券商跟投已现浮亏 瑞银、国金、英大3家率先“入坑”

　　危机感来了，券商跟投已现浮亏！瑞银、国金、英大3家率先“入坑”，增加跟投弹性是关键？

　　12月初，科创板股票建龙微纳上市首日即破发，宣告了投资者“蒙眼”打新时代的终结。

　　随着科创板股票运行步入正轨，股价渐渐步入合理区间，科创板个股的表现开始分化。

　　截至上周五，65只个股为27家券商另类子公司带来21.50亿元的跟投浮盈，整体跟投浮盈率70%，较市场最高点时的浮盈率几近腰斩，甚至有三家券商跟投项目处于浮亏状态。

　　但业内人士大都对短期账面波动有理性认知。有大型券商另类子公司负责人对记者表示，或许只有经历过账面起伏，才能真正倒逼保荐机构更多地从投资者角度去选择标的，才能真正提升保荐质量。多家券商都在科创板业务进行布局，至12月份已有73家券商设立了另类子公司，且多券商都已经或计划对另类子公司增资，以提高自身竞争力。

　　科创板跟投整体浮盈70%，中金、中信两券商跟投浮盈超3亿

　　历经近5个月的市场考验，科创板表现逐渐回归理性，个股也呈现分化态势。目前，科创板挂牌企业已达65家，27家券商的跟投子公司已累计获配投入跟投资金30.13亿元，最新跟投浮盈为21.50亿元，虽然较市场最高点时的浮盈率几近腰斩，但目前整体跟投浮盈率仍有70%，对很多券商来说，这还是一笔划算的买卖。

　　目前来看，申万宏源承销保荐、南京证券、华菁证券、海通证券等四家券商跟投浮盈率超100%，大部分券商跟投浮盈率在50%左右，也有数家券商跟投呈现浮亏。

　　跟投浮盈金额最高的券商是中金公司和中信证券，最新跟投浮盈均超3亿元，分别为3.31亿元和3.11亿元。截至目前，中金公司共保荐了5家科创板企业挂牌上市，既有“巨无霸”中国通号，也有明星科技企业金山办公，其中后者自11月18日上市以来，股价表现强劲。截至12月13日跟投浮盈为2.35亿元，跟投浮盈率为235%。不过，11月份上市的杰普特目前暂时破发，跟投浮盈为-286万。

　　中信证券目前共保荐跟投了7家科创板企业挂牌上市，目前均为正收益。其中跟投浮盈最高的暂为有“科创板企业利润之王”之称的澜起科技，1.59亿元跟投浮盈，跟投浮盈率为189%。

　　另有六家券商最新跟投浮盈超亿元，分别为中信建投、国泰君安、华泰联合、南京证券、海通证券以及国信证券。其中中信建投证券目前保荐了8家科创板企业上市，为行业最多，最新跟投浮盈为1.88亿元。

　　三券商跟投项目暂时浮亏

　　目前，有三家券商的跟投项目处于整体浮亏的状态，其中英大证券保荐跟投的卓越新能，自11月21日登陆科创板，上市首日微涨1.22%，第三个交易日破发，此后一直低位运行，12月13日的收盘价为39.17元，距离42.93元的发行价仍有落差，英大证券就该项目获配投入5151.6万元，目前账面浮亏451万元。

　　券商中国记者梳理发现，截至12月13日，有5只科创板个股处于破发状态。除了卓越新能和杰普特外，招商证券跟投保荐的久日新材暂时浮亏652万，国金证券保荐跟投的祥生医疗浮亏433万元，瑞银证券跟投保荐的昊海生科项目浮亏69万。

　　值得一提的是，从科创板7月份推出至今，很多券商跟投浮盈都在持续缩水。目前科创板股票最长也只经历了近5个月的市场交易，对于跟投机构来说，距24个月的限售期满尚待时日。

　　不过，很多业内人士对跟投浮盈都保持理性的认知。多位受访人士早一个月前就对记者表示，目前的跟投浮盈对两年后股价的参照意义甚微，科创板股票股价正逐步回归理性，不排除两年后有跟投项目出现亏损。

