24家已披露年报的上市券商中，国泰君安2019年的信用减值损失为20.5亿元，仅低于海通证券，不过国泰君安因买入返售金融资产计提的减值损失比海通证券高。在国君20.5亿元的信用减值损失中，买入返售金融资产减值损失为10.37亿元，占五成。

　　年报显示，在国泰君安539.4亿元的买入返售金融资产中，股票质押式回购的金额有303.5亿元，占比近6成。公司称，2019年信用减值损失较2018年度增长109.89%的一个原因是计提股票质押式回购的减值准备。

　　从披露的数据分析可知，国泰君安2019年买入返售金融资产项目中，99.9%的信用减值准备是因为股票质押式回购业务计提的。2019年，公司因买入返售金融资产计提减值准备26.72亿元，股票质押回购业务计提信用减值准备26.65亿元。

　　值得一提的是，在26.65亿元的股票质押回购业务信用减值准备中，“阶段三”计提的减值准备高达22.47亿元，占比84.32%。根据年报的表述， 履约保障比例小于 100%，逾期天数大于 90 天的股票质押式回购业务属于“第三阶段”。

来源：国泰君安2019年年报

　　但“第三阶段”的信用减值准备的计提比例并不一定是100%。年报称，综合考虑质押物总估值、履约保障比例、融资人信用状况及还款能力、其他担保资产价值情况、第三方提供连带担保等定量指标，逐项评估每笔业务的可收回金额，确定减值准备金额。

　　也就是说，2019年国泰君安股票质押式回购业务中至少有22.47亿元(年报显示为48.57亿元)履约保障比例小于100%，逾期天数大于90天，风险较高。