信用风险暴露趋于常态化 券商债券承销直面“成长的烦恼”

　　存量规模逼近百万亿元，中国债券市场目前已稳居世界第二位。借势债券市场大发展，证券公司做大债券投行业务具备天时地利。数据显示，2019年前11个月，券商债券承销总额约6.8万亿元，创历史新高。与此同时，部分券商的拼规模、冲业绩业务模式难免埋下隐患，特别是信用风险暴露趋于常态化，这种“成长的烦恼”给券商债券承销业务带来新的挑战。

　　数据显示，2019年前11个月，券商主承销的债券中已有107只发生违约，约40家券商“踩雷”。不过，也有一些券商承销的债券至今仍保持“零违约”纪录。如海通证券、东方证券、兴业证券的债承业务至今仍保持“零违约”纪录。

　　券商分享百亿级债承市场

　　1997年，中国债券市场规模突破1万亿元；2007年，我国债市规模突破10万亿元；2016年，突破50万亿元；如今，这一数字已被刷新至超过95万亿元，叩关百万亿元指日可待，中国债券市场已成为全球第二大债券市场。

　　分析人士指出，中国债券市场大发展的时代背景，为证券公司做大债券投行业务提供了天时地利。数据显示，2019年前11个月，全市场债券发行规模已超过42万亿元，其中非金融企业信用类债券发行了超过10万亿元。同期，券商债券承销总额约6.8万亿元，超过以往各年度。

　　数据显示，今年前11个月，中信证券以8582.98亿元的总承销金额夺魁；第二名则花落中信建投，前11个月总承销金额为7785.14亿元；中金公司位居第三，承销金额为4726.28亿元。入围前十的还有国泰君安、招商证券、海通证券、华泰证券、光大证券、平安证券和广发证券。

　　非金融企业信用类债券方面，公司债承销规模榜首为中信建投，以约6000亿元的承销总额遥遥领先，中信证券紧随其后，承销总额超过5000亿元，随后是中金公司、国泰君安、招商证券、海通证券、平安证券、光大证券，承销规模均在2000亿元以上。

　　作为传统“头部券商”，中信证券在债券承销业务方面持续保持领先。中信建投则在近几年迅速跻身“第一阵营”，债承规模逐渐与“老东家”不相上下。此外，还有一些券商在一些细分领域精耕细作，逐渐形成独特优势。比如在资产支持证券业务方面，招商证券以2046.91亿元位居第一，将中信证券、中金公司、中信建投等都甩在了身后。

　　部分承销商“踩雷”违约债

　　债券市场大扩容造就券商债承业务大发展，但也带来了“成长的烦恼”，近年信用债违约事件多发就让不少主承销商们颇为“头疼”。

　　2014年，超日债终结了中国债券市场“零违约”的神话。近年来，在发行主体扩容、经济增长放缓、信用资质下沉、再融资环境变化等诸多因素影响下，债券市场违约逐渐呈现常态化特征。主承销商自然免不了“踩雷”。

　　数据显示，2019年前11个月，已有41家券商主承的债券发生违约，对应的违约债券达107只；去年全年也有39家券商“踩雷”，对应违约债券100只。不光是“踩雷”的券商，还是违约债券的数量都在增加。

　　2014年首现信用债违约后到2017年，年度违约债券只数最多不超过60只。2018年成为一个“拐点”