涪陵榨菜一季度净利下降

　　涪陵榨菜一季度净利下降

　　数家机构下调对涪陵榨菜的全年业绩估值和目标价格 下调幅度约为10%

　　在盘中略有起色却难以扭转局面，最终涪陵榨菜以跌停板完成7月的最后一个交易日。虽然涪陵榨菜方面曾称“公司的销售工作以及生产各方面肯定会继续踏踏实实地做”，但是难掩前一日晚间中报的不良表现。此外，北京青年报记者注意到，多家机构也下调了其评级。

　　公司上半年实现营收10.86亿元

　　7月31日，涪陵榨菜以跌停开盘，封单数量超5万手，后陆续涌现买盘，翘板迹象明显。但上午10点过后，清一色为卖单，合计3万手之多。最终，涪陵榨菜当日股价再无起色，以跌停板收盘，股价报25.2元，换手率3.15%。

　　对于股价跌停，有消息称，涪陵榨菜证券部工作人员表示，“跌停的原因不太好说，因为股价上的原因太多了，今年公司半年报业绩确实是增长比较缓慢的，未来增速虽然无法预测，但是公司的销售工作以及生产各方面肯定会继续踏踏实实地做，一家企业的经营肯定会遭遇起伏。”但是，大部分分析认为，这与涪陵榨菜前一日的中报不无关系。

　　7月30日晚间，涪陵榨菜披露了2019年半年报。半年报显示，公司上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)3.15亿元，同比增长3.14%。

　　2016年至2018年，涪陵榨菜营业收入和净利润均保持高速增长模式。2016年涪陵榨菜实现营收11.21亿元，同比增长20.43%，净利润2.57亿元，同比上涨63.46%；2017年实现营收15.20亿元，同比增长35.64%，净利润4.14亿元，同比增长61%；2018年实现营收19.14亿元，同比增长25.92%，净利润6.62亿元，同比增长59.78%。

　　然而今年一季度，涪陵榨菜营收增速进入个位数区间，创下了自2010年11月上市以来的最低值。到了第二季度，净利润更是较去年同期下滑：2019年第二季度实现营收5.59 亿元，同比增 0.56%，归母净利1.60 亿元，同比减16.18%。扣非后的净利润更是下降16.94%。这是涪陵榨菜自2015年二季度以来，首次出现单季净利下降。

　　应收账款激增 或为频频提价后果

　　此外，截至2019年上半年末，涪陵榨菜应收账款为4721.73万元，较年初大增500.77%。其预付款项为3.89亿元，较年初大增6464.16%。

　　应收账款的增加，被分析认为是多年累计调价导致的后果。过去几年，涪陵榨菜凭借产品一路涨价，促成了业绩和股价的携手奔跑。“提价”也成为了市场人士分析和跟踪该公司业绩最简单粗暴的指标。

　　2016年到2018年，三年四次涨价，也让涪陵榨菜成为了市场上有名的“涨价概念股”。四次涨价后，2019年中报毛利率达到58.55%，毛利率的持续上行也是公司利润增速明显跑赢营收增收的一个重要原因。

　　但是，涪陵榨菜方面表示，应收账款的增加是公司因为加强新品销售、增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力，对部分市场部分客户采取滚动赊销政策所致，且所有赊销款不超过一年，年底收回。

　　多机构下调涪陵榨菜评级

　　涪陵榨菜一直是众多机构和投资人心中纯正白马股。中报发布次日，多家券商纷纷发布研究报告，整体来看，数家券商下调了全年业绩估值和目标价格，下调幅度大致为10%。

　　中金公司下调2019/2020年收入预测5.5%/6.5%，分别下调EPS预测9.4%/8.1%至0.90/1.04元。当前股价对应2019/2020年31/27倍P/E。维持跑赢行业评级，因盈利预测调整下调目标价8.5%至30元，对应33倍2019年市盈率和28倍2020年市盈率，较当前股价有7%的上行空间。

　　华创食品饮料团队指出，公司作为细分行业龙头，产品提价及高净利率体现强定价权，未来有望凭借品类扩张及渠道持续下沉继续提升份额，盈利能力保持较高水平。由于渠道调整尚需时间，下调公司2019-2021年EPS预测至0.92/1.07/1.23元(原EPS为1.02/1.24/1.47元)，对应PE为30/26/23倍，给予20年30倍PE，下调目标价至32.1元，下调评级至“推荐”。

　　此外，北青报记者注意到，涪陵榨菜还被多只基金重仓。涪陵榨菜半年报显示，截至2019年上半年末，股东榜中，社保基金406组合持有3016万股，社保基金117组合持有1130万股，社保基金105组合持有546万股。中央汇金持有810万股。

　　文/本报记者 张鑫