　　有大型券商另类子公司负责人对记者表示，或许只有经历过账面起伏，才能真正倒逼保荐机构更多地从投资者角度去选择标的，才能真正提升保荐质量。“市场的短期起伏不应该作为判断一个机制成功与否的标准，要在更长的周期里去检验跟投制度的有效性。长远来看，跟投机制对进一步提升保荐机构的定价能力，完善全市场的的博弈机制有帮助。”

　　他还提到，目前监管层对市场波动保持了相当的定力，没有因短期波动而进行干预，将市场调节的功能充分交给市场。

　　业内人士热议“跟投”机制的作用

　　“保荐+跟投”模式是科创板一大制度创新，它打破了券商“只荐不保”的现象，备受市场关注。而随着科创板个股表现回归理性，有多位业内人士都对记者表达了对跟投机制的看法和建议。

　　上述大型券商另类子公司负责人表示，券商另类子公司开展跟投业务，其实是要在二级市场上实践长期投资的理念，会带来一些挑战和机遇。挑战首先表现于，上市公司估值会随着二级市场的波动会影响阶段性投资收益，可能会影响到保荐机构长期持有的信心；其次，跟投公司的风控机制需要重新审慎认定；第三，跟投子公司必须像战略投资者一样去帮助上市公司做好价值维护，帮助其进行横向和纵向整合，以形成核心竞争力，这会对跟投公司完善服务能力和服务功能都形成倒逼机制。在金融开放的大背景下，跟投机制为另类子公司提供了一个先行尝试的机会，是个难得的行业机遇。

　　他建议增加跟投机制的弹性，比如变“必须跟投”为“可以跟投”，同时将每一个发行区间内固定的跟投比例设置为弹性比例，比如“发行规模10亿以下的IPO，跟投比例为3%到5%。”那么保荐机构最后在进行跟投时的比例选择，其实也向市场表达了价值判断，为投资者提供了价值指引。

　　有多位人士向记者表达了希望增加跟投机制弹性的诉求。

　　也有中小券商另类子公司总经理向记者表达了不一样的观点。他认为，跟投机制目的是为了在承销券商不同部门(投行和另类投资)之间形成相互制约并展开博弈，从而保证项目的质量。从投行的角度，天然想做成项目并尽可能提高发行价，难免产生包装行为；从跟投子公司来讲，若真是过度包装上市的公司，跟投后两年才能退出，投入的真金白银就有可能打水漂，所以必须亲自把关项目而不能听投行的。“若真有一个由于券商另类投资公司拒绝跟投而发行失败，跟投机制的作用就真真发挥出来了。”他认为，强制跟投是有必要的，弹性跟投就没有意义了。

　　券商频繁增资另类子公司

　　跟投机制之下，两年之后科创板公司股价如何变动，目前尚不得而知。毋庸置疑的是，业内人士都将科创板视为一块重要的增量业务，努力在这块资本市场“试验田”中耕耘以求丰硕收成。

　　今年以来，多家券商不断成立或增资另类子公司，加强布局科创板股权投资业务。截至目前，已经有73家券商设立了另类子公司，其中近20家都是今年批复设立。也有多家券商对另类子公司进行增资。在近段时间很多券商再融资计划中，对科创板业务的重视也溢于言表。

　　海通证券去年4月份发布了200亿定增预案，但是今年对募资用途进行修改。其中，拟新增用于发展投行业务的资金投入不超过20亿元，去年并无此计划，这明显和科创板试点注册制相关。

　　山西证券13日晚间发布的60亿配股修订预案中，也加重对另类子公司的投入。最初的配股发行预案中，山西证券拟利用不超过20亿元资金用于对公司全资子公司格林大华期货和山证创新的投入；预案修订稿中，山西证券将这部分资金全部投入山证创新。

　　中信建投证券在年初发布的130亿定增预案中，表示将以不超过15亿元增资子公司。但为了业务发展需要，在定增尚未落地时，就自行筹资先行对中信建投投资增资15亿元。待本次非公开发行募集资金到位后，公司将对自有资金前期投入予以置换。

　　海通证券表示，推动注册制已经成为资本市场未来发展的大势所趋。随着随着多层次资本市场的逐步完善、融资工具愈加丰富以及资本市场的开放力度不断加大，保荐机构将会面临更多的市场机会。